上市公司退市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着可转债一(yī)起(qǐ)退市却(què)是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易(yì)日低(dī)于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已进入退市整理期(qī)，引发(fā)投(tóu)资者(zhě)对可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者“进(jìn)可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现(xiàn)因正股退(tuì)市而(ér)退(tuì)市的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市(shì)，零违约(yuē)历史或将被(bèi)打(dǎ)破，可转债信(xìn)用风(fēng)险浮出(chū)水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市后，依(yī)然可以执行(xíng)赎(shú)厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上市公司是因(yīn)经营不(bù)善(shàn)导致(zhì)退(tuì)市，财务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观(guān)，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公(gōng)司发(fā)行的可转债划归为普(pǔ)通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很(hěn)大(dà)不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实(shí)上，可转债(zhài)退市并(bìng)非完全出(chū)乎意料，早已(yǐ)在相关规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市(shì)公(gōng)司股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零(líng)违约的“神(shén)话”。随着全面注厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么: #ff0000; line-height: 24px;'>厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么册制改革(gé)的持续(xù)推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退市机制(zhì)正在形成，以上市(shì)股为锚(máo)的可转债也(yě)跟着出(chū)清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成(chéng)为可转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一(yī)成不变，是时(shí)候重塑对可(kě)转债(zhài)的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规避风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要理性评估正股基(jī)本(běn)面、成长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司偿(cháng)债能力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估(gū)值较低(dī)、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经(jīng)营(yíng)效益良好、估值(zhí)合(hé)理且随(suí)市场下跌估值出现压缩(suō)的(de)标的。并密切关注(zhù)可转债市(shì)场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前关于可转债的退市(shì)处(chù)理还有不少空白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步(bù)明(míng)确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易(yì)可能(néng)、是否还拥(yōng)有(yǒu)转股(gǔ)功能等(děng)。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债(zhài)的(de)风险(xiǎn)防(fáng)控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的(de)公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担保资(zī)产与回(huí)售(shòu)条款等相关要求，适当提升(shēng)准入(rù)门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证券市场将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规(guī)则制度上的短板不(bù)能(néng)视(shì)而不见了。各市(shì)场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调整包括(kuò)可(kě)转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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