大(dà)家(jiā)周末好(hǎo)，先来(lái)看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下(xià)令军队进入(rù)最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突(tū)中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后(hòu)由(yóu)联(lián)合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这(zhè)一数(shù)据创年内(nèi)新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)希望的拼音是什么涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和(hé)前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压力的周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加(jiā)息的(de)押注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息(xī)。但他(tā)们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交(jiāo)易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜率，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为(wèi)原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投安信(xìn)期货能源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来(lái)看，前期(qī)原油价格的(de)下行已触(chù)碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源(yuán)产量增(zēng)速(sù)持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中原(yuán)油的成本(běn)支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的(de)迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边(biān)际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无(wú)减，宽松的供需(xū)面持(chí)续带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价(jià)格整体(tǐ)便处(chù)于震荡下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤(méi)炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言，本(běn)周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期(qī)期货(huò)研(yán)究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭(希望的拼音是什么tàn)市场(chǎng)供应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存(cún)在下调可能，成本(běn)端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域(yù)需求(qiú)受到(dào)影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需(xū)求(qiú)并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品种的(de)估值中枢(shū)不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同(tóng)步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来看，行(xíng)业(yè)整体处于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不(bù)断创下新低(dī)，部分地区现货(huò)价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部(bù)分内地(dì)企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或(huò)者(zhě)降负的消(xiāo)息，后(hòu)续值得持(chí)续关注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期(qī)的(de)迹象。“经历过前几年(nián)的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张(zhāng)，当(dāng)前下(xià)游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或者去产(chǎn)能(néng)的(希望的拼音是什么de)阶段，后续大概率是(shì)一个产能(néng)的上(shàng)下游再(zài)平(píng)衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主要(yào)取决于需(xū)求的恢复情况，下(xià)半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将受到(dào)低(dī)价进口货(huò)源的冲击(jī)，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近期能(néng)源化(huà)工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为强势(shì)主要(yào)还是(shì)基(jī)于原料端的(de)驱(qū)动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大(dà)力(lì)度打击(jī)俄(é)罗(luó)斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料(liào)出口价(jià)格上(shàng)限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于(yú)中国需求复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将进(jìn)入夏季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库(kù)存超(chāo)预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括(kuò)汽(qì)油(yóu)和精炼油在内的(de)成品油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度(dù)提(tí)升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有(yǒu)动作。“考虑目(mù)前(qián)油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油(yóu)供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在原油及成(chéng)品(pǐn)油发(fā)运船(chuán)期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油(yóu)供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈(tán)判带来的需求(qiú)端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率(lǜ)事件发(fā)生，二季度(dù)起的基(jī)准(zhǔn)去库预(yù)期(qī)仍(réng)将(jiāng)为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行(xíng)的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有效去化(huà)，或低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工(gōng)结(jié)构性强(qiáng)于煤化(huà)工(gōng)的行情仍然有望延(yán)续。

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