2023年前4个月，尽(jǐn)管美国(guó)通(tōng)胀高(gāo)企，美联储持续加(jiā)息，但是美股指数仍反弹。2022年(nián)12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯(sī)工业指数(shù)上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期(qī)，中国香港市场方面：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指(zhǐ)数(shù)下跌5.5％。同期(qī)，中国内地方面(miàn)，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来(lái)自香港投(tóu)资(zī)基(jī)金公会的数据显(xiǎn)示，截至4月29日，于中国香港注册的基金中，中国股票基金(jīn)（投(tóu)向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英国）地(dì)区股票基金净值上涨(zhǎng)14.24％；北美地(dì)区股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨7.23％。时间拉长，过去6个月(yuè)以来，中国(guó)股票基金净值上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地(dì)区（不含英国）股票(piào)基(jī)金净值上涨27.80％；同(tóng)期，北美股票基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经过(guò)前(qián)四个月跌珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？宕(dàng)起(qǐ)伏(fú)， 全球市场接下来(lái)如(rú)何演(yǎn)绎(yì)？

　　日前，以下五大(dà)机(jī)构代表接(jiē)受(shòu)本报采(cǎi)访(fǎng)解析(xī)他们对于市场动(dòng)态(tài)的(de)看法，以帮(bāng)助投(tóu)资者把脉(mài)今年(nián)剩(shèng)余(yú)时间(jiān)投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事(shì)、亚太区首(shǒu)席市(shì)场策略师许(xǔ)长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管理亚(yà)太区投资(zī)总监及宏观经济主管胡一(yī)帆

　　博时(shí)基金（国(guó)际）有限(xiàn)公司 基金经理卢里(lǐ)

　　上(shàng)述机构人士(shì)认为，2023年剩余时间美国陷入衰(shuāi)退(tuì)几率(lǜ)较大。中国经济复苏步(bù)入轨道，若后续房地产等持续发力，中(zhōng)国经济(jì)持续快速复(fù)苏可期(qī)。随着美(měi)元(yuán)走弱，后续人民币等其它非美货(huò)币可能会获得支(zhī)撑。 谈及近期“火”出圈的人工智能，机(jī)构(gòu)人(rén)士认为(wèi)人工智能将为各个行业带(dài)来巨变，其中硬件类(lèi)公司可能获得较为(wèi)确定(dìng)的机(jī)会。

　　如何看待今年剩余时(shí)间全球(qiú)经(jīng)济走势？

　　许(xǔ)长泰：目前(qián)，美国银行要么(me)主动(珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？dòng)收紧信贷(dài)条(tiáo)件，要么因为存(cún)款外(wài)流，被动收紧信贷。这样一来，企业、家庭(tíng)部(bù)门能获得(dé)的贷款(kuǎn)增长放缓。虽然(rán)个(gè)人消费相对稳定，但(dàn)是到了下半(bàn)年(nián)美国经济衰退的(de)风险较为(wèi)显著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲跟日本可(kě)能实现稳定增长(zhǎng)，但不是快(kuài)速增长。日本方(fāng)面内需跟服务业获诸(zhū)多因素支(zhī)持。亚洲地区(qū)中国，日本过去几年(nián)受到疫(yì)情影响(xiǎng)，2023年(nián)中、日从疫情(qíng)当中恢复(fù)过来。2023年，在摩根资(zī)产管理看来，日本的经济表现(xiàn)不会太差，对(duì)中国持更加乐观态(tài)度。中国经济复苏在全球起(qǐ)着引领作用。但是，如果要(yào)中(zhōng)国(guó)经济复(fù)苏更稳固(gù)，更全面，还(hái)需要企业投资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对(duì)中国(guó)经(jīng)济在2023年的(de)复苏抱(bào)有较高的期望，尤其是在第一季度超出预(yù)期的情况下，市场普遍认为(wèi)今年(nián)会实现5.5％以上(shàng)的(de)增长。但是对于欧美经(jīng)济(jì)的预期则有所保留。我(wǒ)们认为(wèi)中国(guó)仍在复苏的道路上。如(rú)果下半年财政和地产(chǎn)方(fāng)面有所表现(xiàn)，将会加快复(fù)苏进程(chéng)。目前(qián)来看(kàn)，经(jīng)济复(fù)苏的压力主(zhǔ)要来(lái)自(zì)外需(xū)减(jiǎn)弱和内需恢复尚需时(shí)间，市场流动性(xìng)和信(xìn)贷(dài)宽松程(chéng)度没有(yǒu)实(shí)质性压力。

　　在现有(yǒu)通胀环境下(xià)，高利率几乎(hū)是美(měi)国和(hé)欧洲的唯一选择，但是(shì)高利(lì)率环境对经济的压制(zhì)作用(yòng)会降低欧(ōu)美经济的预期。日(rì)本目前处于一(yī)个极端宽(kuān)松货币(bì)政策拐点，但是目前新任日本央(yāng)行行长表(biǎo)现出(chū)会(huì)维持(chí)货币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的(de)2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进(jìn)一步降至0.3％。中国方面(miàn)，我们认为GDP将从去(qù)年(nián)的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上。欧元区(qū)的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年(nián)的(de)0.8％，到2024年小幅反弹(dàn)至(zhì)1.0％。我们对日本GDP增长的预期(qī)则是(shì)从(cóng)去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通胀压力已(yǐ)见顶，服务业通(tōng)胀具韧性，但(dàn)中期(qī)就业料将持续修复，核心(xīn)通胀(zhàng)中(zhōng)枢震荡下行。预(yù)计美(měi)国经(jīng)济在2023年末或(huò)2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情(qíng)和地(dì)产等多重约束因素缓和、以(yǐ)及周期性因(yīn)素作用下(xià)，经济本(běn)身就有趋势性(xìng)的内生修(xiū)复动(dòng)力，并(bìng)不(bù)需要太强的政策刺(cì)激，从趋势上(shàng)看无论经济增(zēng)长还是(shì)企业(yè)盈利的修复，目前都处在一个中周期修复趋势的开端，远没有到(dào)讨论修复(fù)是(shì)否结(jié)束、以及修复力度最大的阶段已经过去等问题。欧洲：受(shòu)益于能源价(jià)格(gé)显著回落及冬季天气较预期(qī)温和等，欧洲经济已避(bì)开冬(dōng)季陷入严重衰(shuāi)退的(de)最(zuì)坏情况(kuàng)。日本：政策方面，日银新总裁植田和男维持(chí)宽松的政策立场(chǎng)，短期调(diào)整货(huò)币政策区间可能性不(bù)高，但2023年内(nèi)仍有(yǒu)可能对曲线(xiàn)控(kòng)制政(zhèng)策(cè)进行(xíng)调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年(nián)美国有80％的概率进入衰退(tuì)。美国银行业(yè)的风波(bō)提升了衰退概率(lǜ)，劳工市(shì)场有(yǒu)潜在降温(wēn)的可能。随(suí)着劳工(gōng)参与率的(de)提高，以及新增就业的下降(jiàng)，未来失业率有抬(tái)升(shēng)的可能，这(zhè)将会是(shì)导致美国经(jīng)济名义上(shàng)进入衰退(tuì)，最主要(yào)的(de)推动力(lì)。

　　由于冬季(jì)异(yì)常温暖，欧元区的经济表现(xiàn)好于预期。欧元区未来12个月出现衰退的机会为60％。该地(dì)区面(miàn)临的通胀问题比(bǐ)美国(guó)更为持久(jiǔ)。因此，我(wǒ)们预计欧(ōu)洲(zhōu)央行(xíng)将再次加息50个基点(diǎn)，将(jiāng)存款利率提高至3.5％，并(bìng)在(zài)今年(nián)余下时间(jiān)保持(chí)这一水平(píng)。中(zhōng)国经济的强势复苏(sū)，是全球经济增长“混沌”中(zhōng)的“启明(míng)星”，3月宏观数据进一步(bù)好转，增强了(le)投资者对于国(guó)内经济增(zēng)长复苏的信心。

　　后续美联储加息节奏如何(hé)？

　　许长泰：5月(yuè)美联(lián)储已经(jīng)最后一次加(jiā)息了。虽然说通(tōng)胀(zhàng)还(hái)没有回到美联储的政策目(mù)标。但是3月份开始，银行出现问题，这都是高利率环境带来冷却经济的副(fù)作用(yòng)。在整体通胀数(shù)据(jù)逐步往(wǎng)下走的环境之下，企业信心(xīn)也开(kāi)始是(shì)越走越弱。美联储(chǔ)今年加息或许已经(jīng)结束。

　　美联储可能要到了明年上半年才会认真(zhēn)的去考虑降息。虽(suī)然说通(tōng)胀(zhàng)见(jiàn)顶回(huí)落，但是回落(luò)的(de)速度(dù)不够快，而且美联(lián)储主席鲍威尔在过(guò)去的半年12个月多次提到，他宁愿经济出现(xiàn)一个温和的经济衰(shuāi)退。可(kě)见，他对于降低通(tōng)胀(zhàng)的决心还(hái)是非(fēi)常明显的，就是他宁(níng)愿牺(xī)牲(shēng)经(jīng)济增长一(yī)部分来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过(guò)最近的银行(xíng)业问题，市场对(duì)美(měi)联(lián)储(chǔ)加息的预期发生了较大波动。目前市场预计(jì)，5月(yuè)份(fèn)的加息会是(shì)最后一次，然(rán)后在第四季度(dù)开始逐步调整利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，以实现(xiàn)利率的正常(cháng)化（即降(jiàng)息）。对资本市场来说，这是个好消(xiāo)息，因为高利率环境(jìng)导(dǎo)致美(měi)元流动性下(xià)降和投(tóu)资成(chéng)本(běn)急剧上(shàng)升(shēng)，这已(yǐ)经在全球资本市场上反映(yìng)出来了(le)。不论是美国的银行业(yè)还是(shì)高收(shōu)益债券领(lǐng)域，都出(chū)现了流动性和短期成本上升(shēng)带(dài)来的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们(men)认(rèn)为美联储(chǔ)最(zuì)近一次加息(xī)后，进(jìn)入观望态势。现在市场(chǎng)普(pǔ)遍预(yù)期从今年(nián)三季度开始，美(měi)国(guó)将(jiāng)进入(rù)一个技术性衰退(tuì)，可能(néng)在(zài)年(nián)底会有一次减息。但是美联储现在论调(diào)还是(shì)比较(jiào)的鹰派，至少(shǎo)从美联(lián)储官员的点阵图看，大(dà)部(bù)分(fēn)美(měi)联(lián)储(chǔ)官员都认为在2024年前不会(huì)减息(xī)，与(yǔ)市场预(yù)期有一定(dìng)的差距。当然，我(wǒ)们要动态地看(kàn)问题，应(yīng)根据未来几个月美(měi)国(guó)经济的实(shí)际情况(kuàng)去(qù)做出调整。

　　卢里：预计(jì)5月美联(lián)储(chǔ)加息后进(jìn)入了观察期。短(duǎn)期，联储(chǔ)将在控通胀及(jí)防范金融风险之间争取平衡(héng)。后续(xù)如果美(měi)国金(jīn)融体(tǐ)系风险继续累(lèi)积并形成(chéng)进一步的风险事件，可能(néng)会推动联储(chǔ)更早转向。美国经济衰退终局确定(dìng)性较高，在此情景下，长久期的利率(lǜ)债(zhài)、高(gāo)评级信用(yòng)债会在大类资产(chǎn)中取(qǔ)得相对较好表现。

　　王(wáng)昕杰：目前来看(kàn)，美联(lián)储(chǔ)可能在下(xià)半年降息50个基(jī)点。虽然美联储(chǔ)结束加息(xī)周期(qī)及随后的(de)宽松政策可(kě)能利好股市，但是这仅(jǐn)在没有衰退(tuì)接踵而至时(shí)成立。多数情况下，只有经济状(zhuàng)况(kuàng)触底才会构成(chéng)股市反弹的充分条件(jiàn)。与股(gǔ)票不同，政(zhèng)府债收益率的表现(xiàn)在美联储(chǔ)加(jiā)息接近尾声时通常更容易预(yù)测。一直以(yǐ)来，10年(nián)期政府债收益率的高位(wèi)几乎总是在最后一次(cì)加息前后出(chū)现，然后在(zài)接下来的(de)12个月平均下跌70个基点，原因是增(zēng)长放缓及(jí)通胀下降压低了收益率。

　　怎(zěn)么看AI带来的投资(zī)机(jī)会？

　　许长(zhǎng)泰：首先(xiān)，一季度，A股 AI相关(guān)的企(qǐ)业(yè)已经录(lù)得一(yī)定(dìng)的(de)上(shàng)涨。就如“淘金热”的(de)时候，做工具(jù)的大概率能赚钱。工具率(lǜ)先获得利(lì)好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会(huì)给现有的公司带来哪些(xiē)变化(huà)，这(zhè)是我们(men)需要思考的(de)问题。例如广告公司，AI是否(fǒu)可以进一步提(tí)升它的投放精准度。不过(guò)，考虑到部分国家叫停了(le)Chat-GPT的使用。这里的不确定(dìng)性是比较高的。第三，中国(guó)有庞(páng)大的市场(chǎng)，政府积极的(de)在推动数(shù)字(zì)化的进程(chéng)，我们(men)认(rèn)为中国有非常大的(de)潜力。

　　丁晨：大模型(xíng)在训(xùn)练环(huán)节和(hé)推理(lǐ)环节都需要消耗大量的算力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以及配套的(de)交(jiāo)换(huàn)机(jī)、光模块；自去年年底以来，产业链已经陆续收(shōu)到了上述硬件(jiàn)产品(pǐn)环节(jié)的订单上修。

　　大模型主要(yào)涉及两类产品，一类是公(gōng)有云上部署的大模(mó)型，包(bāo)括模型(xíng)的API接口调(diào)用、模型的(de)分布(bù)式计(jì)算部署(shǔ)、数(shù)据库等中(zhōng)间件，主要面(miàn)向to-C类(lèi)的终端场景，主要基(jī)于(yú)生成的(de)字(zì)段数（token）来收(shōu)费；另一类是部(bù)署到私有云上的大模型，主要面向to-B类的终(zhōng)端(duān)场景，主(zhǔ)要根据(jù)部(bù)署成本来收费；应用场景落地较为多元，在搜索(suǒ)、文档处理、文学艺(yì)术创(chuàng)作、金融、电商(shāng)、企业内部管(guǎn)理都有非常(cháng)多可以探索落地的(de)案例，在未来2-5年(nián)将会呈现出百花(huā)齐放的(de)格(gé)局，投资机会主要来源于(yú)下游潜在的目标(biāo)用(yòng)户(hù)群(qún)体规模(mó)较大、用户的(de)付费(fèi)意(yì)愿(yuàn)强或者(zhě)用户的使用时长较长的(de)场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会(huì)颠(diān)覆很多行业(yè)。与此同时(shí)，我(wǒ)们看到，中国高度重视数字经济(jì)，尤其是(shì)大数(shù)据、硬科(kē)技和软科技的(de)发展，今(jīn)年成立了国家数据局(jú)，国务院重组(zǔ)科技(jì)部，三大运营商都加大(dà)了在数据方面的投(tóu)入，中国的云(yún)企业也发展迅速。

　　我们尤其看好亚洲半导体的发展(zhǎn)。该板块(kuài)目前估值处于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)，随着去库存的稳步推进，半导体板块在今后的6-10个月(yuè)会有所(suǒ)改善。拥有众多半(bàn)导体企业的韩国市场则将是亚洲上升(shēng)空间(jiān)最大(dà)的市场。

　　此(cǐ)外，A股的(de)精选科技主题也(yě)将(jiāng)有不俗表(biǎo)现，因为很多中国的(de)科技企业(yè)在后疫情时代，会更关注利润(rùn)和现金流，从而(ér)产生(shēng)一(yī)些(xiē)可(kě)以跑赢大盘的(de)机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特别是机器学习与深度(dù)学(xué)习模型(xíng)）的发展(zhǎn)将(jiāng)带(dài)来以下(xià)方面的投资机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训练与推理需(xū)要大量的算力，这将(jiāng)带动AI专用芯片的需求与发展。云计算(suàn)服务，AI模型需(xū)要庞(páng)大的数据集和计算(suàn)资(zī)源进(jìn)行训(xùn)练(liàn)，这将推(tuī)动公共云服(fú)务商的发(fā)展。数据服务，AI模型需要海(hǎi)量数据进行训练(liàn)，数据采(cǎi)集、清洗和标注服务(wù)将(jiāng)大有可(kě)为。AI软(ruǎn)件与服务，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企(qǐ)业将大举采(cǎi)购(gòu)各类AI软件与服务，如(rú)机(jī)器视觉、自然语言处(chù)理、机器人(rén)等以满足(zú)自(zì)动化的需求。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群(qún)人工智能专家及业界高管呼吁暂停开发(fā)比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更(gèng)强大的系统(tǒng)。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在(zài)一定程度上增加公众对AI技(jì)术研发的知情权以及行业自律(lǜ)是(shì)有其必(bì)要(yào)性的(de)。一(yī)方(fāng)面，知名人士的呼吁(xū)显示出行业内对人工智(zhì)能安全与可(kě)控性的(de)高度(dù)重视(shì)，这有(yǒu)助于提高(gāo)公众对(duì)此的认识，同时促进相关法规与标(biāo)准(zhǔn)的出台(tái)。暂(zàn)停开(kāi)发(fā)更强大的模型有助于行业(yè)理解现(xiàn)有模型的风险与影响(xiǎng)，为下一代(dài)模型(xíng)的管控奠定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够强大，需(xū)要一定时(shí)间观察(chá)其对社会产生的影响(xiǎng)。但另(lìng)一方面，依靠公众人士发起的(de)自律性暂停可能难以(yǐ)有效执行。人工智能行业内竞争(zhēng)激(jī)烈，暂停进一步(bù)研究难(nán)以形成广泛共识，领先机构会继续推进研(yán)究旨在保持(chí)竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界呼吁(xū)暂停开发更强大的生成式AI 模型，并非技术发(fā)展方向出现了偏差，而更多是出于对(duì)监管(guǎn)缺失(shī)的担忧，因而(ér)呼吁(xū)社会(huì)思考在使用过程中产生的法律规制风险以及科技伦理挑战(zhàn)。一(yī)方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在公(gōng)有云(yún)上面，用户(hù)交互过程(chéng)中的数据可能涉及到用(yòng)户隐私和(hé)企(qǐ)业机(jī)密(mì)，因此现(xiàn)在越来越多(duō)的企业客(kè)户开始转向规(guī)划私(sī)有(yǒu)部署大模型(xíng)。另一方面，不法分(fēn)子(zi)也更有(yǒu)机(jī)会借(jiè)助生成式 AI 提高(gāo)电(diàn)信诈骗(piàn)的效率、研发限(xiàn)制(zhì)性产品(pǐn)的效率等。

　　目(mù)前，中(zhōng)国监管层在立法进度上(shàng)领先(xiān)于海外，2023年4月(yuè)11日，国家互联网信息办公室正(zhèng)式发(fā)布《生成式人工(gōng)智能服(fú)务管理办(bàn)法（征(zhēng)求意见稿(gǎo)）》，提出生成式人工(gōng)智能服务(wù)提供者(zhě)应该承担信息(xī)安全主体责任，做好个人信(xìn)息保(bǎo)护、未成年人(rén)保护、内(nèi)容安全管理等工作，我们相信在生成式(shì)人工(gōng)智能领域的(de)监管会(huì)日益完善。

　　今年(nián)剩余(yú)时(shí)间投资策略如何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个(gè)月就(jiù)6个月(yuè)，全球市场资产类(lèi)别方面，固定收益或者债券为优先，低配股票。如(rú)果美国经济进(jìn)入(rù)下半年，经济(jì)增长速度(dù)持续放缓，衰退风险(xiǎn)增强，那么(me)目前美国(guó)股票的(de)估(gū)值相对于企业盈利的预期是相对乐(lè)观了。

　　如果今(jīn)年经(jīng)济开(kāi)始放缓，即便(biàn)美联(lián)储不降息 ，那么(me)10年期30年期的美国国债(zhài)，它的利(lì)率还(hái)是要往下(xià)走，利(lì)率往(wǎng)下走(zǒu)代(dài)表(biǎo)这些债(zhài)券的价格往上升。

　　环(huán)球市场(chǎng)方面：股票的(de)部分摩根(gēn)资产管理目前(qián)是偏向中国(guó)及广泛意义上(shàng)的亚洲市场。

　　尽(jǐn)管截(jié)至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉我们(men)，如果(guǒ)中国(guó)的企业(yè)盈利增长比美国快(kuài)，沪深(shēn)300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方(fāng)面(miàn)，摩根资产(chǎn)管理比较青睐欧美的政府(fǔ)债券，再加(jiā)上(shàng)一(yī)些投(tóu)资等级的企业债(zhài)。不看好高收益债的原因在(zài)于：当经济(jì)表现越(yuè)来(lái)越差(chà)的时候，一些信贷(dài)评级比较低的企(qǐ)业债，它(tā)的信用差(chà)会拉宽，相应债(zhài)券(quàn)价格(gé)承压。货币方面：看跌(diē)美元(yuán)。同时，若美(měi)元贬值，大部分(fēn)的亚(yà)洲货币都会(huì)得(dé)到支(zhī)持。商品：对能源跟(gēn)工业(yè)金属持相对中性态度，商品中比较看(kàn)好黄金(jīn)。

　　丁晨：资产配(pèi)置策略现在(zài)时(shí)间节点看，大类资产(chǎn)相对配置上，我们认为股票(piào)优于债(zhài)券，优于商品(pǐn)。年末有降息预期的条件下，股票(piào)估(gū)值压力会(huì)减小(xiǎo)。商品(pǐn)受全(quán)球(qiú)总(zǒng)需求下降(jiàng)和中(zhōng)国复(fù)苏缓(huǎn)慢的影响，下(xià)半年反转(zhuǎn)的机会不(bù)大。

　　股(gǔ)票市场上(shàng)，考虑(lǜ)年初至(zhì)今的表(biǎo)现，之后(hòu)可能会(huì)出现中国优于欧美股市的(de)情况。尤(yóu)其是香港市场，在(zài)公司业绩普遍平稳转好(hǎo)的基本面条件下，受其他因素影响的估值因素带来的下跌调整(zhěng)幅(fú)度(dù)比较大(dà)。换句话说，目前的(de)港股(gǔ)表(biǎo)现有背离基本面的情况。

　　胡一帆：站(zhàn)在资产(chǎn)配置角度(dù)看，我们认为美国的盈利(lì)增长及通胀前(qián)景仍(réng)存在较大(dà)的不确(què)定(dìng)性。如果通胀下降，股票表现会较出色，债(zhài)券也会(huì)受(shòu)益(yì)。如果经济出现严重(zhòng)衰(shuāi)退(tuì)，债券表现一(yī)定优于(yú)股票(piào)。如果(guǒ)通胀卷土重来，将出现和去(qù)年一样(yàng)的股债双杀，对成长股则尤为不利。股票市场投资策略：股(gǔ)票方面，我(wǒ)们(men)不看好美(měi)股和(hé)成长股。我们的股票投(tóu)资策略是分(fēn)散配置。我(wǒ)们(men)看好新兴(xīng)市场，特别是中(zhōng)国。

　　债券市(shì)场投资策略：整体而(ér)言，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)今年债券(quàn)的(de)表现(xiàn)会优于股票的表(biǎo)现，特别是政(zhèng)府债(zhài)券和(hé)投资级别的债券(quàn)，能够提供不错的(de)收益(yì)率(lǜ)，而且即使在(zài)经(jīng)济下行(xíng)的时候也非常具有(yǒu)韧性。商品市场(chǎng)投资(zī)策略：我们同时也看(kàn)好(hǎo)黄金和石(shí)油价格的上涨。看好黄(huáng)金最主要是因为避险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄金价格会达(dá)到2100美元/盎司，2024年年3月(yuè)底之前会达到(dào)2200美元/盎司。

　　我们认为油价会进一步上行(xíng)，主(zhǔ)要是由于供给端(duān)的收(shōu)缩。外汇市场投资(zī)策略：由于美(měi)联储停止加息(xī)，美元的(de)利差优势收窄，因此我们要为美元走(zǒu)软做好准备。

　　卢里(lǐ)：历史走势上看，衰退(tuì)情景后，债券和黄金表(biǎo)现(xiàn)较好，成长(zhǎng)股有(yǒu)阶段性(xìng)行(xíng)情(qíng)衰退情景下，利率(lǜ)带来的(de)分母端制约(yuē)改善，利(lì)好利率债及(jí)高(gāo)评级债券、黄金等资产类别成长股受分母端(duān)改善主(zhǔ)导，可能有阶段性行情；价值股分子端(duān)承(chéng)压(yā)，整(zhěng)体回落(luò)石油等(děng)大宗商品(pǐn)由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相对和绝对估值均处于(yú)较低(dī)位置，宏观环境(jìng)有利于(yú)权益(yì)市场，风格(gé)上建议高配制造、科技，低配(pèi)周期、金(jīn)融地产，标配(pèi)消费和(hé)医药(yào)；创业板指的吸引力相对(duì)高于沪深300。行业层面(miàn)，电(diàn)子、医药(yào)、军工、食品(pǐn)饮料、建(jiàn)筑材(cái)料等行业(yè)机会相对(duì)较多。

　　港股市场结(jié)构上看(kàn)好：盈利能力稳定、高股息(xī)的优质央国企(qǐ)；契合数字中国建设方向，受(shòu)益(yì)于(yú)复苏的互联网板块。我(wǒ)们对(duì)美股偏谨慎，仍(réng)处(chù)于(yú)衰退前期，部分资产（例如(rú)美股）对分子端下行(xíng)的定价不足。后续(xù)若进入利率(lǜ)快速改善期，成长风(fēng)格可能阶(jiē)段(duàn)性跑(pǎo)赢价(jià)值。

　　市(shì)场交易重心可能从衰退(tuì)转向复苏，美元也可能(néng)启(qǐ)动趋势性下行(xíng)周期。

　　货币方(fāng)面：人民币汇率在(zài)美元(yuán)反弹时点可(kě)能仍强于一(yī)篮子货币(bì)。日元可能扭(niǔ)转颓(tuí)势，启(qǐ)动均(jūn)值回(huí)归行情。欧洲经济衰退(tuì)预期和欧洲(zhōu)能(néng)源供应短缺(quē)风险持续(xù)，欧元2023年仍然趋弱，但在美元(yuán)强势周(zhōu)期逆转后，欧元存(cún)在(zài)一定(dìng)重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我(wǒ)们继续(xù)看好(hǎo)亚洲（日本除外），并在(zài)美国(guó)和(hé)欧洲(zhōu)采取(qǔ)防御性行业立(lì)场。看好中国，因(yīn)为即使在2022年10月的反弹之后，目前(qián)中(zhōng)国市场股票估值仍(réng)然低廉，政策(cè)制定(dìng)者继续(xù)支持经济(jì)增长，最近(jìn)的银行存款准备金(jīn)率下(xià)调就是明证。我(wǒ)们对(duì)美(měi)元进一步(bù)走(zǒu)弱的预期应该会支(zhī)持除日本以外的亚(yà)洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加(jiā)了对(duì)高质(zhì)量政府债(zhài)券的敞口，并减少了(le)对高收益债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场投资级政府债(zhài)券(quàn)，较不青睐(lài)高收益(yì)债(zhài)券。这与美国的(de)衰退周期(qī)所体现出的(de)特征(zhēng)一致，在美国，政府债券(quàn)通常受益(yì)于(yú)债券收益率的下降(jiàng)（因(yīn)为市场(chǎng)对增长放(fàng)缓和最终降(jiàng)息(xī)的定价），而(ér)公司债券收益(yì)率相对于(yú)美国(guó)政府债(zhài)券(quàn)的溢价因信贷质量恶化的(de)预期(qī)而(ér)扩(kuò)大。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？