原本(běn)被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企业(yè)却又一次集(jí)体刷高(gāo)了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上(shàng)市(shì)企业2022年(nián)年(nián)报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整体来(lái)看(kàn)，稳(wěn)健增长依然是白酒行业主旋(xuán)律(lǜ)。20家上市白酒企(qǐ)业(yè)营收总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企(qǐ)业营(yíng)收净利再创新高，14家白酒上市(shì)企业(yè)营收取(qǔ)得(dé)了两位数增长。在(zài)打响疫情后首个春节(jié)动销战后(hòu)，今(jīn)年一(yī)季度(dù)白酒业普遍实(shí)现(xiàn)“开门红(hóng)”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年(nián)，外部环境(jìng)对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的(de)影响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企的抗(kàng)压能力足够强(qiáng)大，经营稳定，且引导行(xíng)业结(jié)构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于(yú)新一轮调(diào)整周期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年(nián)，白酒企业的一个共同主(zhǔ)题是去库(kù)存，谁(shuí)快谁就(jiù)会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会公(gōng)布(bù)的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和(hé)利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒(jiǔ)结构(gòu)性增(zēng)长的表现之一是(shì)优势品牌正在持(chí)续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经(jīng)连续多年下降，行业集中度不(bù)断提(tí)升，存量竞争格局(jú)下企业间挤压式竞争(zhēng)已(yǐ)经临近赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的(de)业态促(cù)使白(bái)酒行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景(jǐng)下，头(tóu)部酒企成(chéng)为产业经济增长的主要动力。年报显示(shì)，头部名酒企业基本保持了两(liǎng)位数增(zēng)长，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜前六(liù)就贡献了近3000亿(yì)元，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次突(tū)破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年一季度(dù)营(yíng)收393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产(chǎn)业(yè)分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长，疫情放开后消费(fèi)场景的多元化(huà)，对(duì)于中国(guó)白酒的复兴是一(yī)个非常好(hǎo)的加持。”

　　白(bái)酒结(jié)构性增长的(de)另一个(gè)特征是，在(zài)过去取得了稳(wěn)定增长和快速发展(zhǎn)的企(qǐ)业(yè)，基本形成(chéng)了中高端驱动(dòng)增长的发展模(mó)式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既(jì)往强势以(yǐ)外，其中(zhōng)高端产品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌(pái)产(chǎn)品线全价格带布局，二(èr)三线(xiàn)品牌聚焦(jiāo)中(zhōng)高端，白酒(jiǔ)产业不约而(ér)同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产(chǎn)品结(jié)构优化的需(xū)要，白酒技(jì)改(gǎi)扩(kuò)产推动(dòng)了各酒企、产区的优质产能的释放。20家(jiā)上市(shì)企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了(le)实(shí)施技改、产能扩建等项目，这(zhè)些都(dōu)是企业(yè)为持续(xù)保持结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应(yīng)’下，头部酒企会(huì)持续(xù)走强，并且(qiě)利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而基(jī)于品类和产品的(de)名酒(jiǔ)格局很快形成(chéng)，中国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较(jiào)疫情前的(de)2019年，2022年白(bái)酒产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透(tòu)过2022年(nián)白酒上(shàng)市企业财报发(fā)现，除头部酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市(shì)企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家(jiā)，为今世(shì)缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得(dé)酒业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一(yī)年的6家基(jī)础(chǔ)上新(xīn)增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四(sì)家企业规(guī)模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板(bǎn)块、徽(huī)酒(jiǔ)板块的(de)二(èr)级梯(tī)队，都(dōu)是在各自省内有一定话语(yǔ)权、有较大市场规模、省外市场(chǎng)开拓良好的(de)代表(biǎo)。

　　它(tā)们(men)之(zhī)间(jiān)此起彼(bǐ)伏(fú)的竞争，也(yě)推动了二级(jí)梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企(qǐ)分化(huà)加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那(nà)样完(wán)成产(chǎn)品升级和全国化布局，挤进一线市场，要(yào)么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利(lì)、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例而(ér)言，今年一(yī)季度酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实(shí)现营收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财报中(zhōng)表示是因为去年同期基数较(jiào)高，以及公(gōng)司主(zhǔ)动(dòng)进(jìn)行了策(cè)略调整导(dǎo)致。

　　另一(yī)典型(xíng)是(shì)安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其(qí)业务体量和利润(rùn)出现(xiàn)萎(wēi)缩(suō)，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别(bié)为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润(rùn)更是(shì)下降了228％。对(duì)此(cǐ)，金种子(zi)在年(nián)报(bào)中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看(kàn)，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业中，有17家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河(hé)、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利(lì)率有(yǒu)所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证(zhèng)了(le)白酒超强的(de)盈(yíng)利能力，但透过(guò)年报，白酒的高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司(sī)总(zǒng)存(cún)货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其中，茅(máo)台以388.24亿元(yuán)库存高居(jū)榜首，洋河(hé)、五粮(liáng)液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等(děng)企业库存同(tóng)比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外(wài)，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦(yì)能一定程度上反(fǎn)映(yìng)当(dāng)前渠(qú)道的情况(kuàng)。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家(jiā)上市(shì)酒(jiǔ)企合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的(de)合(hé)同负债(zhài)下(xià)滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降(jiàng)幅(fú)超(chāo)五(wǔ)成。截至今年(nián)一(yī)季(jì)度末，总体合同(tóng)负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展(zhǎn)研(yán)究院专家、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季(jì)度(dù)白酒业绩非常优(yōu)秀。但(dàn)是(shì)我们(men)发现整个市(shì)场除了茅台供不应求以外(wài)，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明(míng)除茅(máo)台以外社(shè)会库存很大，对白(bái)酒发展来(lái)说存在隐忧(yōu)。”但他也表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋节后有(yǒu)望成(chéng)为酒业重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了(le)同样(yàng)的看法，他(tā)认为，随着国(guó)家经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加(jiā)速去库存，特别是(shì)名酒(jiǔ)库存会得(dé)到很(hěn)大的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然会(huì)面(miàn)临不(bù)小的库(kù)存(cún)压力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在投资者关系互动平台(tái)回(huí)答投(tóu)资者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不到一个(gè)月，属(shǔ)于(yú)正常(cháng)水平。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过(guò)去三年，受疫情(qíng)影响线下消费场景(jǐng)大减，终(zhōng)端动销放(fàng)缓，造成了社(shè)会库存积压。从产(chǎn)能来看，近(jìn)十年来白酒产量(liàng)在不断下降，白酒产(chǎn)业(yè)存量产能过剩是不(bù)争(zhēng)的(de)事实(shí)，未来(lái)仍(réng)然(rán)是趋势之一(yī)。加之消费观念、消费(fèi)习惯的(de)变化，即使是(shì)疫情后消费场(chǎng)景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需(xū)要时(shí)间(jiān)。

　　而为(wèi)去(qù)库存，全(quán)行业各环节(jié)都在(zài)努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以(yǐ)看到(dào)，大小酒企均(jūn)在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销售费用一栏的(de)数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁的价格倒挂(guà)恢(huī)复得快，谁就能在新(xīn)周期(qī)中胜出。

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