5月以来，嘉实基金、博时基(jī)金(jīn)、富国基金、南方基金等多家(jiā)头部公募基金密集申报了跟踪海外半(bàn)导体指(zhǐ)数QDII产品(pǐn)，布局全球半(bàn)导体市场，引发业(yè)内(nèi)广泛(fàn)关注。

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板块表现来看，在经历一季(jì)度的持续回(huí)调后，半导体板块自(zì)4月中(zhōng)下旬以来又开始持续(xù)下跌。不(bù)过(guò)资(zī)金对主题ETF越跌(diē)越买，区(qū)间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数半导体主题ETF产品份额出现正增(zēng)长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士认(rèn)为(wèi)，资金对半导体主题ETF的(de)越跌越(yuè)买(mǎi)，主要是基于(yú)对板块中(zhōng)长期投资价(jià)值的肯定(dìng)。尽管半导(dǎo)体板块年内(nèi)表现震荡，但随着(zhe)国产替代(dài)持续推进，以及近(jìn)期AI行(xíng)情的(de)带动下(xià)，板块细分(fēn)领(lǐng)域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最(zuì)高份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从(cóng)国内(nèi)半导(dǎo)体板块表现来看(kàn)，在(zài)经历一季度的(de)持续回调后，半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下(xià)旬以来(lái)又开始持续(xù)下跌。以(yǐ)中证全指半导体(tǐ)指数表现为例，该指数在4月6日(rì)攀(pān)至年内高位后(hòu)便开(kāi)始不断下跌，4月10日至(zhì)5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表(biǎo)现上(shàng)，半(bàn)导体(tǐ)与(yǔ)半导体生产设(shè)备板(bǎn)块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中(zhōng)跌幅(fú)居前。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，尽管板块持续(xù)下跌，但资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日(rì)，月内半导(dǎo)体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份(fèn)额却悉(xī)数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证(zhèng)半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内(nèi)份额(é)增幅居(jū)前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额变化，截(jié)至5月12日，除(chú)汇(huì)添富中证芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞(ruì)中证韩交所(suǒ)中(zhōng)韩半导体ETF等(děng)三只产品份额出现下降外，其余产(chǎn)品份(fèn)额均(jūn)有大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位(wèi)列(liè)第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于(yú)近(jìn)期(qī)半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理(lǐ)田光(guāng)远(yuǎn)分(fēn)析，当前半(bàn)导体行业复苏不及预期(qī)主(zhǔ)要原因，一是国产替代进程不及预期，国内(nèi)半导体企业相比海外半导体大厂起步(bù)较(jiào)晚，在技术和人才(cái)等方面存在(zài)差距，在(zài)国产替代过程中产品研发和客户导(dǎo)入进程可能不及预(yù)期；二是下游(yóu)需求不及(jí)预期，在边缘政治和全(quán)球经济疲软背景下，全(quán)球(qiú)电子产品(pǐn)等终端需求(qiú)可(kě)能不及预期，从而导致对半(bàn)导体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正(zhèng)处于下行(xíng)筑底的(de)阶段(duàn)，但我们认为(wèi)有望于今年看到拐点的(de)出现”田光(guāng)远表(biǎo)示(shì)，在(zài)本轮周(zhōu)期(qī)中，率先(xiān)回暖的种类要看芯片(piàn)下游的(de)景气度，有创新属性和(hé)份额提升属(shǔ)性的(de)环节会率先(xiān)回暖。一方面中国经济体(tǐ)重要的构(gòu)成央(yāng)国企对(duì)资产回报提出要求(qiú)，民营企(qǐ)业的竞争力提(tí)升西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学也会更(gèng)加依赖数(shù)字化，成本(běn)效率(lǜ)提升是数字化的长期关(guān)键驱动力，另(lìng)一方面短周期维度数字经(jīng)济有(yǒu)顺周期属性，经济复苏会加大企(qǐ)业(yè)数字化(huà)投(tóu)入力度。

　　九(jiǔ)泰基金(jīn)战略投(tóu)资(zī)部副(fù)总监、九(jiǔ)泰泰富(fù)灵活配置混(hùn)合(hé)（LOF）基金经(jīng)理刘(liú)源(yuán)表示，首先，回顾年(nián)初以来半(bàn)导体板(bǎn)块上涨的原因，一方面是2022年板块(kuài)调(diào)整幅度较大，行(xíng)业估值处于底(dǐ)部位置；另一方(fāng)面市(shì)场预期基(jī)本面即(jí)将见(jiàn)底，再加上有AI主题的催化，所(suǒ)以从年初到(dào)4月初(chū)半(bàn)导(dǎo)体指(zhǐ)数出现了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多个股(gǔ)的股价其实是过度(dù)反应的(de)，所以随着4月中下旬半(bàn)导体一季报披露，整体呈(chéng)现强预(yù)期、弱(ruò)现实的(de)表(biǎo)现(xiàn)，再(zài)加上(shàng)AI主题的降温，综合因素(sù)引起(qǐ)行(xíng)业近(jìn)期的持续(xù)回(huí)调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价值(zhí)

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表(biǎo)现震荡，但(dàn)从(cóng)资金对主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买也能看(kàn)出(chū)投(tóu)资者对板(bǎn)块价值的肯定，多位业内人士也表示，长(zhǎng)期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需(xū)过度悲(bēi)观。”嘉实基金田(tián)光远(yuǎn)表示(shì)，从基本面上(shàng)，人工(gōng)智能(néng)给半导体(tǐ)带来了新的需(xū)求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩(jì)的压力(lì)，但一方面需(xū)求会(huì)重(zhòng)新复苏，另一(yī)方(fāng)面中国(guó)半导体(tǐ)企业有(yǒu)国产替代(dài)的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估(gū)值方(fāng)面，半(bàn)导体板块估值波动较大，且子板块和细分线(xiàn)索较多，始(shǐ)终有估值合理(lǐ)甚至低估的机会出现。

　　田光(guāng)远认为(wèi)，当前该板块很(hěn)多优质的公(gōng)司处于历史估值分(fēn)位低位区间，随(suí)着需(xū)求回暖或(huò)者新产(chǎn)品的突破，会(huì)有形成很(hěn)好的投资机会(huì)。他(tā)进一步表示，人类历史(shǐ)经(jīng)历了(le)三次工业革(gé)命，前(qián)两(liǎng)次都是以(yǐ)能源为对象(xiàng)进(jìn)行创(chuàng)新，第三次(cì)是信息为对(duì)象进行(xíng)创(chuàng)新，当前阶段的(de)人工智(zhì)能从感知智能走向认知智能后(hòu)，将对人类生产力的提升产生巨大的(de)影(yǐng)响，也(yě)会开启新一轮的工业革命，它是信息革命经历了个人电脑、互联网革命和(hé)移动(dòng)互联(lián)网革命后在万物智联(lián)层(céng)面(miàn)的延伸(shēn)，将(jiāng)会在经济、社会、政治、军事等(děng)方(fāng)面全面影响人类社会。当(dāng)前(qián)仍(réng)处于(yú)新一(yī)轮产业革命爆发(fā)的(de)早(zǎo)期的阶(jiē)段，在人(rén)工智能带来(lái)的技术变(biàn)革(gé)浪潮下，人工智能对(duì)云管端各方面都产生了(le)影响，云侧(c西安军事院校有几所，西安军事院校有几所大学è)变化(huà)最为显著(zhù)，很(hěn)多(duō)环(huán)节(jié)发生了改变，产(chǎn)生了新的投资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的(de)落地，端侧(cè)和网侧的新硬件也会产生(shēng)新的投资(zī)机会(huì)。因(yīn)此(cǐ)我们长期看好(hǎo)半导体(tǐ)的(de)投资价值。”田(tián)光远建议(yì)投资(zī)者长期关注该板块投资机会，他认(rèn)为可以重(zhòng)点(diǎn)配置的主线包括(kuò)以AI为代表的(de)创新线、周期见底(dǐ)后的复(fù)苏线、以(yǐ)及以(yǐ)半导体设备材料(liào)国产化为代表的制造线。

　　诺安(ān)基金(jīn)科技组基金经理(lǐ)刘慧(huì)影(yǐng)也表(biǎo)示(shì)，2023年全面看(kàn)好整个半(bàn)导(dǎo)体板块，其中，从半(bàn)导体国(guó)产化为(wèi)主(zhǔ)的设备(bèi)材料EDA板(bǎn)块(kuài)，到(dào)下游需求为(wèi)主的芯片设计都会在今年(nián)都有非常好(hǎo)的机(jī)会。首(shǒu)先，基(jī)本(běn)面上，美国(guó)对(duì)中国的极限制(zhì)裁将加速中国(guó)芯片(piàn)的(de)国(guó)产(chǎn)替代，党的(de)二十大对于科技安全的强调为芯片的(de)国产替代提(tí)供了坚实(shí)的理(lǐ)论基(jī)础。其次，芯片设计(jì)板块经过近一(yī)年(nián)的充分(fēn)调整，股价(jià)已经充(chōng)分(fēn)反映悲观预期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片(piàn)设(shè)计板块(kuài)有望正式迎来反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站在(zài)当前，我们将持(chí)续跟踪和调(diào)研半导体行业库存、动销数据和重点公(gōng)司的边际(jì)变化，同时动态跟踪电子消费品的(de)复(fù)苏情况，预判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金(jīn)刘源(yuán)表示(shì)，展望未来，AI的基础(chǔ)模(mó)型(xíng)训练(liàn)需要大量算力，硬件基(jī)础设施成为发展基石，算力芯(xīn)片(piàn)等核(hé)心(xīn)环节预(yù)期将会受益，后续(xù)有望驱动半导体行业持续增长。此外，半(bàn)导体设备(bèi)公司的一季报(bào)业绩相(xiāng)对较强，国产(chǎn)化趋势仍在(zài)加速推进，后续(xù)半导体(tǐ)设备(bèi)、材(cái)料也是(shì)可以关(guān)注的方(fāng)向(xiàng)。存储作为(wèi)半导体中最大的周期品种，也可(kě)能在年(nián)内迎来边际变化，需(xū)要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关注景(jǐng)气度修(xiū)复(fù)速度和估值(zhí)的匹配程度，尽(jǐn)管基本面改善的趋势比(bǐ)较确定，但改善的过程中(zhōng)股价(jià)有可能波动(dòng)较大，要(yào)结合基本面变化(huà)综(zōng)合判断配置(zhì)价值，我们也会通过适当(dāng)调仓(cāng)来平衡(héng)风险。”刘源补(bǔ)充道。

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