昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年(nián)度股东(dōng)大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问答环节。

火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗　　本(běn)次(cì)大会(huì)召开时(shí)的(de)宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行业(yè)动(dòng)荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对(duì)大变革时(shí)代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季(jì)度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问题时(shí)说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要的(de)伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我们(men)应该做的就是(shì)和中国(guó)和睦相处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回(huí)应，事情能有多大进步。两国(guó)都会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因(yīn)为过(guò)去(qù)6个月经济(jì)的(de)不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司(sī)都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二(èr)战的(de)时(shí)候我们没有火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多的(de)情(qíng)况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常(cháng)不一(yī)样(yàng)了，而我们很多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们(men)才慢(màn)慢(màn)地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净卖(mài)出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一(yī)季(jì)度是(shì)股票的(de)净(jìng)卖家。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期(qī)得力(lì)助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着(zhe)美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的(de)代表，因为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归功(gōng)于(yú)过去几十年美国(guó)经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他(tā)们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还(hái)补充，每(měi)一个(gè)公司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心美联储的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资(zī)产负(fù)债(zhài)表从8000亿(yì)美元(yuán)增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束(shù)时(shí)美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗strong>

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这(zhè)么(me)多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做(zuò)了很多好的(de)事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是(shì)否会继(jì)续购买(mǎi)更多石油公司的(de)股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特(tè)等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币(bì)能坚(jiān)持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是全球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞(chāo)很容(róng)易(yì)，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么(me)结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个(gè)非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日本的(de)货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日(rì)元做了(le)些奇怪的(de)事(shì)。对于(yú)日本实施(shī)的经济政策，日(rì)本人应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如(rú)果日(rì)元是(shì)储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需(xū)的市(shì)场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价(jià)走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾(céng)出现(xiàn)一(yī)波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价(jià)格低(dī)位运(yùn)行(xíng)的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有(yǒu)关(guān)部门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货(huò)市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期(qī)货日(rì)报(bào)记(jì)者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利(lì)好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育(yù)询盘(pán)增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库(kù)意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末(mò)价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货(huò)农产品高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发(fā)展不(bù)利，容(róng)易导致猪价(jià)的大(dà)起大(dà)落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货(huò)盘(pán)面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会(huì)给(gěi)市场带来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高位(wèi)水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数(shù)据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能(néng)有继(jì)续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能(néng)够(gòu)驱动周期(qī)上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次(cì)育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持(chí)高(gāo)位，并高于去(qù)年同期(qī)水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连(lián)续回落(luò)，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致(zhì)大(dà)猪仍有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季(jì)节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下(xià)半(bàn)年会有一定程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高于上(shàng)半(bàn)年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空(kōng)间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前(qián)生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续在(zài)收储加(jiā)持(chí)下，期(qī)价存在(zài)继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易(yì)上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块(kuài)集(jí)体估值下移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。