原本被视为极(jí)其艰难(nán)的(de)2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依(yī)然是白酒行业主旋(xuán)律。20家(jiā)上(shàng)市白(bái)酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再创(chuàng)新高，14家白(bái)酒上市企(qǐ)业(yè)营收取得了两位(wèi)数增(zēng)长(zhǎng)。在打响疫情后首个(gè)春节动销战后，今年(nián)一季度白酒业普遍(biàn)实(shí)现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下(xià)两(liǎng)位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部(bù)环境对(duì)白酒(jiǔ)造成了不可忽(hū)视的(de)影响(xiǎng)，穿透最新(xīn)的(de)业(yè)绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能力(lì)足够(gòu)强(qiáng)大(dà)，经营(yíng)稳定，且引(yǐn)导(dǎo)行业结构性增长。但(dàn)随着白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒企持(chí)续向前(qián)，非名(míng)酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地(dì)“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮(lún)调整周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧。而今(jīn)年(nián)，白酒企业的一(yī)个共同主(zhǔ)题是去库存，谁快(kuài)谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据(jù)中(zhōng)国酒业协会公布的数据，2022年(nián)白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结(jié)构(gòu)性增长的表(biǎo)现之一(yī)是(shì)优势品(pǐn)牌正(zhèng)在持续拥抱红(hóng)利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年下降，行业集中(zhōng)度不断提升，存量竞(jìng)争(zhēng)格局下(xià)企业(yè)间挤压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使(shǐ)白酒行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头(tóu)部酒企成为产业经济增长的(de)主(zhǔ)要动力。年报显(xiǎn)示，头部(bù)名酒企业基(jī)本保(bǎo)持了(le)两位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强(qiáng)净利润也在2022年(nián)首次(cì)突破千亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅(máo)台2022年实(shí)现营(yíng)收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一(yī)季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比(bǐ)增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业(yè)分析师朱丹(dān)蓬告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放开后消(xiāo)费场景的(de)多(duō)元化，对于中国白酒(jiǔ)的(de)复兴是(shì)一个(gè)非常好的(de)加持(chí)。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一(yī)个(gè)特(tè)征是，在(zài)过去取得了稳(wěn)定增长和快(kuài)速(sù)发展的企业(yè)，基(jī)本形成了中高(gāo)端驱动增(zēng)长的发(fā)展模式(shì)，这在年(nián)报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端一(yī)如既往强势(shì)以外(wài)，其中高端产品销量都(dōu)以超两位数的涨幅(fú)增长。头部品牌产(chǎn)品线全(quán)价格(gé)带(dài)布局，二三线(xiàn)品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产(chǎn)业不约(yuē)而同都在进行产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优化的需要，白酒技(jì)改(gǎi)扩产推(tuī)动(dòng)了各(gè)酒企、产(chǎn)区(qū)的优质产能的释放。20家上(shàng)市(shì)企(qǐ)业中，贵州茅(máo)台(tái)、五(wǔ)粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了实施(shī)技改、产能扩(kuò)建等项(xiàng)目(mù)，这些都是企业(yè)为持续保(bǎo)持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马太效应(yīng)’下(xià)，头部酒企会(huì)持续走强(qiáng)，并(bìng)且利用自身的品牌与品(pǐn)质优(yōu)势，进(jìn)一步(bù)挤(jǐ)压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品(pǐn)的名(míng)酒(jiǔ)格局(jú)很快形成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进入寡头化(huà)时代(dài)。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数(shù)据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业(yè)销售收(shōu)入(rù)累计增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报发现(xiàn)，除头(tóu)部酒企强者恒强(qiáng)外，二(èr)三线品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年(n华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思ián)20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元级(jí)别(bié)的仅有3家(jiā)，分别是(shì)老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家(jiā)，分(fēn)别是(shì)今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘(yuán)、口子窖(jiào)、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前(qián)一年(nián)的6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽酒板(bǎn)块的二级(jí)梯队，都是在各(gè)自省内有一定(dìng)话语权、有较大市场规(guī)模(mó)、省外市场开拓(tuò)良好(hǎo)的代(dài)表。

　　它们(men)之间(jiān)此起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样(yàng)完成产品升级和全国化布(bù)局，挤进一(yī)线市场，要(yào)么就会像皇(huáng)台一般(bān)衰(shuāi)败(bài)萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流(liú)的下降，录得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举(jǔ)例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营收9.65亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财(cái)报中表(biǎo)示是因为去(qù)年同期基(jī)数较高，以及(jí)公司主动进行了(le)策略调(diào)整导(dǎo)致(zhì)。

　　另一典型是安(ān)徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其(qí)业务体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种(zhǒng)子在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年(nián)同(tóng)期(qī)相(xiāng)比增长，金种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛(máo)利率有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超强的盈利能(néng)力(lì)，但(dàn)透过年报，白酒的高库(kù)存更加值得关注(zhù)。2022年(nián)，20家A股白酒上(shàng)市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮(liáng)液紧(jǐn)随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库(kù)存(cún)同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企(qǐ)库存(cún)增长基本都(dōu)在两位(wèi)数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能一定(dìng)程度上(shàng)反映当(dāng)前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债(zhài)整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其(qí)中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等(děng)同比降幅超(chāo)五成。截至今年一季(jì)度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青(qīng)告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优(yōu)秀。但(dàn)是我们发现整(zhěng)个(gè)市场除了茅台供(gōng)不应求以外，其他产品都存在(zài)价格倒(dào)挂现象，这说明(míng)除(chú)茅台以外(wài)社会(huì)库存很大(dà)，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋节(jié)后(hòu)有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性(xìng)问题。”蔡(cài)学(xué)飞表(biǎo)达(dá)了同样的看法，他认为，随(suí)着国家(jiā)经济面(miàn)的恢复以及社会活动的复(fù)苏，会加(jiā)速去库(kù)存，特别是(shì)名(míng)酒(jiǔ)库存会得(dé)到(dào)很大(dà)的(de)缓(huǎn)解，但是区域中(zhōng)小企业(yè)仍然会面临不小的库(kù)存压力(lì)。

　　日前，五粮液在(zài)投(tóu)资(zī)者关系互动平台回答投资者关(guān)于库存(cún)的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不(bù)到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道(dào)“堰(yàn)塞湖”是(shì)常(cháng)态，尤(yóu)其在(zài)过去三(sān)年，受疫情影响线下消费场景大(dà)减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放缓(huǎn)，造(zào)成了社会库存积压。从产能来看，近(jìn)十年(nián)来(lái)白酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产(chǎn)能过剩(shèng)是(shì)不争的事实，未(wèi)来仍然(rán)是趋势(shì)之一。加(jiā)之消(xiāo)费观念、消费习惯华枝春满天心月圆什么意思可以发朋友圈吗，怀瑾握瑜,风禾尽起什么意思的变化，即(jí)使是疫情后消费场景大规模恢复(fù)的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各(gè)环节(jié)都在努力，其中最(zuì)关键的是(shì)，亟需(xū)库存消化能力强(qiáng)劲的(de)新渠道(dào)。可以看到，大小酒(jiǔ)企(qǐ)均在(zài)营(yíng)销上(shàng)大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年报中销(xiāo)售费用一栏的数字(zì)在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消化得快(kuài)，谁的价格倒(dào)挂恢复得快(kuài)，谁就(jiù)能在新周期中胜出。

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