公(gōng)募(mù)基金(jīn)交易结算模式再现创新突破(pò)！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结算模式(shì)和(hé)券商结(jié)算模式之后，一种(zhǒng)创新模式(shì)——“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”正在基金(jīn)行业悄(qiāo)然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立(lì)的博(bó)道盛(shèng)兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金(jīn)，该(gāi)基金由博道(dào)基金、广发(fā)证券、兴业银行(xíng)三方合作推(tuī)出。目(mù)前正在发行的易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易(yì)方达与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引了(le)行业各(gè)方(fāng)目(mù)光，据业内人(rén)士透露，除(chú)了广发证券有(yǒu)落(luò)地的基金产品之外，其他券(quàn)商、基金公司也在关注研究这一新(xīn)的模式，也在摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业内人士(shì)看(kàn)来(lái)，目前基金结算模式迎(yíng)来新时(shí)代。券(quàn)商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式(shì)各有优劣，基金(jīn)管理人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的调(diào)动(dòng)各(gè)方(fāng)资源，为持(chí)有(yǒu)人提(tí)供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基(jī)金(jīn)25年的历史长河(hé)中，托(tuō)管(guǎn)人结算模式是最(zuì)早出(chū)现也是最为(wèi)成熟的(de)基金结算(suàn)模(mó)式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公司(sī)撬动(dòng)券商(shāng)资源的(de)有(yǒu)力抓手(shǒu)，之后由试点转常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金。而目(mù)前正在发行的易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易(yì)方达两家基金(jīn)公司(sī)与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是率先(xiān)有落(luò)地基金产品的券商，据(jù)了(le)解(jiě)，其他券商(shāng)也(yě)在积极研究这一新的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过(guò)证券公司进(jìn)行(xíng)交(jiāo)易申报，由托管银行进行(xíng)结(jié)算，在(zài)这(zhè)种模式(shì)下，资金存放在托管(guǎn)银行(xíng)的(de)托(tuō)管账户(hù)，无须(xū)银证转账(zhàng)到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式(shì)的(de)最大不同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类(lèi)QFII模(mó)式中产品资金(jīn)集中存放在托管银行，在券(quàn)商(shāng)开(kāi)立(lì)的资金账户无需实际上(shàng)的(de)银(yín)证转账(zhàng)存入资金，每个交易日基金(jīn)公司采(cǎi)用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资(zī)金的(de)方(fāng)式(shì)进行场内交易(yì)，券商(shāng)根(gēn)据已申报的(de)交易额度每日(rì)滚动计算产品资金账(zhàng)户(hù)虚头寸资金(jīn)余额，以(yǐ)实(shí)现对产品场内交易额度的(de)前(qián)端验资控制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基金(jīn)场内交易通过(guò)经(jīng)纪(jì)券商完成，仍然保(bǎo)留了(le)原(yuán)先券商(shāng)交易结算模式(shì)的交易前(qián)端控(kòng)制、验(yàn)资验券的(de)优点，同时(shí)资金结算由托管行完成，解决了部分托管行比(bǐ)较关(guān)注的托(tuō)管(guǎn)资金归属保管问题(tí)，一定程度上调动了托管行(xíng)的积(jī)极性。

　　在博时基(jī)金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟看来(lái)，类(lèi)QFII结算模(mó)式，丰富了公(gōng)募基金与证券(quàn)公司结算模式的选(xuǎn)择，更好(hǎo)地满足各方(fāng)差异化的需求，也印证(zhèng)了券(quàn)商财富管理转型已(yǐ)经进入更(gèng)加(jiā)成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选可以有助(zhù)于降低运营风(fēng)险(xiǎn) 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基(jī)金投资人共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其是(shì)对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较(jiào)好运营效率(lǜ)带来的优质(zhì)交易体验的(de)同时，兼顾券商(shāng)与基金(jīn)公司(sī)的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具化(huà)配置”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促(cù)进(jìn)，金融机(jī)构为(wèi)广(guǎng)大投资(zī)人(rén)提供(gōng)更多的(de)交易工具选择。”他进一步(bù)分析(xī)指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客户交(jiāo)易(yì)结算资金的(de)三(sān)方存管框架，谈及这(zhè)类模式的(de)创新点(diǎn)，平(píng)安基金(jīn)总结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头(tóu)寸指令对(duì)接，资金无需三(sān)方存管；二是(shì)交易交收(shōu)分离：证券公司(sī)对产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前端验资验券；三是日终(zhōng)资金(jīn)对(duì)账：实现(xiàn)证(zhèng)券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端验资验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾与券商渠道(dào)的商(shāng)业模式创新

　　作为一种新的交易结算怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度模式，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些(xiē)优劣势？也是(shì)投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站(zhàn)在(zài)ETF的角度分析指出，从销售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和(hé)日常(cháng)申购赎回(huí)都通(tōng)过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是(shì)通过券商(shāng)完(wán)成，可(kě)以全方位的跟券(quàn)商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是(shì)证券公司对(duì)产品场内(nèi)交易进行前端验(yàn)资验券，可有效(xiào)防控异常交(jiāo)易(yì)和超买风(fēng)险。”博(bó)道基金(jīn)表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人(rén)而言，公(gōng)募类QFII结(jié)算模(mó)式，较(jiào)传统托管银行结算模式，有(yǒu)两方面(miàn)好处：一是，加强了交易(yì)前端(duān)验资验(yàn)券功能(néng)，优化交易监控(kòng)和头(tóu)寸(cùn)透支风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)；二(èr)是(shì)，兼顾了与券商渠道商(shāng)业模式(shì)的创新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了商(shāng)业(yè)利益，有(yǒu)利于券商代买市占率(lǜ)的提升。博时(shí)基金券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也(yě)谈了(le)自己的看法。

　　他(tā)进一步(bù)分(fēn)析(xī)称(chēng)，“相较券商(shāng)结算模式(shì)，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式(shì)，也有两方面(miàn)好处：一(yī)是，无需银证转账即(jí)可调整场内外资(zī)金分布，效率有所提(tí)升(shēng)；二(èr)是，简化了开(kāi)户(hù)环(huán)节，免去了三方存管(guǎn)登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金(jīn)管理(lǐ)人而(ér)言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使(shǐ)用效率与风险控制两(liǎng)方面(miàn)的需(xū)求，相？过(guò)往的(de)结算模式体现出了？定优(yōu)势。相(xiāng)比券商结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下无(wú)需银证转账(zhàng)即可(kě)调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升，同时也简化了开户环节，免去(qù)了三？存管(guǎn)登记确(què)认；而相比托管人结(jié)算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下加(jiā)强了交(jiāo)易(yì)前(qián)端验资验券(quàn)功能(néng)，可优(yōu)化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式的主要(yào)优势(shì)归结(jié)为以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的证券公司资(zī)金账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实(shí)现的方(fāng)式是(shì)需要将托管(guǎn)行和(hé)券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和(hé)券商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解(jiě)决(jué)了(le)普通券(quàn)结模式下资金分散管理，资金划(huà)拨时(shí)间(jiān)受银证转账时间(jiān)范围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过(guò)程，减(jiǎn)少银证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定(dìng)期费用(yòng)支付、新(xīn)股新债缴款与(yǔ)银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了(le)证券资(zī)金(jīn)账户开户(hù)与银证关联(lián)挂钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利于明(míng)确(què)各(gè)方(fāng)职责所(suǒ)在，以及完善业务(wù)风险管理。通(tōng)过(guò)交易交收分(fēn)离(lí)，证(zhèng)券公司前端(duān)验资验券可有效防控(kòng)异常交易和超买风(fēng)险，托(tuō)管(guǎn)人(rén)负责交收；日终资(zī)金对账实现证券(quàn)公(gōng)司与托(tuō)管人系(xì)统对接(jiē)对(duì)账，可防范资(zī)金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平安(ān)基(jī)金(jīn)同时也谈(tán)到(dào)了ETF采用类QFII结(jié)算模式的(de)几(jǐ)点不足之处：一(yī)方面，类(lèi)似托管人结算模式(shì)，该模式与托管人结算模式一(yī)致，对投资(zī)组合而言需按月计(jì)算缴纳最低(dī)结算备(bèi)付金与保(bǎo)证机制；另一方(fāng)面(miàn)，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三方需(xū)每日确立场内/外资金(jīn)分配比例(lì)。取决于投资组合交易特征，将增加日常投(tóu)资(zī)运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金(jīn)公司(sī)跟随(suí)

　　实现(xiàn)基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较高，也(yě)在筹(chóu)备或启(qǐ)动(dòng)相应(yīng)的合作(zuò)。不(bù)过(guò)，参与这类业(yè)务还涉及系(xì)统改造，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一业务进(jìn)行了(le)探讨，业务(wù)操作上(shàng)的障(zhàng)碍并不(bù)大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定(dìng)吸引力(lì)，相(xiāng)比较(jiào)托管行结算模式和券(quàn)商结算模(mó)式，这一(yī)模式可以(yǐ)同时(shí)激发银行(xíng)、券商双方的销售力(lì)度(dù)，同时在此类模(mó)式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关于类QFII结算模式(shì)仍处(chù)于发(fā)展初期，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募(mù)产品的限制仍(réng)有待解决，成为主流结算(suàn)模式仍不(bù)具备条件。展望未来，预计相关金(jīn)融机构对该模式会(huì)保(bǎo)持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士(shì)更(gèng)有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券(quàn)商、银行三方共赢的模(mó)式，有望成为新的行业发(fā)展趋势(shì)。对管(guǎn)理人(rén)而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管(guǎn)人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留(liú)存(cún)在(zài)托管(guǎn)账户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提(tí)高服(fú)务机构客(kè)户的能力，也加强了(le)公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系(xì)统(tǒng)改造，尤其是(shì)托(tuō)管(guǎn)行和(hé)券商。博道基金就表示，对(duì)基金公司来说，总(zǒng)体保(bǎo)留沿(yán)用券商结算模式(shì)下的场内交易前端验资验券相(xiāng)关流程和(hé)业务系统(tǒng)，个别如清算模块(kuài)涉及一些小改动。但券商和托管行的(de)系(xì)统(tǒng)改动较(jiào)大，如(rú)在系(xì)统(tǒng)直连、账(zhàng)户(hù)管理、场内(nèi)清算、场(chǎng)外清(qīng)算等多个环节需(xū)要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实(shí)现(xiàn)的模式(shì)来看，主要(yào)是广发(fā)证券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记(jì)者从业内了(le)解到，也有一些(xiē)银行、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意(yì)布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向三类模式(shì)

　　基金行(xíng)业(yè)发展25年以来，结算模(mó)式(shì)发生(shēng)了(le)重要(yào)变化，从单一(yī)模式走(zǒu)向券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式三类(lèi)模式的时代。

　　自(zì)公(gōng)募(mù)基金诞生起，采取的就是银行托管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式，到(dào)目前已25年了，仍然是目(mù)前公募基金结算的主流模式(shì)。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用券(quàn)商的交易席(xí)位直连报盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算参与人与中(zhōng)国结算进行资(zī)金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结(jié)算(suàn)模式在2017年启动(dòng)试(shì)点，并于2019年(nián)初由试点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随着运作(zuò)机(jī)制渐(jiàn)稳、结算效率改善(shàn)及券商财(cái)富(fù)管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用了(le)券结模(mó)式。根据中(zhōng)金公(gōng)司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量(liàng)与规(guī)模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式也(yě)正式进入(rù)了新(xīn)时(shí)代(dài)。

　　博道基(jī)金相关(guān)人(rén)士就表示，券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结(jié)算模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择(zé)不同的(de)结算(suàn)模式(shì)，最(zuì)大限度的调(diào)动(dòng)各方(fāng)资(zī)源，为持有人提供(gōng)更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新发(fā)展，伴随着权(quán)益市场行情修复及券(quàn)商财富管理业(yè)务高(gāo)速发展(zhǎn)，在(zài)主动(dòng)权(quán)益基金(jīn)、ETF在(zài)内的指数型基金等产(chǎn)品类型上(shàng)，券(quàn)结模式将有较大发展(zhǎn)空(kōng)间。”上述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式的发展。据一位业(yè)内人士表示(shì)，现阶(jiē)段券商结算模式在中小基金公司中(zhōng)更加普(pǔ)遍(biàn)。中小基金相对来说获得(dé)银行渠道(dào)的营销(xiāo)支持难(nán)度较大，券(quàn)结模式能有效推动券商(shāng)和基金(jīn)公司的合作关系，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示(shì)，券(quàn)结模式保有(yǒu)量会更稳定一(yī)些(xiē)，对(duì)于托(tuō)管行(xíng)有一个制衡的作(zuò)用(yòng)。以前是小公司(sī)为主，现在也(yě)有一(yī)些大公(gōng)司陆续开(kāi)始试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表示，券商结(jié)算(suàn)模式(shì)的(de)发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时(shí)代进(jìn)入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约因素(sù)，也从“投入成(chéng)本较(jiào)大(dà)、技术系统探索(suǒ)较(jiào)困难(nán)”转变为(wèi)“产品策略与市场(chǎng)环(huán)境(jìng)及需(xū)求的匹配(pèi)度、业绩表现(xiàn)与客户体验(yàn)的舒适度、销售服(fú)务与渠(qú)道(dào)陪伴的契(qì)合(hé)度”。券商(shāng)结算模式，将基金(jīn)公(gōng)司(sī)、基金(jīn)产品与券商渠道的中(zhōng)长(zhǎng)期利益深度(dù)绑定；在此模(mó)式下(xià)，竞争格局会发生(shēng)分(fēn)化，回(huí)归“买方投(tóu)顾陪伴(bàn)模式”的(de)服务(wù)本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基金公司和证(zhèng)券(quàn)公司会受益于这一发展变怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度化(huà)。

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