大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天(tiān)下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战备(bèi)状态提升到(dào)最高等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科(kē)索(suǒ)沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃(wò)是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持(chí)对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部(bù)最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和(hé)能源后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一(yī)直坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可(kě)能(néng)性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期(qī)。强(qiáng)劲的(de)经济(jì)增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了(le)今年降息(xī)的可能(néng)性。交(jiāo)易(yì)员们(men)现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化(huà)工板(bǎn)块整(zhěng)体走(zǒu)势偏(piān)弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的(de)情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能源首席(xí)分(fēn)析师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)这(zhè)一(yī)分化(huà)的根(gēn)源(yuán)还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源(yuán)危机(jī)在期(qī)货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油(yóu)生产(chǎn)商边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三(sān)西(xī)主产区动力(lì)煤(méi)的边际(jì)到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持续带动(dòng)产业链(liàn)各环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡(dàng)的走势(shì)，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言(yán)，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期(qī)期货研究(jiū)院(yuàn)上海分(fēn)院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到(dào)天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好转，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可(kě)能，成本端(duān)难(nán)以提供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化(huà)工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业(yè)库(kù)存(cún)水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口和(hé)坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低(dī)，现货价格同(tóng)步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润(rùn)并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业(yè)有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持(chí)续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩张，当前下游(yóu)的(de)需求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能(nén大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃g)的上下游再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低价进口货(huò)源的冲击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的(de)反(fǎn)弹，而(ér)不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块较为强势主(zhǔ)要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到(dào)供需基本面收紧的前景(jǐng)提(tí)振(zhèn)油价上涨，带(dài)动(大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃dòng)油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国债(zhài)务上限谈判(pàn)陷入僵局(jú)带来(lái)的(de)宏(hóng)观(guān)情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其年(nián)度(dù)领导(dǎo)人会(huì)议上承(chéng)诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃(rán)料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来(lái)看，下(xià)半(bàn)年全球(qiú)原油(yóu)供需将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球(qiú)需(xū)求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即(jí)将进(jìn)入夏季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成本端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较(jiào)煤化工较(jiào)强(qiáng)的(de)关键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的(de)成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判(pàn)达成一致(zhì)前(qián)，宏观层面(miàn)的不(bù)确(què)定性仍(réng)然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆(lù)甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价(jià)格(gé)水平(píng)。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度(dù)提(tí)升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算成本的(de)加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油(yóu)供应端的(de)利好已(yǐ)进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油(yóu)及成(chéng)品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做空者(zhě)发出警告(gào)，面(miàn)对欧美银行业危机(jī)和美国债务(wù)上限谈判带(dài)来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基(jī)准去库预期仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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