2022年(nián)是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作(zuò)为新能源的(de)重点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不(bù)断增长，但行(xíng)业(yè)内上中下游板块(kuài)的盈利(lì)能力分化(huà)严重，亟(jí)待引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设(shè)备产业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行业主要(yào)分为5大(dà)板块，分别是上(shàng)游的(de)硅(guī)料(liào)硅片(piàn)生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体利润(rùn)贡献度(dù)小，且毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结(jié)合对企业经(jīng)营数(shù)据变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看(kàn)出：光(guāng)伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企业(yè)来说意(yì)味(wèi)着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加大对上市公司(sī)的扶(fú)持力度。金融界上市公司(sī)研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速(sù)可观。产量方(fāng)面来(lái)看，根据国(guó)家能源局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均(jūn)归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家(jiā)。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公司在(zài)去年电池片环节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增速居前(qián)的企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结果(guǒ)参(cān)差不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)享受到光伏产业的红利(lì)，行(xíng)业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中下游多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不(bù)及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)毛利率最(zuì)高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源于(yú)供不应求(qiú)背景(jǐng)下(xià)的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料(liào)方，硅料(liào)硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格(gé)波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来(lái)的数据来(lái)看，硅片(piàn)价格(gé)依(yī)然处于(yú)高位。特别是上半(bàn)年硅片价格(gé)持(chí)续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完(wán)成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升(shēng)，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进(jìn)而(ér)带(dài)动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的企业(yè)容易(yì)形成规模(mó)效应(yīng)。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均归母净利(lì)润增(zēng)速为172％，特(tè)别是(shì)大(dà)全能源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业2022年累计(jì)归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆(bào)赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业数(shù)量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素(sù)影响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆变(biàn)器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机(jī)量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年(nián)单晶(jīng)硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协(xié)会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至(zhì)5.25元(yu铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些，铁棍山药和小白嘴山药哪个好吃些呢án)/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数据(jù)也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今(jīn)年一季(jì)度，大(dà)全(quán)能(néng)源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有明(míng)显下行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季(jì)度存货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅(guī)料硅(guī)片面临短期供(gōng)过于求(qiú)的局(jú)面，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原(yuán)材(cái)料(liào)成本，对提(tí)升毛(máo)利(lì)率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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