睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高

　　4月美(měi)国就(jiù)业报告大(dà)超预期(qī)，新增就业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或与(yǔ)季(jì)节性有关(guān)。其(qí)中，新(xīn)增非农(nóng)就业+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工(gōng)资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一(yī)致预期(qī)。非(fēi)农就业(yè)数据与此(cǐ)前超预(yù)期(qī)的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市(shì)场仍然维持稳(wěn)健。但是需(xū)要指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和(hé)3月新增非农就业(yè)合(hé)计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因子要高于(yú)以往年份，或导致非(fēi)农就业(yè)数据偏高，未(wèi)来持续性存在较大不确(què)定。非农发(fā)布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期(qī)美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月美(měi)国非农数据点评

　　4月美国就业报(bào)告大(dà)超预期，新(xīn)增就业、失业(yè)率、工(gōng)资表现亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭(péng)博(bó)一致(zhì)预期的+18.5万(wàn)人(rén)；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期(qī)（图1）。非农就(jiù)业数(shù)据与此前超(chāo)预期(qī)的(de)ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场仍然维持稳健。但是需要(yào)指出的是(shì)，2月和3月(yuè)新增非农(nóng)就(jiù)业合计下修(xiū)14.9万(wàn)，1季(jì)度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预期，但(dàn)整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因子(zi)要高(gāo)于以往年份(fèn)（图2），或导致非农就业数据偏(piān)高，未来持续性(xìng)存在较大不确定。非农(nóng)发布(bù)后，截至北(běi)京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超(chāo)1％。

　　非农新增就业整体回升，其(qí)中商品相关行(xíng)业(yè)回升明(míng)显。4月商品相关行业(yè)新(xīn)增非农就业3.3万人，占4月新增就(jiù)业的13％，相(xiāng)对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业等(děng)新增就业均边际回升。商品相关(guān)行(xíng)业就业边际改善(shàn)，或反映制(zhì)造业边际好转(zhuǎn)。例如(rú)，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高品通胀环比也边际回升。4月服(fú)务业(yè)相(xiāng)关行业新增就业从3月的(de)18.2万上(shàng)升至(zhì)22万，但内部出现分化。其(qí)中，医疗保健和(hé)商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月(yuè)增(zēng)加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业较多的休闲(xián)酒店业4月新增就业3.1万人，较(jiào)3月(yuè)回(huí)落0.9万人（图(tú)表4）。其他需求指标指示，服务业需(xū)求可能(néng)仍在走弱(ruò)。例(lì)如3月(yuè)美国休闲餐饮、医疗保健与(yǔ)零(líng)售业的总空缺约384万人，较22年12月的470万(wàn)人大幅下降，回落至21年(nián)5月的水平（图(tú)表5）。

　　失(shī)业(yè)率创新低以及小(xiǎo)时(shí)工资增速回升，显示劳(láo)工市场韧(rèn)性较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风波的不确定性(xìng)冲击，4月失(shī)业率(lǜ)仍然下(xià)降0.1个百分(fēn)点至(zhì)3.4％，位于历(lì)史低位，反映就(jiù)业市场韧性较(jiào)强，短(duǎn)期仍有(yǒu)望(wàng)保持稳健。1季度小时工资(zī)增速(sù)低于其他工(gōng)资指标，4月小时工资增速(sù)回升后，与其他(tā)工资(zī)指(zhǐ)标的(de)差距收窄，指示美国潜(qián)在的工资(zī)增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加(jiā)大(dà)美联(lián)储的紧缩压(yā)力。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场劳动力供(gōng)应紧(jǐn)张局势整体仍在小幅缓解。最(zuì)能反映就业市场紧张程(chéng)度之一(yī)的职位(wèi)空(kōng)缺与(yǔ)待(dài)业人数之比连续三(sān)月(yuè)下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的(de)水(shuǐ)平（图(tú)表7）。根据历(lì)史经验(yàn)，当前职位空缺和求(qiú)职(zhí)人之比的(de)回落(睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高luò)速(sù)度接(jiē)近1973年(nián)的高通胀(zhàng)时(shí)期，预计2023年4季(jì)度，美国就业市(shì)场才能(néng)更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预期的(de)非农就业数据将进(jìn)一步削弱联(lián)储(chǔ)的降息意(yì)愿，但实际经济动能或(huò)弱于非农就业数据所(suǒ)指示的(de)水平(píng)，后续需要关注季节因(yīn)子扰动下(xià)降后就(jiù)业数(shù)据(jù)的走势。非农就业(yè)超(chāo)预期叠加工资增速回升，预(yù)计联储将维持相对(duì)市(shì)场更加鹰派(pài)的立场。若(ruò)就业数据出现(xiàn)明显(xiǎn)恶化(huà)，联储转(zhuǎn)向的可能性将加大。5月以来，第一共和银行被(bèi)接管、西太平洋合众银行等区(qū)域银(yín)行股(gǔ)价大幅下(xià)挫，中小(xiǎo)银行风险仍(réng)在发酵（参见《美国第14大银行(xíng)倒闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触(chù)发时点提前，前景存(cún)在(zài)较大不确定性（参见《美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限提(tí)前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠加不(bù)断(duàn)发酵的银行危机以及(jí)债务(wù)上限(xiàn)风(fēng)波，金融(róng)市场动荡可能性加(jiā)大，不排除金(jīn)融风险以及实体(tǐ)经(jīng)济的(de)脆弱(ruò)性倒(dào)逼联储下半(bàn)年转向(xiàng)。

　　风险提(tí)示：美国中小银行再(zài)现(xiàn)挤兑风波；欧美(měi)陷入衰退概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日发布(bù)的《非农(nóng)强于(yú)预期，但或许和季节性有关(guān)》

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