银行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久，第(dì)一共和(hé)银行盘中跌(diē)幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷新历史新(xīn)低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜(qián)在的(de)收购方担心承(chéng)担(dān)过多风(fēng)险。目前(qián)可(kě)能的解(jiě)决(jué)方案是，向近(jìn)期(qī)曾为第(dì)一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士(shì)报道，白宫或美国财政部(bù)无意干(gàn)预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家银(yín)行(xíng)能否在未来的(de)日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的(de)接管）目前(qián)正变得越(yuè)来越有可(kě)能，因为第一(yī)共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国(guó)上周原(yuán)油库存降幅(fú)大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而(ér)减产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是(shì)银(yín)行系统危机以及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选择(zé)，无疑(yí)是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研(yán)究所副总经理程小勇看来(lái)，对于(yú)美联储货币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大(dà)方向(xiàng)，只(zhǐ)不(bù)过(guò)加(jiā)息力度(dù)会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依(yī)旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和(hé)美国(guó)银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们(men)测(cè)算当前美(měi)国私人(rén)部门资产(chǎn)负(fù)债表受(shòu)冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发(fā)美联储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息(xī)的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联储加息(xī)并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担(dān)忧引发银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时(shí)那(nà)样(yàng)的(de)产(chǎn)品(pǐn)层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机(jī)爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性风(fēng)险的(de)可能性是(shì)较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部(bù)门(mén)应(yīng)对危机的速度和积极(jí)性非(fēi)常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非(fēi)是出(chū)现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份(fèn)就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高(gāo)水平进一步回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金经理们(men)也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环球投资(zī)和(hé)西部信托等(děng)昆仑山在哪个省哪个市，昆仑山在哪个省哪个市哪个县公司认为(wèi)，美联储和其(qí)他(tā)央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国(guó)消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银(yín)行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下(xià)降，消费支出增速放(fàng)缓是(shì)确定性(xìng)事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经济(jì)继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利(lì)息支出(chū)占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于(yú)经济严重减速加快(kuài)导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的(de)下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入(rù)状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已(yǐ)经(jīng)经过了(le)十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一(yī)个(gè)相对健康(kāng)的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显示着美国居民(mín)部门(mén)的(de)需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息之间(jiān)就是一个容易出风(fēng)险的时(shí)间段；二(èr)是能(néng)够激(jī)发(fā)风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已经看(kàn)到(dào)，同比高(gāo)点(diǎn)接(jiē)近看到，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺(cì)激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下(xià)，近(jìn)日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材(cái)下跌与海(hǎi)外银(yín)行业危机共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期(qī)和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显的周期背(bèi)离(lí)，且海外(wài)的政策部门(mén)应(yīng)对危机(jī)的速度又很快，所以不至于(yú)出现单边的(de)持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单(dān)边(biān)行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块(kuài)全(quán)面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的全(quán)面下(xià)行(xíng)有两个利空(kōng)背景和一个触发因(yīn)素，一是(shì)临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的(de)担忧(yōu)，避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数快速回(huí)升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联(lián)储喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货有色金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡(xī)则是(shì)辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的传统旺(wàng)季，4月(yuè)的开局(jú)延续了(le)需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出现不(bù)一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行(xíng)业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了(le)部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假期即将到来(lái)，资金(jīn)从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价(jià)格出现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时(shí)间对利空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求(qiú)无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也(yě)没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大，但也没(méi)能有力提振需求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主流(liú)观(guān)点认(rèn)为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于一致的情(qíng)况。因为美(měi)通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可能使(shǐ)得加息(xī)时间或者(zhě)幅度超预(yù)期，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预期的下跌(diē)。最主要(yào)的(de)是，有色板块多数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比较确定的(de)，需求跟不(bù)上(shàng)供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映(yìng)市场对未(wèi)来一个季度(dù)、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期(qī)或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供(gōng)求现状与价格(gé)趋势的关(guān)系(xì)以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担(dān)心的是在(zài)多空分歧(qí)的位(wèi)置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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