自2022年底以(yǐ)来(lái)，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出(chū)积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出(chū)不(bù)穷，基(jī)金经(jīng)理(lǐ)也随之调(diào)仓换股，成为市(shì)场关(guān)注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报(bào)的披露，将明星基金(jīn)经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城(chéng)等基金披露(lù)旗(qí)下基(jī)金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了(le)基金经理(lǐ)对后市的基本看法。多(duō)数明星基金经理在(zài)一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓(cāng)位运(yùn)作，仍坚持了(le)自己(jǐ)的投(tóu)资风格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多(duō)在(zài)顺周期(qī)行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公司(sī)季(jì)度业绩(jì)逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和估(gū)值的(de)匹配度。

　　值得一(yī)提的是(shì)，陈皓在(zài)一(yī)季报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他对一季度(dù)热门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可(kě)能是一(yī)次全新的(de)技术革命，但直言客观上当下的研究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股(gǔ)快速上(shàng)涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更(gèng)高(gāo)的(de)投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注(zhù)的基金经理，他是国(guó)内首位千亿级主动权益(yì)基金经理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从(cóng)基金(jīn)君整理表格来看，相较去年(nián)底，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维(wéi)持高仓(cāng)位(wèi)运作，多只基金一季度末仓(cāng)位均处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管理的四只基(jī)金中规(guī)模最大的一只——易(yì)方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市值占基(jī)金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中(zhōng)也(yě)写(xiě)道(dào)，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方(fāng)达优(yōu)质企业三年持(chí)有一季度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末(mò)所管(guǎn)理的4只基金基(jī)本维持(chí)和去年底的(de)差(chà)不多(duō)的港股仓(cāng)位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相对来(lái)说，调(diào)整(zhěng)幅度较大的是(shì)易方(fāng)达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和美股(gǔ)的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了(le)调整，增(zēng)加了科(kē)技等行业的配置，降(jiàng)低了(le)金融等行业的配置(zhì)，另外，在区域分布上配(pèi)置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模式出(chū)色、行业格局清(qīng)晰、竞争(zhēng)力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤(kūn)在投(tóu)资(zī)上颇有定力(lì)，经常在季报中谈及，投(tóu)资者需要时刻(kè)保持一种克(kè)制而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚(jiān)持投(tóu)资原则，等(děng)到机会(huì)时全(quán)力出击。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一季(jì)报的(de)重仓(cāng)股(gǔ)也基本保持(chí)稳定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度(dù)末持仓上看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次成为该基(jī)金(jīn)的(de)第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成(chéng)为其(qí)第二、第三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股，而在去年末，该基(jī)金前(qián)三大重仓股依次是腾(téng)讯控(kòng)股、五粮液(yè)、洋河(hé)股(gǔ)份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一(yī)季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了(le)调(diào)整，增加(jiā)了消费等(děng)行业的配(pèi)置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤(kūn)明显进行(xíng)了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加(jiā)了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去(qù)年底，中国(guó)海洋石(shí)油新进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达优(yōu)质企业三年(nián)持有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台(tái)，但是易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选和(hé)易方达(dá)优(yōu)质(zhì)精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四(sì)只(zhǐ)基(jī)金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度(dù)末(mò)腾讯控股(gǔ)仍是易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的第一(yī)大(dà)重仓股，但相较去年(nián)底已经进(jìn)行(xíng)了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大重仓股之列。而美(měi)团新进(jìn)其前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　一季度(dù)规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是(shì)行(xíng)业内首位主动权益(yì)基金管理规模超过千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理(lǐ)规模(mó)基本(běn)和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合(hé)计(jì)总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末(mò)减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看，一季度(dù)末，易方(fāng)达蓝筹精选、易(yì)方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企业(yè)三年、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股(gǔ)票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一(yī)提的是，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的(de)主动权(quán)益基(jī)金氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因要的(de)

　　张坤每次在(zài)季报(bào)中都会清(qīng)晰(xī)写(xiě)道(dào)自己的投(tóu)资思路(lù)，这(zhè)一次也(yě)不例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季(jì)报中(zhōng)写(xiě)到，基(jī)本面价值(zhí)投资很吸(xī)引人的一(yī)点是，投资者可以用很长(zhǎng)一段时间来充分观察(chá)公司的发展，等到它(tā)们(men)用事实证明自己的成(chéng)功和(hé)巨大(dà)的成长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之一(yī)在(zài)于可(kě)积(jī)累性。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本面分(fēn)析方(fāng)法(fǎ)的理解和对具(jù)体(tǐ)行业和企业的洞(dòng)察，所有(yǒu)这些都使投资者(zhě)未来更可能做(zuò)出(chū)对具体投资标的内在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一(yī)次(cì)投资，积累(lèi)的重要性可能并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿一生(shēng)，并将长期复(fù)合回报作为终级目(mù)标(biāo)，可积累性就是(shì)这一目标的最重要保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很(hěn)重要的。我们会参考全球产业(yè)升(shēng)级的(de)经验，持续做深入的研究(jiū)积累，争取构(gòu)建一个全面而尽(jǐn)量准确(què)的坐(zuò)标系，希望能正(zhèng)确评(píng)估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好的公司。识(shí)别出好公司(sī)是如此重要，因(yīn)为好公(gōng)司不是好股票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都会给(gěi)投资者带来(lái)长期可观(guān)的回(huí)报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财务数据进行(xíng)系统整理和分析，是理解(jiě)企(qǐ)业(yè)基本(běn)面的核心手段(duàn)之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有经营活(huó)动都会(huì)反映(yìng)在财务数(shù)据中，定量的数(shù)据可以(yǐ)用来检(jiǎn)验并修正调(diào)研中对企(qǐ)业形成(chéng)的定性感知。如果能(néng)对一家(jiā)公(gōng)司(sī)过去(qù)和(hé)当前的财务状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌，就更有可(kě)能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一(yī)切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的(de)年报，你就(jiù)会超(chāo)过华尔(ěr)街(jiē)98％的(de)人。如(rú)果你阅读了年报中的附(fù)注，你就会(huì)超(chāo)过华尔(ěr)街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功的公司都经(jīng)历过短期的经营业绩和(hé)股价的震荡，经历过市场(chǎng)先生态(tài)度的(de)冷暖，但(dàn)它们成(chéng)功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住(zhù)这些关键的因素，是能够一路(lù)坚持下(xià)来的重要因素，也通(tōng)常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人(rén)包揽前三(sān)的基金(jīn)经理刘格菘，其一(yī)举一动(dòng)颇(pǒ)受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓(cāng)位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基(jī)本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结(jié)构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎升(shēng)级(jí)一季度末前五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这(zhè)些(xiē)重仓股均出现在该(gāi)基(jī)金去年四季度(dù)末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表(biǎo)现较好的(de)行业为新科(kē)技技术(shù)演(yǎn)绎预测中(zhōng)的相关行业，例(lì)如计算(suàn)机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新(xīn)能源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下(xià)跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈(liè)的应用(yòng)展望(wàng)，资(zī)金分(fēn)流可能是高端制造业相对表(biǎo)现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结构并没(méi)有进行(xíng)大幅(fú)度(dù)的调整，依然(rán)围(wéi)绕已经建立(lì)全球比(bǐ)较优(yōu)势的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓持(chí)股来看，该基金重点(diǎn)持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股变(biàn)化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观(guān)的态(tài)度，随(suí)着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基(jī)本面(miàn)验证，预计(jì)更(gèng)注重基本(běn)面和估值的匹配度。对本基(jī)金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相对乐观，投资中相(xiāng)信基(jī)本(běn)面优(yōu)秀和增(zēng)量价(jià)值积累的公司。经过调整，行业(yè)估值(zhí)水平已(yǐ)在历史低位，产业(yè)链的变化在市场定价中未被充分认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一季度的(de)阶段(duàn)特点来说(shuō)，当前市场(chǎng)的参与资金方呈(chéng)现复(fù)杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也(yě)呈现分化，因(yīn)此短(duǎn)期内(nèi)市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见地加大。这对于投资人(rén)而言(yán)，在(zài)新信(xìn)息的处理上提高了(le)难(nán)度，短期内基本面估值匹(pǐ)配(pèi)的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均衡性(xìng)投资选手(shǒu)，陈皓一季度如(rú)何调(diào)整投资组合，如何(hé)展望未来市场投(tóu)资机会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓在其管理的(de)易方达新(xīn)经(jīng)济基(jī)金中回顾一季度市场行情(qíng)时表(biǎo)示，一季度中(zhōng)国经济(jì)整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经(jīng)历疫情，居(jū)民消费和(hé)企(qǐ)业投(tóu)资(zī)的信心(xīn)恢复会有一个(gè)过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动(dòng)力不强，复苏(sū)力度(dù)相比市场乐(lè)观预期仍有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅(guī)谷(gǔ)银行为代表的欧美 金(jīn)融风波暂时(shí)平(píng)息，但也(yě)让投资者担心这是否只是当下复杂(zá)环境下各(gè)种危(wēi)机的冰山一(yī)角。尤其4月初(chū)欧佩(pèi)克(kè)+的减产行为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在(zài)货币(bì)政策调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面(miàn)遇到(dào)无处安放(fàng)的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成(chéng)）”和部分国企相关板块获(huò)得了边际(jì)资金的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机(jī)构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行(xíng)为(wèi)，则进一(yī)步加(jiā)剧(jù)了市(shì)场结构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块(kuài)表现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及(jí)一(yī)季度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到(dào)基(jī)本面驱(qū)动(dòng)的投资(zī)主线，本(běn)基金一季度操(cāo)作不多(duō)，主(zhǔ)要包括(kuò)行(xíng)业上用医药替代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持(chí)了一些由于短期基本面一般或者机构调仓(cāng)导致(zhì)股价下跌(diē)，但长(zhǎng)期(qī)市值空间较(jiào)大的中(zhōng)小盘(pán)个(gè)股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大重(zhòng)仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季度(dù)位(wèi)列前(qián)五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一季度(dù)退(tuì)出该基(jī)金前十大(dà)重仓股，宝信软(ruǎn)件取代(dài)五(wǔ)粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大重仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯一(yī)一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅(máo)台也从(cóng)上一季(jì)度的第二大重(zhòng)仓股退居(jū)第四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件(jiàn)的(de)振芯(xīn)科技、氟化工(gōng)龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度(dù)新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)、宁(níng)德(dé)时代也退(tuì)出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们(men)也进行了积极(jí)的研究，方向上非常认同其(qí)很可能(néng)是一次全新的技术革(gé)命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还不具(jù)备对相关(guān)标的(de)的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，也不太符(fú)合我(wǒ)们“以相对合理的价格买入预(yù)期(qī)收益率(lǜ)更高(gāo)的资(zī)产”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对(duì)产业和公司进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中(zhōng)还分(fēn)享了自己最新的投资(zī)感悟(wù)，他表(biǎo)示，相比资本市(shì)场即期涨跌(diē)带来的多巴(bā)胺(àn)，我们更倾向于通过(guò)深入研究获得超额认知、并(bìng)最终映射到投资上来获(huò)得内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天(tiān)都可以做(zuò)选择，但(dàn)终其一(yī)生最重要(yào)的其实也就是那三(sān)、五次(cì)，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努(nǔ)力(lì)追寻的正是(shì)在每一次(cì)关键选(xuǎn)择(zé)时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈(chén)皓(hào)认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们(men)重启(qǐ)了(le)与世界的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴(xīng)市场获得了更(gèng)多实质性认同的声音和举动；国(guó)内主要城市的一二手房销(xiāo)售持(chí)续恢复，部分行(xíng)业已经(jīng)进(jìn)入(rù)库(kù)存(cún)周期(qī)的尾段，我们(men)可能真的只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转困局(jú)，将经济(jì)带入正循环。一(yī)如(rú)当(dāng)下的证券市场，我们(men)也(yě)衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资(zī)人久违的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致力(lì)于(yú)在(zài)优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持(chí)仓基本保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定(dìng)，持仓依旧以消(xiāo)费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基金前(qián)三大重(zhòng)仓股，金域医学(xué)新进前(qián)三大重仓股(gǔ)，这(zhè)也(yě)是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次(cì)进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通过(guò)不(bù)断(duàn)积(jī)累(lèi)的“大平台、大网络、大服(fú)务、大(dà)样本和大数(shù)据”等(děng)资源优(yōu)势，为(wèi)全国(guó)各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学(xué)之(zhī)外，基础(chǔ)化工板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新进(jìn)富国(guó)天惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命科(kē)学(xué)业务增长迅速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季度退(tuì)出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回(huí)顾，一季(jì)度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑战(zhàn)的(de)2022年后，一季度实体经济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货(huò)币政策保持宽(kuān)松，前(qián)几年实施(shī)的一些收(shōu)缩性(xìng)行业(yè)监(jiān)管(guǎn)政策(cè)放松管制的迹象确(què)认。投资者的风险偏好(hǎo)有微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的(de)复苏力度(dù)还不(bù)是很强，但我(wǒ)们应该看到是积极的因素(sù)正(zhèng)在发(fā)挥作用持续的进程(chéng)中。更要重视的是市场的整体估值依然处于长周(zhōu)期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权(quán)益市场处在较(jiào)好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度(dù)，我们相信现(xiàn)在所面临的重(zhòng)重(zhòng)困难终(zhōng)将(jiāng)找到解决(jué)的出路(lù)。投资者当前选择承(chéng)受市场波动(dòng)对应的(de)预期(qī)回报水平的是相当合适的。未来我(wǒ)们(men)依(yī)然(rán)会致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻(xún)找(zhǎo)价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调，我们(men)并不具备精确预(yù)测(cè)市场短期趋势(shì)的(de)可(kě)靠能(néng)力，而把精(jīng)力集中在(zài)耐心收(shōu)集具有远(yuǎn)大(dà)前景的优秀公司(sī)，等待公司自身创造价值的实(shí)现和市场情绪(xù)在未来某个(gè)时点的周期(qī)性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投(tóu)资于具(jù)有(yǒu)良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有更大(dà)的概率能在未来为投资者(zhě)创造价值。分(fēn)享企业自身增(zēng)长(zhǎng)带来的资本市场收益是成(chéng)长型基金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知(zhī)名的主(zhǔ)投大(dà)消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调(diào)仓换(huàn)股(gǔ)，他又是如(rú)何(hé)看待未来市(shì)场，也值得(dé)投资者关注(zhù)。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓(cāng)位和行业板(bǎn)块变(biàn)化(huà)不(bù)大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基金季报(bào)写道(dào)，一季度组合仓位(wèi)和行(xíng)业配(pèi)置(zhì)没(méi)有大的变(biàn)化，仍然坚持自(zì)下而上精选(xuǎn)个股而(ér)非(fēi)择时(shí)的(de)投资风格(gé)，保持合同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季报(bào)来看，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒也继续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份(fèn)退出(chū)前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀(zhàng)预期变化(huà)对国(guó)内资(zī)本市场造(zào)成较大扰动(dòng)。美国(guó)失业率水平再创新(xīn)低，意(yì)味(wèi)着高利率环境(jìng)大概率持续更长时间。气(qì)球(qiú)事件导致中美关系再度(dù)紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺激预期(qī)落空，叠(dié)加海(hǎi)外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍(réng氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因)将是(shì)今年主要宏(hóng)观背景。经济运(yùn)行正常化需要一个过程，特别是(shì)居民和(hé)中小(xiǎo)企业，需要时间修复(fù)资(zī)产(chǎn)负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下(xià)降是必然(rán)事(shì)件，消费今年大概率超预期(qī)回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利(lì)增速有望进入上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来(lái)的(de)金融风(fēng)险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下(xià)修(xiū)正。紧缩带(dài)来的金融(róng)风险更(gèng)多是(shì)流动性问题，底层(céng)资产问题不大，海(hǎi)外央行及时救(jiù)助(zhù)可(kě)以避(bì)免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出(chū)现金(jīn)融危机的风险不大(dà)。欧美等发达国(guó)家(jiā)通胀和金融(róng)风险并存，处(chù)理难度(dù)较大，这也(yě)意味(wèi)着全(quán)球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部(bù)位置(zhì)，国家之家沟通对(duì)话、加强(qiáng)合作的可能性(xìng)也在(zài)加(jiā)大(dà)。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个经济体发(fā)展状况(kuàng)之外(wài)，我们可(kě)以将目光更多放(fàng)在微(wēi)观企业层(céng)面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确(què)的事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看(kàn)微观企(qǐ)业变化可以让内心更(gèng)加平静(jìng)。我们对(duì)全年(nián)股(gǔ)票(piào)市(shì)场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续保持合同约(yuē)定(dìng)较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资(zī)机会。期待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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