5月以(yǐ)来(lái)，嘉实基金(jīn)、博时基(jī)金、富国(guó)基金(jīn)、南方基金(jīn)等多家(jiā)头部公募基金密集申报(bào)了(le)跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产品(pǐn)，布(bù)局(jú)全球半导体市场(chǎng)，引发业(yè)内(nèi)广泛(fàn)关(guān)注(zhù)。

　　从国内半导(dǎo)体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以(yǐ)来(lái)又开始(shǐ)持续下跌。不(bù)过资(zī)金对(duì)主题ETF越跌越买(mǎi)，区(qū)间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年(nián)内超半数(shù)半(bàn)导(dǎo)体主题ETF产品(pǐn)份额(é)出现正增(zēng)长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认(rèn)为，资金对半导体主题ETF的越(yuè)跌越买(mǎi)，主要是基于(yú)对板块中长期(qī)投资(zī)价值的肯定。尽管半导体板(bǎn)块(kuài)年内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但随着国(guó)产替代(dài)持(chí)续推进(jìn)，以及近期AI行情的带动下，板块(kuài)细分领域仍有(yǒu)较(jiào)多投(tóu)资(zī)机(jī)会。

　　越(yuè)跌越买(mǎi)，最高(gāo)份额(é)涨超1282％

　　从国(guó)内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现来看，在(zài)经历一季度的持续(xù)回调后(hòu)，半(bàn)导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。以中证全指半导体指数表现为(wèi)例，该(gāi)指(zhǐ)数(shù)在4月(yuè)6日攀(pān)至年内(nèi)高位后便开始不(bù)断(duàn)下跌，4月(yuè)10日至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块(kuài)表(biǎo)现上，半导体与(yǔ)半导体生产设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行(xíng)业中跌(diē)幅居前。

　　值得注意的是(shì)，尽管板(bǎn)块持(chí)续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买。Wind数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至5月(yuè)12日，月内半导(dǎo)体芯片(piàn)主题(tí)ETF收(shōu)益均告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但(dàn)份额(é)却悉(xī)数(shù)上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF月内份额增幅居(jū)前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半导(dǎo)体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇(huì)添富中证(zhèng)芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等三只产品份额(é)出现下降(jiàng)外，其余产品(pǐn)份(fèn)额均有大(dà)幅增(zēng)长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯(xīn)片(piàn)ETF份额(é)涨(zhǎng)幅位(wèi)列(liè)第一，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期(qī)半导体板(bǎn)块持续下跌(diē)，嘉实上证科创板芯片ETF基(jī)金经(jīng)理田光远(yuǎn)分(fēn)析，当前(qián)半导体行业复苏不及预(yù)期(qī)主要(yào)原因，一(yī)是(shì)国产(chǎn)替代(dài)进程不及预期，国内半导体企业相比海(hǎi)外半导体大厂起步较晚，在技术和人才等方面(miàn)存在差距，在国产替代过(guò)程中产品研发和客户导入进程可能不及(jí)预期；二(èr)是(shì)下游需求(qiú)不及(jí)预(yù)期，在边缘(yuán)政治和全(quán)球经济(jì)疲软(ruǎn)背景下(xià)，全球电(diàn)子产品等终端需求(qiú)可能不及预期，从而导(dǎo)致对半导体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑(zhù)底的阶段，但(dàn)我们认为有望于今(jīn)年看到拐点的(de)出(chū)现”田光远表示，在本轮(lún)周期(qī)中，率先回暖的种类要看芯片下游的景气度，有(yǒu)创新属(shǔ)性和份额提(tí)升(shēng)属性的环(huán)节会率先(xiān)回暖(nuǎn)。一方面中国经济体重(zhòng)要(yào)的构成央国企对资产回报提出要求，民(mín)营企业的竞争力提升也会(huì)更加依(yī)赖数字(zì)化，成(chéng)本效率提升(shēng)是(shì)数字化(huà)的长期(qī)关键驱动力(lì)，另一方面短周(zhōu)期维(wéi)度(dù)数字经济有顺周期属性(xìng)，经济复苏(sū)会加大企业(yè)数字化(huà)投入力度(dù)。

　　九泰基金战略投资(zī)部副总监、九泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初以来半(bàn)导体板块(kuài)上涨的原因，一方面(miàn)是2022年板块(kuài)调整幅(fú)度较(jiào)大，行业估值(zhí)处于(yú)底部位置；另(lìng)一(yī)方面市(shì)场预期基本面即将见(jiàn)底，再加上有AI主题(tí)的催(cuī)化，所以从年初到(dào)4月(yuè)初半导体指数出(chū)现了(le)一定的(de)反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个(gè)股的股价其实是过(guò)度反(fǎn)应(yīng)的，所(suǒ)以(yǐ)随着(zhe)4月中下旬半(bàn)导体一季报披(pī)露，整体呈现强预期、弱现(xiàn)实的表现(xiàn)，再(zài)加(jiā)上AI主题的(de)降温，综合因(yīn)素引(yǐn)起行业近期的持续回调。”刘源(yuán)直(zhí)言。

　　长期(qī)看(kàn)好半导体投资价(jià)值

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从资金对主题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买也能看出(chū)投资者对板块价(jià)值的(de)肯定，多位业内人士也表示，长期看好半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认(rèn)为当前无需(xū)过度悲观。”嘉实基(jī)金田光(guāng)远表示，从(cóng)基本面上，人工智能给(gěi)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)带(dài)来了新的(de)需求增量，从周期视角(jiǎo)，预(yù)计未来1-2个季度虽然会(huì)有一(yī)定业绩的压力(lì)，但一方面需求会(huì)重(zhòng)新复苏(sū)，另一方面(miàn)中国(guó)半导体企(qǐ)业有国产(chǎn)替代的中(zhōng)期逻辑支撑；另外(wài)，估值方面，半(bàn)导体板块估值波动较大，且子板块和(hé)细分线(xiàn)索(suǒ)较多，始终有估值合理甚至低估的机会(huì)出现(xiàn)。

　　田光远认为，当(dāng)前该板块很多优质的公司处于历史估(gū)值(zhí)分位低位(wèi)区间，随着需(xū)求回(huí)暖或者新产品的(de)突破，会有形成很好(hǎo)的投(tóu)资机会(huì)。他进一步(bù)表示，人类(lèi)历史经历(lì)了三次工业革命，前(qián)两次都是以(yǐ)能源为对象(xiàng)进行创新，第三(sān)次是信(xìn)息(xī)为对(duì)象进行创新，当(dāng)前阶段(duàn)的人(rén)工智能从感(gǎn)知智能走向(xiàng)认知智能后，将对人类(lèi)生(shēng)产力的提(tí)升产生巨大的影响，也会开启新(xīn)一轮的(de)工业革命，它是(shì)信(xìn)息革命经历了个人电(diàn)脑、互联网(wǎng)革命和移动互(hù)联网革命后在万物智联层(céng)面的延伸，将(jiāng)会(huì)在经济、社会(huì)、政治、军事等方面(miàn)全(quán)面影响人类社会(huì)。当前(qián)仍处(chù)于新一轮产业革命爆发的早期的(de)阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人工智能对(duì)云管端各(gè)方面(miàn)都产生了影响，云侧变化(huà)最(zuì)为(wèi)显著，很多环节发生了改(gǎi)变，产生了新(xīn)的投资方向(xiàng)，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工(gōng)智(zhì)能应用的落(luò)地，端(duān)侧和网侧的(de)新硬件也会产生(shēng)新的(de)投资机会。因此我们长期(qī)看好半(bàn)导(dǎo)体的(de)投资(zī)价值。”田光远(yuǎn)建议投资者长(zhǎng)期关注该板(bǎn)块投(tóu)资机会，他认为可以重(zhòng)点配置(zhì)的主线(xiàn)包括以AI为(wèi)代表的创新线(xiàn)、周期见底后的复(fù)苏(sū)线(xiàn)、以及以半(bàn)导体(tǐ)设备材料国产(chǎn)化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基(jī)金经理刘(liú)慧影也(yě)表示，2023年全面(miàn)看好(hǎo)整个半导体板块(kuài)，其中，从(cóng)半导体(tǐ)国产化为主的设备材料(liào)EDA板块(kuài)，到下游需(xū)求为主的(de)芯片(piàn)设(shè)计都会在今年都有非常好(hǎo)的机会。首先，基(jī)本(běn)面上，美国对中国的(de)极限制(zhì)裁将加(jiā)速(sù)中国芯(xīn)片(piàn)的国产替代，党的二十大对于科(kē)技安全(quán)的强(qiáng)调为芯片的国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯(xīn)片(piàn)设(shè)计(jì)板块经过近一年的充分调(diào)整，股价(jià)已经充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需(xū)求(qiú)拉动，整(zhěng)个芯片设(shè)计板块有望(wàng)正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟踪和调研(yán)半导体行业库(kù)存、动销数据和重点(diǎn)公(gōng)司(sī)的(de)边(biān)际变化(huà)，同时动态跟(gēn)踪电(diàn)子消费(fèi)品(pǐn)的(de)复苏情况，预判(pàn)半导体(tǐ)景气的拐点。”九(jiǔ)泰基(jī)金(jīn)刘源(yuán)表示，展望未(wèi)来(lái)，AI的基础模型训(xùn)练需要大量算(suàn)力，硬件基础设施成(chéng)为发(fā)展基石(shí)，算力芯片等核心环(huán)节(jié)预(yù)期(qī)将会受益，后续有望驱动半导(dǎo)体行业持续增长。此外，半(bàn)导体设(shè)备(bèi)公司(sī)的一季报业绩相对(duì)较强，国(guó)产化趋势仍在加速推进，后续(xù)半导体设备(bèi)、材料也是可(kě)以关注的方向。存储作为半导体中最大的周(zhōu)期品种，也(yě)可能在(zài)年内迎来边际变化(huà)，需要(yào)持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注(zhù)景气度修复速度(dù)和(hé)估(gū)值的匹配程度，尽管(guǎn)基本面改善的趋势(shì)比较确定，但(dàn)改善的过程中股价有可能波动较大(dà)，要结合基本面变化(huà)综合判(pàn)断(duàn)配(pèi)置价(jià美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗)值(zhí)，我们也(yě)会通过适当调仓(cāng)来平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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