四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业(yè)已有三波存款利率下(xià)调(diào)，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用合(hé)作联社(shè)）下(xià)调(diào)人(rén)民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同于经(jīng)济增(zēng)速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是(shì)符合推进利(lì)率市场化(huà)改革(gé)深化大背(bèi)景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于(yú)减少存(cún)款定价(jià)的(de)无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到(dào)的是，本(běn)次调(diào)降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则集(jí)中于短期存(cún)款，都是针对(duì)特定(dìng)存(cún)取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范(fàn)围有(yǒu)限(xiàn)。据民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)测(cè)算，通知存(cún)款和协定存款在(zài)银(yín)行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的数据显示，协定(dìng)存款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行(xíng)行长易纲在(zài)近期(qī)公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去二十(shí)年(nián)的数据看，我国实际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低(d95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通ī)于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之(zhī)而(ér)来的(de)是，此前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农商行存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续(xù)去年(nián)9月这一轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮(lún)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一(yī)次性(xìng)调(diào)整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度(dù)净息差水平均创历史新低(dī)，当下(xià)调(diào)利(lì)率有助于降低银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本(běn)，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生(shēng)证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员还(hái)关注(zhù)到的是(shì)国内存款市场的(de)供需(xū)变(biàn)化——近年(nián)来(lái)国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下(xià)降等(děng)，导致居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄(xù)存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部(bù)分(fēn)银(yín)行根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综(zōng)合(hé)指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下(xià)调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调降利率(lǜ95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通)也被认为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本(běn)次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调(diào)降(jiàng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的(de)利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是规(guī)范银(yín)行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当前(qián)银(yín)行净(jìng)利(lì)差空(kōng)间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助于改善银(yín)行(xíng)盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于(yú)缓解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预(yù)计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来(lái)看(kàn)，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市(shì)场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全(quán)社(shè)会(huì)利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时(shí)股票(piào)市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏(sū)的(de)大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节(jié)，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货(huò)币(bì)政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会均表(biǎo)明，当(dāng)前货(huò)币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持(chí)扩(kuò)大(dà)内(nèi)需(xū)，为实(shí)体经济提(tí)供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)并不等于(yú)政策(cè)利率(lǜ)就必须(xū)进行对等下调，市(shì)场不应(yīng)视(shì)为(wèi)降(jiàng)息的(de)确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济(jì)修复内生动力依(yī)然(rán)不强，外需压力(lì)没有完(wán)全缓解，货币政策将继续(xù)对(duì)经济修复带来支撑(chēng)作(zuò)95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随经济修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)的(de)观点(diǎn)也(yě)不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量(liàng)贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增(zēng)大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金融市场研(yán)究员认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目(mù)前(qián)经济处(chù)于修复性复(fù)苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适度货币环(huán)境支持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年(nián)货币(bì)政策(cè)不(bù)会(huì)出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货(huò)币(bì)政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业(yè)手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观(guān)点担(dān)心，降息(xī)一方面有利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经(jīng)营压(yā)力(lì)，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩(suō)水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的(de)一(yī)种(zhǒng)，主要(yào)有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或(huò)7天(tiān)通(tōng)知银行，即(jí)可(kě)按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付(fù)利(lì)息，个(gè)人和企业(yè)均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有(yǒu)结算和(hé)协(xié)定存款双重(zhòng)功能的协定存(cún)款账户，并(bìng)约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中(zhōng)超过该(gāi)额(é)度的部分按协(xié)定存款利率单独计息(xī)的一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存(cún)款性(xìng)质介于活期和定期(qī)存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业(yè)务(wù)，也(yě)有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对(duì)公活(huó)期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的(de)利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激(jī)企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意(yì)到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量(liàng)政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前(qián)期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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