金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家统计局如(rú)何(hé)看待(dài)未来(lái)的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发(fā)言(yán)人、国民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格(gé)低位运行(xíng)主要是阶段(duàn)性的(de)，当前中国经济不存在(zài)通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段也(yě)不会(huì)出现(xiàn)通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月回(huí)落(luò)了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价(jià)格(gé)的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应增加，市(shì)场价格有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪市场供应总体是(shì)充足的(de)。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界(jiè)经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球能源价格(gé)总体(tǐ)上趋于回落(luò)，对国内(nèi)居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐(nài)用消费品降(jiàng)价(jià)促(cù)销。今(jīn)年以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月(yuè)份(fèn)切换，车(chē)企降价促销(xiāo)力度(dù)加大，带动了价(jià)格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽(qì)车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上(shàng)升(shēng)。在这些因素共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在(zài)价格(gé)中食品(pǐn)和能源由于受到(dào)短期(qī)因素影响，往(wǎng)往波动会(huì)比(bǐ)较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相(xiāng)比还是偏低的(de)，很重(zhòng)要的原因是(shì)服务(wù)需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济社会恢(huī)复常态化运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等(děng)价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)回升(shēng)，带动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理的(de)水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来受到国(guó)内外多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是(shì)国(guó)际输入(rù)性因素影响。我国部(bù)分大宗商(shāng)品价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业(yè)价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分(fēn)行业(yè)市场需求(qiú)不足。经(jīng)济恢(huī)复常态化运(yùn)行以后，部分行业产(chǎn)能(néng)供给充裕，但市场需求(qiú)相对(duì)不足(zú)，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比(bǐ)较充(chōng)足，而(ér)市(shì)场需(xū)求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动(dòng)翘尾下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月(yuè)份上年价(jià)格(gé)翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情(qíng)况来(lái)看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中，部分(fēn)工(gōng)业品价格短期下(xià)行情(qíng)况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市(shì)场需求回暖，总的(de)判断，下(xià)半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布的(de)一季(jì)度货币政策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回(huí)落，主要(yào)与(yǔ)供需恢复时间差和基数(shù)效应有关(guān)。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经济保(bǎo)持正常(cháng)增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力(lì)支持下，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等(děng)环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消(xiāo)费的(de)转化受(shòu)收入(rù)分配分化(huà)、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是(shì)汽(qì)车、家装(zhuāng)等(děng)大宗消(xiāo)费需(xū)求偏弱。近期居(jū)民(mín)出现提(tí)前还贷现象，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来(lái)已回落(luò)至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动(dòng)使得去(qù)年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经(jīng)济(jì)数(shù)据同样存(cún)在明显(xiǎn)基(jī)数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但(dàn)要看到，随着基(jī)数降(jiàng)低，特(tè)别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥充(chōng)分作用(yòng)，经(jīng)济内生动力也(yě)在(zài)增强，供需缺(quē)口有望(wàng)趋于(yú)弥合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温和抬升(shēng)，年(nián)末(mò)可能回升至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格(gé)持续负(fù)增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上(shàng)涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增(zēng)长相对(duì)较快，经济运(yùn)行持续(xù)好转，不(bù)符(fú)合通缩(suō)的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩是(shì)个伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不(bù)必(bì)

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物(wù)价指标低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经(jīng)济处于(yú)复苏初期(qī)。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资(zī)金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济2个(gè)季(jì)度左右的经(jīng)验规律，本轮信用(yòng)扩张会带(dài)动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年(nián)初(chū)以来物价的(de)回落，受基数、供(gōng)给和外需(xū)等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除(chú)去年基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资金存(cún)在(zài)一定空转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多(duō)发生(shēng)在经济回落、货(huò)币明(míng)显宽松(sōng)阶(jiē)段，部分资金滞留在(zài)金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来(lái)也有类(lèi)似特征(zhēng)；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前(qián)资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融(róng)机构，与(yǔ)居(jū)民理财(cái)回表、购房偏弱带(dài)来的(de)居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业之(zhī)间信用派(pài)生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使(shǐ)得(dé)信(xìn)用派生驱动和表征不同(tóng)过往，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生自去(qù)年(nián)9月以来持续(xù)改(gǎi)善，而房地(dì)产(chǎn)相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下(xià)，本(běn)轮(lún)信用(yòng)修复(fù)主要靠企业融资扩(kuò)张(zhāng)，有效(xiào)社(shè)融从去年(nián)9月开(kāi)始持续回(huí)升，而(ér)居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济(jì)效应(yīng)不同(tóng)过(guò)往，有效信用派生对(duì)企业行为的支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制(zhì)造业(yè)，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善(shàn)，企业(yè)资本开(kāi)支在1利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了(le)信用派生(shēng)和经(jīng)济增长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报(bào)复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标报复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多(duō)在2月底之后走弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期(qī)的同时，市场(chǎng)信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的持(chí)续改(gǎi)善、企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)活动(dòng)正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和(hé)弹性不(bù)宜(yí)低(dī)估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于(yú)推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大(dà)周期向(xiàng)下已是(shì)共识，地产链(liàn)条修复(fù)会弱于传统周期；但小周期超调后的修复(fù)出现(xiàn)一些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市地(dì)产供给(gěi)增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成(chéng)供需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可(kě)比口(kǒu)径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地区(qū)收入(rù)修(xiū)复等(děng)，有利于(yú)稳定低能级城(chéng)市需求(qiú)。

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