原本被视为(wèi)极其艰难的(de)2022年，白酒上(shàng)市企业却又一(yī)次集(jí)体(tǐ)刷高了(le)业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已(yǐ)经披露(lù)完(wán)毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么具体来看，贵(guì)州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创(chuàng)新高，14家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收取得了两(liǎng)位数增长。在(zài)打响疫情后首个春节动销战后(hòu)，今年一季度白酒业普遍实(shí)现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意(yì)到，过去三年，外部环境对白(bái)酒造(zào)成了不可忽视(shì)的影(yǐng)响(xiǎng)，穿透(tòu)最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压能力足够强大(dà)，经营稳定(dìng)，且引导(dǎo)行业结(jié)构(gòu)性增长。但随着白酒行业集(jí)中度提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处(chù)于新一轮调整周期的(de)白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白(bái)酒(jiǔ)企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来(lái)看(kàn)，白酒结构性增长的表现之(zhī)一是优(yōu)势(shì)品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续(xù)多年下(xià)降，行(xíng)业集中度不断提升，存量(liàng)竞争格局下(xià)企业间(jiān)挤压式(shì)竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这(zhè)样的(de)业态促使白酒行业内部(bù)强者(zhě)恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头(tóu)部酒企(qǐ)成为(wèi)产业经济增长的主要动力。年(nián)报显示，头部名酒企业基本保持(chí)了(le)两位数增长，20家白(bái)酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了(le)近3000亿(yì)元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多(duō)让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师(shī)朱(zhū)丹蓬告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增(zēng)长，疫情放开后消费场景的多元化，对于(yú)中国白酒的复兴是(shì)一个非常好的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增(zēng)长的(de)另一(yī)个特征是(shì)，在(zài)过去取得(dé)了稳定增(zēng)长(zhǎng)和(hé)快速发展(zhǎn)的企业，基本(běn)形成(chéng)了中高端驱(qū)动增长的发展模式，这在年报(bào)中得(dé)以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾酒、古井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得等，产(chǎn)品上除高(gāo)端一(yī)如(rú)既往强势以外，其中高端产品(pǐn)销量(liàng)都以超两位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产(chǎn)品线全价格(gé)带布局，二三线(xiàn)品牌(pái)聚焦(jiāo)中(zhōng)高(gāo)端(duān)，白酒产业不(bù)约而(ér)同都在进(jìn)行(xíng)产品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩(kuò)产(chǎn)推(tuī)动了(le)各酒企、产区的优质产能(néng)的释(shì)放。20家上(shàng)市企业(yè)中，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都是企(qǐ)业为持续保持结构(gòu)性增(zēng)长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞告诉(sù)钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太效(xiào)应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并且利用自(zì)身的品牌与品质优(yōu)势，进一步(bù)挤(jǐ)压(yā)非(fēi)名酒市(shì)场，而基于(yú)品类和产(chǎn)品的名酒(jiǔ)格(gé)局很快形成，中国酒业进(jì三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么n)入寡头化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数据显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业(yè)销售(shòu)收入(rù)累计增长(zhǎng)5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财报(bào)发现，除头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)强者(zhě)恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业(yè)中，规模在40-100亿元(yuán)级别(bié)的仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数据浮动(dòng)为2家(jiā)，分别(bié)是今(jīn)世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖、老白干(gàn)酒(jiǔ)、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变成(chéng)7家，在(zài)前一(yī)年的6家基础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世缘、舍(shě)得(dé)、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是在各自省内有一定话(huà)语权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞(jìng)争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化(huà)加剧，要(yào)么(me)像古井贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进一(yī)线市(shì)场，要么就会像皇台(tái)一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说(shuō)明问(wèn)题。举(jǔ)例而(ér)言，今年一季(jì)度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期(qī)基数较高，以及公司主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种子，在省(shěng)内“内卷”和(hé)名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务(wù)体量(liàng)和利润出现萎缩(suō)，明显掉队(duì)。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降(jiàng)了228％。对此，金种(zhǒng)子(zi)在(zài)年(nián)报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高(gāo)库存仍(réng)是行业性问题(tí) 白酒(jiǔ)亟(jí)需新渠(qú)道

　　毛利率来看(kàn)，20家(jiā)白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业(yè)中，有17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业毛利率与上年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印(yìn)证(zhèng)了白酒超强的盈利能力，但(dàn)透过年(nián)报，白酒的高库存更加值(zhí)得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企业库存同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其(qí)他酒(jiǔ)企库存增长基本都在两位(wèi)数以上。

　　合(hé)同负(fù)债(zhài)情况亦能(néng)一(yī)定程度(dù)上(shàng)反映当前渠道(dào)的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债整体同(tóng)比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)超五成。截至今年一季度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常(cháng)优秀。但是我们发现整个(gè)市场除了茅(máo)台供不应求(qiú)以外(wài)，其他(tā)产品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明(míng)除茅台以外社会库存(cún)很大，对(duì)白(bái)酒发展(zhǎn)来说(shuō)存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下(xià)半年中秋节后(hòu)有望成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随(suí)着国家(jiā)经济(jì)面的(de)恢复以及社(shè)会活动的复苏，会加速(sù)去库(kù)存(cún)，特别是名酒库存会得(dé)到很(hěn)大的(de)缓解(jiě)，但是区域中小企业仍然会面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在投资(zī)者关系互动平台回(huí)答投资者关(guān)于(yú)库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年，受疫情影响(xiǎng)线下消(xiāo)费场景大减，终端动销放缓，造成了社会库存积(jī)压(yā)。从产能来看，近十年来白酒产量(liàng)在不断下降，白酒产业存量产能过剩(shèng)是不(bù)争的事实，未来仍(réng)然是趋(qū)势之一。加(jiā)之消费观(guān)念、消(xiāo)费习惯的变化，即使(shǐ)是(shì)疫(yì)情后消费场景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存(cún)，全(quán)行业各环(huán)节都在努(nǔ)力(lì)，其中(zhōng)最关(guān)键的是，亟(jí)需库存消(xiāo)化(huà)能力强(qiáng)劲(jìn)的(de)新渠道。可以看到，大(dà)小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企(qǐ)年报中销售费用一(yī)栏(lán)的(de)数字(zì)在逐年(nián)递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁的价格(gé)倒挂恢复(fù)得(dé)快(kuài)，谁就能(néng)在(zài)新周(zhōu)期(qī)中胜出。

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