上市(shì)公(gōng)司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市(shì)却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连(lián)续20个交易日(rì)低(dī)于1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而(ér)强(qiáng)制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触(chù)及退市指标被(bèi)终止上市(shì)，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发(fā)投资(zī)者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出(c马云的钱属于个人吗hū)现因正股退市而(ér)退市的情况，也未发生过(guò)实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可以执行赎(shú)回(huí)和回售等(děng)条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如(rú)果(guǒ)启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划(huà)归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠(kào)后，刚性兑付亦存(cún)在很大(dà)不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)并非完全出(chū)乎意料(liào)，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规则(zé)，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退市(shì)难、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之(zhī)上升。退市(shì)，或将成为可转债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可(kě)转债(zhài)的认知(zhī)了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择(zé)债券时，要理性评(píng)估(gū)正(zhèng)股马云的钱属于个人吗基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债(zhài)能力等，防范债(zhài)券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效(xiào)益良好、估(gū)值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压(yā)缩的(de)标的。并密切(qiè)关注可转债市场风格变化(huà)，及时调整配(pèi)置比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前关于可转债的(de)退市处理(lǐ)还有(yǒu)不(bù)少(shǎo)空(kōng)白(bái)和(hé)盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明确预(yù)期。比如(rú)，可进一步明确可(kě)转债在退市(shì)后(hòu)是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强化(huà)发行前(qián)的信(xìn)用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与(yǔ)回(huí)售条(tiáo)款等(děng)相关要求(qiú)，适(shì)当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来(lái)全(quán)方(fāng)位、根本性的(de)变化。过(guò)去一些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套路行不通了，一些(xiē)规(guī)则(zé)制度上的短板不能视而不(bù)见了。各市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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