核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的(de)股息(xī)收入和较(jiào)高(gāo)的(de)安全边际为投资(zī)者提供(gōng)不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于(yú)历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为(wèi)投资要(yào)素(sù)，选(xuǎn)择股息(xī)率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有的投(tóu)资策(cè)略。高股息(xī)率(lǜ)一(yī)方面意味着公司有较高的(de)股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获(huò)得较高的股利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一(yī)方(fāng)面意(yì)味着公司(sī)估值较(jiào)低(dī)，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际，而且投资(zī)的成本相对(duì)较低，长期持有还(hái)可(kě)以节税。从历(lì)史表现(xiàn)上(shàng)来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强(qiáng)。从(cóng)当(dāng)前宏观(guān)经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来看(kàn)，目前可投资(zī)的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想(xiǎng)要取得较好的收益(yì)就需要满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是(shì)股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也就是(shì)股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较(jiào)高(gāo)，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点股(gǔ)份区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点行(xíng)和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价(jià)的(de)情况下能够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易(yì)。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季(jì)的到来(lái)，资产端(duān)收(shōu)益率(lǜ)将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存(cún)款利率的下(xià)行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负(fù)债(zhài)成本(běn)有望进一步(bù)下行，净息差(chà)预计会在下半(bàn)年(nián)提升(shēng)。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于(yú)历史较优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继续(xù)环比下(xià)降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数(shù)据来看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置(zhì)安全边际(jì)和性价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银(yín)行(xíng)板(bǎn)块作(zuò)为“国(guó)资(zī)含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中特估有(yǒu)望(wàng)为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经(j区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点īng)济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益(yì)的溢(yì)价(jià)》

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