金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上(shàng)市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知(zhī)道(dào)是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募(mù)巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为(wèi)主的(de)次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口(kǒu)笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也(yě)处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部(bù)的今世(shì)缘、口(kǒu)子窖等(děng)企业毛(máo)利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分(fēn)别占(zhàn)公(gōng)司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘(pán)金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与(yǔ快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了)珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的(de)一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的(de)吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新(xīn)华联集团(tuán)工作。此后四年，他(tā)升至新华联集团(tuán)董事(shì)、董(dǒng)事局副(fù)主(zhǔ)席。也是在此，吴向(xiàng)东正式(shì)开(kāi)启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下(xià)五粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王的(de)代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王(wáng)热销之(zhī)后(hòu)，大量(liàng)仿冒(mào)产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商(shāng)的日子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东想自(zì)创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液签订了(le)OEM代工协(xié)议，这是他(tā)在白酒业(yè)首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教(jiào)练(liàn)和好运福星。深(shēn)谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担任(rèn)金六(liù)福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福(fú)。”很(hěn)长一段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实际控(kòng)制的金东集(jí)团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联(lián)网、酒业等多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知(zhī)名的(de)盛初咨询(xún)董事(shì)长王朝成(chéng)放(fàng)出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期进入销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入(rù)低(dī)增(zēng)长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集(jí)中度(dù)看(kàn)趋势，真(zhēn)正的(de)高端(duān)消(xiāo)费在(zài)疫情(qíng)场景中(zhōng)并(bìng)没有太(tài)受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢(huī)复(fù)较快(kuài)。高端的恢复没有(yǒu)看(kàn)到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋(qū)势(shì)，现在存在三个矛盾(dùn)：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移(yí)，和(hé)地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具(jù)体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是100块(kuài)钱以下的(de)价位带，其原(yuán)因(yīn)在(zài)于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市(shì)后，消费习惯(guàn)变(biàn)了(le)，导致未来升(shēng)级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至少涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组各价格带白酒节前(qián)和节后的(de)终端进货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未(wèi)来(lái)走向何方(fāng)让我快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了们(men)拭目(mù)以待。

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