四大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降(jiàng)息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人(rén)民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息(xī)息相关。那(nà)么，如何(hé)理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市(shì)场上关于(yú)企(qǐ)业(yè)、老百姓(xìng)手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本(běn)次存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利(lì)率下调有助于减少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，降低(dī)银(yín)行负债成(chéng)本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的是，本次(cì)调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存(cún)取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队(duì)的数据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在(zài)近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实(shí)际利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在经济(jì)增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革(gé)的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了(le)存款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款(k大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了uǎn)利(lì)率机制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活(huó)期(qī)和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间的(de)存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一次性调(diào)整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低(dī)，当(dāng)下调(diào)利(lì)率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动(dòng)银(yín)行投放信(xìn)贷的积极(jí)性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银行(xíng)净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某大型(xíng)银行金(jīn)融市场研(yán)究员还(hái)关注到(dào)的(de)是国(guó)内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调(diào)节(jié)存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释(shì)放了(le)两大(dà)信号，一是减轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力。本次(cì)下(xià)调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价(jià)叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强银行(xíng)内生资本补充能力；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规(guī)范(fàn)银(yín)行业(yè)存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利(lì)差(chà)空间(jiān)较小，压(yā)降负债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充净资本(běn)、降低(dī)金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力(lì)，又有(yǒu)利于(yú)引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规(guī)将降(jiàng)低(dī)银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了家陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无疑有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例会均(jūn)表明，当前(qián)货(huò)币(bì)政(zhèng)策基(jī)调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的(de)信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并不(bù)等于政(zhèng)策利率就必(bì)须进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应(yīng)视为降息(xī)的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济(jì)修复内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没(méi)有完全(quán)缓解(jiě)，货币政策(cè)将继续对经济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的观点也(yě)不谋而(ér)合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之(zhī)急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，目前经济处(chù)于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货币政策支持精(jīng)准有力(lì)。预计下(xià)半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评(píng)价(jià)双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通知存款及(jí)协定(dìng)存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高于活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可(kě)按实(shí)际(jì)存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定(dìng)存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并(bìng)约定基本(běn)存款额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账户中超(chāo)过该额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对(duì)公(gōng)业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依(yī)然需(xū)要(yào)休养生(shēng)息，特别是在前(qián)期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民形(xíng)成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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