大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后(hòu)由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食(shí)物和能(néng)源后(hòu)的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期相关(guān)的通(tōng)胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合(hé)约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合约的(de)隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议(yì)上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息(xī)。但他(tā)们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能(néng)性(xìng)不大。现在，他们(men)预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今(jīn)年(nián)降息的可(kě)能性。交易员(yuán)们(men)现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在(zài)一(yī)个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准利(lì)率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化(huà)工(gōng)与煤化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油(yóu)下跌幅(fú)度不大的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货能源(yuán)首席分析师高(gāo)明(míng)宇解释(shì)说(shuō)，终端(duān)产品这一分化的(de)根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价(jià)将(jiāng)能源危机在期货市(shì)场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来(lái)看，前期原油价格(gé)的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际产油成本、美国收储(chǔ)目(mù)标(biāo)价(jià)位，在美国(guó)页岩(yán)油(yóu)非常规能(néng)源产量增速(sù)持续不(bù)达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高(gāo)于(yú)国内三西主产区动力煤的边(biān)际(jì)到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的(de)情(qíng)况下供应有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需(xū)面持续带(dài)动(dòng)产业链各环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估(gū)值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师刘书(shū)源表示(shì)，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期(qī)期(qī)货研(yán)究院上海分院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持(chí)续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市场可流(liú)通货源(yuán)充(chōng)裕，今年(nián)受到(dào)天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求存(cún)在增加，但(dàn)增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本(běn)端难(nán)以提供(gōng)有力(lì)支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求(qiú)端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需求受(shòu)到影响。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本(běn)端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投(tóu)放周(zhōu)期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但(dàn)煤化(huà)工品种自(zì)身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原(yuán)料端，利(lì)润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表示(shì)，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低(dī)，部分地区现货价格回到历史低(dī)位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体(tǐ)利润并没(méi)有随着煤(méi)价回落、采购成本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的(de)煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太(tài)低，出(chū)现停车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游(yóu商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级)的需(xū)求难以匹配新增的(de)产能(néng)，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从(cóng)而开(kāi)启倒(dào)逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游(yóu)再(zài)平衡周期(qī)。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取(qǔ)决于需求的恢复(fù)情况，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低(dī)价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是(shì)行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块较为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和(hé)燃料出口价格(gé)上限(xiàn)的行(xíng)为都对于(yú)油(yóu)价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本(běn)面来看，下半(bàn)年全球原油(yóu)供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同(tóng)比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要(yào)来(lái)自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成本端(duān)带动油(yóu)化工整体(tǐ)强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤化工较(jiào)强的关键原因(yīn)还是在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽(qì)油(yóu)和精炼油在(zài)内的(de)成(chéng)品油库存均(jūn)出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将收紧下(xià)半年(nián)全球原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上(shàng)限谈判达(dá)成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会(huì)有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接(jiē)受(shòu)度提(tí)升(shēng)。预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)，逐步(bù)跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽(suī)然(rán)油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运(yùn)船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的需求端(duān)不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季(jì)度起的基准去库预期仍(réng)将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇(yǔ)看(kàn)来，在国(guó)内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续。

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