核心观点:在当前(qián)经济恢复的(de)不(bù)确(què)定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望以其确(què)定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息率为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息(xī)率较(jiào)高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获(huò)得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投(tóu)资的成(chéng)本相对(duì)较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息(xī)策(cè)略(lüè)的安全(quán)性较高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经济的(de)角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较(jiào)大(dà)的(de)不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来(lái)看，目(mù)前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高股息策略(lüè)有望取得(dé)相对不(bù)错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是(shì)行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估(gū)值(zhí)低(d上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？ī)，因此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的(de)成(chéng)长性，股(gǔ)价(jià)有(yǒu)进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年(nián)的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市(shì)银行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情况下能(néng)够(gòu)保(bǎo)持(chí)正(zhèng)增殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随着(zhe)大上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预(yù)计会(huì)在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率(lǜ)维持(chí)在(zài)245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历(lì)史(shǐ)数(shù)据来看(kàn)，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银(yín)行板块的配置安全(quán)边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出(chū)中特估后有比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比例(lì)和(hé)今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收(shōu)益(yì)的溢价》

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