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　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高战备状态(tài)，紧急(jí)向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备状态提(tí)升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数(shù)据创年(nián)内新(xīn)高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能源后的(de)核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压力的(de)周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大(dà)了对美联(lián)储将继续加(jiā)息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在(zài)6月会(huì)议上将(jiāng)基准利率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报(bà压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用o)报道(dào)，交易员们一(yī)直坚信(xìn)，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基(jī)于(yú)对期货(huò)的(de)押注(zhù)，今(jīn)年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)担(dān)忧(yōu)的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市(shì)场(chǎng)预计基(jī)准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度不大(dà)的情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还(hái)是原料端表现的(de)差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危机在期货(huò)市(shì)场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目(mù)前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前(qián)期原油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国的财政盈亏(kuī)平衡成(chéng)本、页岩(yán)油(yóu)生产商边(biān)际产油成(chéng)本(běn)、美国(guó)收储(chǔ)目标价位，在美国(guó)页岩(yán)油非常规(guī)能源产量增(zēng)速持续不(bù)达预期的情况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约束(shù)的兑现，在能(néng)源(yuán)品的(de)下行趋势中(zhōng)原油的(de)成(chéng)本支撑、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区(qū)动力(lì)煤(méi)的(de)边际到(dào)港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续(xù)带动(dòng)产业链(liàn)各(gè)环(huán)节累库(kù)，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期(qī)货分(fēn)析师刘(liú)书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未(wèi)出现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期(qī)货(huò)研(yán)究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化(huà)工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致行情持续(xù)低迷(mí)。国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)市场供(gōng)应存(cún)在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货(huò)源充裕，今年(nián)受到(dào)天气因(yīn)素的影响，水电出力预(yù)计(jì)逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在(zài)下(xià)调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体需求端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受(shòu)到(dào)影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏(piān)高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种的产(chǎn)能(néng)投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素的(de)终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了(le)解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端(duān)，利润修(xiū)复过(guò)程中止。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断(duàn)创下新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回(huí)到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价(jià)回(huí)落(luò)、采购(gòu)成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度(dù)较大，且部分内地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出现停车或者降(jiàng)负的消息(xī)，后续(xù)值得(dé)持续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期的(de)迹(jì)象。“经历过前(qián)几年的持续(xù)投(tóu)产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游的(de)需(xū)求难以匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来其(qí)价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主要取决于(yú)需求的(de)恢(huī)复(fù)情况(kuàng)，下(xià)半年(nián)部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口货(huò)源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是(shì)基(jī)于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板块(kuài)表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗(zōng)商品多数下跌的行情(qíng)中，原(压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用yuán)油尽(jǐn)管受到美国债(zhài)务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年(nián)度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石油和燃料(liào)出口价格上(shàng)限的(de)行为都对于油价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来(lái)看，下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油供需(xū)将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球(qiú)需(xū)求同(tóng)比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成本端带(dài)动油化工(gōng)整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化(huà)工(gōng)较强的关键(jiàn)原因(yīn)还是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精(jīng)炼油(yóu)在内的(de)成品(pǐn)油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈(tán)判达(dá)成(chéng)一(yī)致前，宏观(guān)层(céng)面(miàn)的不(bù)确定性(xìng)仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜(dù)冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关(guān)注美国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提(tí)升，预计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可(kě)能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升。预计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑油(yóu)制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货(huò)价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算成(chéng)本的加(jiā)工利润反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在(zài)原油及成品油(yóu)发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能源部(bù)长再次(cì)对原油市场做空者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美(měi)银(yín)行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的(de)需求端不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小(xiǎo)概率事(shì)件发(fā)生，二季度(dù)起的(de)基准(zhǔn)去(qù)库预(yù)期仍将为(wèi)原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端(duān)强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低(dī)价格(gé)刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前(qián)，油化(huà)工结(jié)构性强于煤化(huà)工的行(xíng)情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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