公募基金交(jiāo)易结算模式再(zài)现创新突(tū)破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人结算模式(shì)和券商结算模式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”正在(zài)基(jī)金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业(yè)银行(xíng)三方(fāng)合作推出。目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达(dá)中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推(tuī)出也吸(xī)引了行业各(gè)方目光，据业内(nèi)人士透露(lù)，除了广(guǎng)发证券有落(luò)地的基金(jīn)产(chǎn)品之外，其他券商、基金公司(sī)也(yě)在关注研究这(zhè)一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业(yè)内人(rén)士看来(lái)，目前基金结算模式(shì)迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选择不同的(de)结算模式(shì)，最(zuì)大限度(dù)的调(diào过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子)动各方资源，为(wèi)持(chí)有人(rén)提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基金25年的历史长(zhǎng)河(hé)中，托管人结算模式是(shì)最早(zǎo)出现(xiàn)也是最为成熟的(de)基金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资源(yuán)的(de)有力抓(zhuā)手，之后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算(suàn)模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在(zài)行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QF过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子II结算(suàn)模式”的基金。而目(mù)前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金(jīn)分(fēn)别由博道(dào)、易(yì)方达两(liǎng)家基(jī)金公司(sī)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是(shì)率先有落地基(jī)金产品(pǐn)的券(quàn)商，据(jù)了解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一(yī)位业内人(rén)士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司(sī)进行交易申(shēn)报，由托管(guǎn)银行进行结(jié)算，在这种模(mó)式下，资(zī)金存放在托管(guǎn)银行的托管账户(hù)，无须银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)到证券(quàn)公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结(jié)模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式(shì)中(zhōng)产品资金集中(zhōng)存放在(zài)托(tuō)管银(yín)行，在(zài)券(quàn)商开立的(de)资金账户(hù)无需实际上的银(yín)证转账存(cún)入资金，每个交易日(rì)基(jī)金公司采用申报(bào)交易额度，使用(yòng)虚(xū)头寸资金的方式进(jìn)行场(chǎng)内交易，券商根据已申报的交易额度每(měi)日滚(gǔn)动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金(jīn)余(yú)额，以(yǐ)实现对产(chǎn)品(pǐn)场内交易额度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然保(bǎo)留(liú)了原先券(quàn)商交易结算模(mó)式的(de)交(jiāo)易前端控制、验(yàn)资(zī)验券的(de)优点，同时资(zī)金结算由(yóu)托管行(xíng)完(wán)成，解决(jué)了部分托管行比(bǐ)较关注的(de)托管资金归属保管(guǎn)问题(tí)，一定(dìng)程度上调动了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基(jī)金券商(shāng)业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了(le)公(gōng)募基(jī)金与(yǔ)证券公司结(jié)算模式(shì)的选择(zé)，更好(hǎo)地满足各方(fāng)差(chà)异(yì)化的需求，也印(yìn)证了券商财富管(guǎn)理转(zhuǎn)型已经(jīng)进(jìn)入(rù)更加(jiā)成熟(shú)和(hé)高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选可(kě)以有助于(yú)降低运营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是(shì)对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较好运营(yíng)效(xiào)率(lǜ)带来(lái)的优质(zhì)交易体验的同时，兼(jiān)顾(gù)券商与基金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方投顾业务(wù)，产(chǎn)品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将进一步促进，金融机构为广大(dà)投资人提供(gōng)更多的交易(yì)工具(jù)选择。”他(tā)进(jìn)一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行(xíng)客户(hù)交易结(jié)算资(zī)金的三方存管框(kuāng)架，谈及这类模式的创新(xīn)点，平安基金总结为三大(dà)方面(miàn)：“一是(shì)虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资金无需(xū)三方存管；二是交易交收分离：证券(quàn)公司(sī)对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券；三是日终资(zī)金对账：实现证券公司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠道(dào)的商业模(mó)式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣(liè)势(shì)？也是投(tóu)资者关注的问题(tí)。

　　博道基(jī)金站在(zài)ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出，从销售(shòu)端上看，ETF的募(mù)集和日常申购(gòu)赎回都通过券(quàn)商完(wán)成。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式，其投资端业(yè)务也(yě)是通过(guò)券商完成，可以全方(fāng)位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进(jìn)行(xíng)前(qián)端验资验券，可有效防控(kòng)异常交(jiāo)易和超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于(yú)公募基金(jīn)管理人而言，公募(mù)类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，较传统托管银行结算(suàn)模式，有(yǒu)两方面好处：一是(shì)，加强了交易前(qián)端验(yàn)资验券功能，优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了(le)商(shāng)业利益，有利于券商代买市(shì)占(zhàn)率的提升。博时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)也(yě)谈了自己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进一(yī)步分析(xī)称，“相较券商(shāng)结算模式(shì)，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，也有两(liǎng)方面(miàn)好(hǎo)处(chù)：一是，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外(wài)资金分布，效率有所(suǒ)提(tí)升；二是(shì)，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方存管登(dēng)记确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还有(yǒu)基金人士认为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，可以兼顾资(zī)金使(shǐ)用效率与风险控制两方面的需求(qiú)，相？过往(wǎng)的结(jié)算模式(shì)体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无(wú)需银证转账即(jí)可调整场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所(suǒ)提升，同时也简化了开户(hù)环节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托(tuō)管人结(jié)算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易前端(duān)验(yàn)资(zī)验(yàn)券(quàn)功能，可优化交易(yì)监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品(pǐn)资金不(bù)是集中于原(yuán)来(lái)的证券公司资金账(zhàng)户，仍然存放在托管行账户(hù)，实现的方式(shì)是需要将托管行(xíng)和券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打(dǎ)通，免去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的步(bù)骤，解(jiě)决了普(pǔ)通券(quàn)结模(mó)式下(xià)资金分散管理，资金划拨时间(jiān)受银(yín)证转账时间范围限制的痛点。日常投(tóu)资(zī)运作过程，减(jiǎn)少(shǎo)银(yín)证转账资(zī)金划拨(bō)工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与(yǔ)银行间账户之间(jiān)划拨等(děng)；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式，一(yī)定量减少了证券资(zī)金(jīn)账户(hù)开户与银证(zhèng)关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是(shì)，更有(yǒu)利于明确各方(fāng)职责所在，以及(jí)完(wán)善(shàn)业务风险管理。通过交易交收分离(lí)，证券公司前(qián)端验资验券可有效防控(kòng)异常交易和超买风险，托管人负(fù)责交收；日终资金(jīn)对账实现证券公(gōng)司(sī)与托管人系统(tǒng)对接(jiē)对账，可(kě)防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金(jīn)同时(shí)也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的几点不足(zú)之(zhī)处：一方(fāng)面，类似(shì)托管人结算模(mó)式(shì)，该模式与托管(guǎn)人(rén)结算模式一致，对投资组合而(ér)言需按月计算(suàn)缴纳最低(dī)结算(suàn)备付金与(yǔ)保证机(jī)制(zhì)；另一方面，虚头(tóu)寸机制(zhì)下，管理(lǐ)人(rén)、托管人与券(quàn)商三方需每日确立场(chǎng)内(nèi)/外资(zī)金分配(pèi)比例。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将增加(jiā)日(rì)常投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或(huò)吸(xī)引头(tóu)部基(jī)金公司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少(shǎo)基(jī)金公司对类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式的关(guān)注度(dù)较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类业(yè)务还涉(shè)及(jí)系统改造(zào)，以及(jí)固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待(dài)解决等(děng)问题，初期(qī)或更(gèng)多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进(jìn)行了探(tàn)讨(tǎo)，业务操作上的(de)障碍并不大(dà)。”一家(jiā)基金公司(sī)人(rén)士表示，这类(lèi)业务具备一(yī)定(dìng)吸引力，相比较(jiào)托管行结算模式和券(quàn)商结算模(mó)式，这一模式(shì)可(kě)以同时激发银行、券商双方的(de)销(xiāo)售(shòu)力度，同(tóng)时在(zài)此类模式刚刚(gāng)起(qǐ)步阶段阶段参与，存在(zài)明显的先发优(yōu)势(shì)。

　　博(bó)时券商(shāng)业(yè)务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该(gāi)模式特点鲜明(míng)。但(dàn)是(shì)，对(duì)于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍(réng)有(yǒu)待解决，成为主流结算模式仍不具备条(tiáo)件(jiàn)。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保持高度(dù)关注(zhù)，会成(chéng)为(wèi)选择(zé)之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关人(rén)士更有信心(xīn)，认为这是一个基金、券商、银行三方(fāng)共赢(yíng)的模式，有望(wàng)成为新(xīn)的行业发展趋势。对(duì)管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托管人结算模式均(jūn)有(yǒu)比较优(yōu)势(shì)；对(duì)托管人而(ér)言(yán)，产品资金(jīn)全额留存(cún)在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司提高服务机(jī)构客户的能(néng)力，也加强了公司品(pǐn)牌影响力(lì)。

　　不过，基金(jīn)公司(sī)开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子(bù)少(shǎo)系统改造，尤(yóu)其是托管行(xíng)和券(quàn)商。博道基金(jīn)就表示，对(duì)基(jī)金公司来(lái)说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式下的场内交易(yì)前端验资验(yàn)券相(xiāng)关流程和业(yè)务系统，个别如清算模块涉及一些小改动(dòng)。但券商(shāng)和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内(nèi)清算、场外清(qīng)算等多个环节需要进行升级改造(zào)。

　　目前(qián)已经(jīng)实现的模式来(lái)看，主(zhǔ)要是(shì)广发证券、兴业银行、基(jī)金公司三方参(cān)与。而记者从(cóng)业内了解到(dào)，也有一些(xiē)银行(xíng)、券商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意(yì)布局此类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模(mó)式发生了(le)重(zhòng)要变(biàn)化，从单一模(mó)式(shì)走向券商(shāng)结算(suàn)、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类(lèi)模式(shì)的时代。

　　自公募基(jī)金诞生(shēng)起，采取的就是银行托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公募(mù)基(jī)金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席位(wèi)直连报盘交易所(suǒ)，托(tuō)管人作为特殊结算参与人(rén)与中国结算(suàn)进行资金和证券的清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至今已历(lì)时(shí)5年有余。随着运作机(jī)制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财富管(guǎn)理业务(wù)高速(sù)发展，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只(zhǐ)新成(chéng)立基(jī)金(jīn)采用了券结模(mó)式。根(gēn)据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结基金数量与(yǔ)规(guī)模分别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算(suàn)模式，基金(jīn)结算模式也正式(shì)进入(rù)了新时(shí)代(dài)。

　　博道(dào)基金(jīn)相(xiāng)关人士就表示，券商结算、银(yín)行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算模式各(gè)有优(yōu)劣(liè)，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择(zé)不同的结算(suàn)模式，最大(dà)限(xiàn)度(dù)的调动(dòng)各方资(zī)源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券(quàn)结模(mó)式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着(zhe)权益市场(chǎng)行(xíng)情修复及(jí)券商财富管理业务高速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指数型(xíng)基金等产(chǎn)品类型上(shàng)，券结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述(shù)平安基金相关(guān)人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模式的发展(zhǎn)。据一位业内人士表(biǎo)示，现阶段(duàn)券商结算模(mó)式(shì)在中小基金公司中更加普(pǔ)遍。中(zhōng)小基金相(xiāng)对来说获(huò)得银行渠道的营(yíng)销(xiāo)支持难度较大，券(quàn)结模(mó)式能有效推动(dòng)券(quàn)商和基(jī)金公司的合作(zuò)关系，有助于中(zhōng)小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不(bù)过(guò)，上述人士(shì)也表示，券结(jié)模式保有(yǒu)量会更(gèng)稳定一(yī)些，对于托管行有(yǒu)一个制衡(héng)的作用。以前是(shì)小公司(sī)为主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，券商(shāng)结算模式(shì)的(de)发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入(rù)“拼质量(liàng)”时代：发展的边(biān)际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大、技(jì)术(shù)系统(tǒng)探索较困(kùn)难”转变为“产品策略与市(shì)场(chǎng)环境及需求(qiú)的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体验的(de)舒适(shì)度、销售服务与(yǔ)渠道陪(péi)伴的(de)契合度(dù)”。券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，将基金公司、基金产(chǎn)品与(yǔ)券商渠(qú)道的中长(zhǎng)期(qī)利益深度绑定；在此(cǐ)模式(shì)下，竞争格局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾(gù)陪伴模(mó)式”的服(fú)务本质，”持续提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务”的基金公司和证券公司会受益于(yú)这一(yī)发展(zhǎn)变化。

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