财联社记(jì)者近期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最优惠(huì)利率与同(tóng)期(qī)理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或(huò)接近(jìn)倒挂(guà)的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市(shì)场共新发(fā)了(le)661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分(fēn)点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下(xi侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗à)贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反映实体经(jīng)济需(xū)求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资(zī)成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融(róng)统计数据(jù)发(fā)布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷加权平(píng)均利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一线城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认(rèn)为，一(yī)季度的(de)贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行(xíng)今年一季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋(qū)势(shì)，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购(gòu)买票据来(lái)填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市(shì)场当前的不(bù)景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市(shì)场的(de)收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存(cún)续(xù)理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存(cún)续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类(lèi)理财(cái)产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前(qián)非(fēi)对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收(shōu)益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘(liú)银平对(duì)财联社记者表示，理财(cái)产品收(shōu)益率超过(guò)银行贷款利率，可能会(huì)给(gěi)部(bù)分客户(hù)钻(zuān)空(kōng)子的机会(huì)，从(cóng)银行那里获(huò)取的低息贷款没(méi)有投入(rù)实际(jì)经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认(rèn)为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实(shí)际(jì)收益率，净值是(shì)不断(duàn)波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发(fā)展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对财(cái)联(lián)社记者表示，理财收益(yì)与金融市场利率(lǜ)相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利(lì)率与发行当期定价(jià)的理财收益率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易出现这(zhè)种收益(yì)率不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继(jì)续(xù)下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间的理财(cái)产品收(shōu)益率会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利率差距(jù)过大(dà)必然引发资金空(kōng)转套(tào)利，这与(yǔ)货(huò)币政策(cè)初(chū)衷(zhōng)不(bù)符。估计下一(yī)步理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大(dà)多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场(chǎng)发(fā)行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论上要(yào)比理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部(bù)门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也(yě)是(shì)近年(nián)来比较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负(fù)责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财(cái)产(chǎn)品收益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对(duì)利率走势的(de)预期是(shì)一致的，新(xīn)发的收(shōu)益率未来(lái)会(huì)下来(lái)，近期整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些存(cún)量(liàng)的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低(dī)预期(qī)下，其(qí)净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存款利(lì)率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区(qū)大(dà)型城商行负责人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价(jià)上(shàng)不去(qù)的情况下，未来存款利率持续下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压力(lì)将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动(dòng)的影响还没完(wán)全(quán)消除，很(hěn)多客(kè)户的(de)资金还(hái)没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦(dàn)第(dì)二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得(dé)到确(què)认，意(yì)味着贷(dài)款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利(lì)息收益率(lǜ)和净利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未(wèi)来(lái)存款市场(chǎng)侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗ight: 24px;'>侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律管理的手段包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三个(gè)方(fāng)面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能(néng)将(jiāng)纳入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言(yán)，同时(shí)有(yǒu)EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比(bǐ)照活期存(cún)款进行(xíng)规(guī)范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性存(cún)款仍(réng)须规(guī)范，后(hòu)续或将结构(gòu)性(xìng)存款的(de)（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自(zì)律机(jī)制上限，进(jìn)一步压降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认(rèn)为(wèi)，如(rú)果全部企(qǐ)业(yè)活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银(yín)行企业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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