原本被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业却又一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年(nián)年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依(yī)然(rán)是白酒(jiǔ)行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业(yè)营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收取得了两位数增长。在语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么打(dǎ)响疫情后首个春节动销(xiāo)战后，今年一季度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业(yè)拿下两(liǎng)位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造(zào)成了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的业(yè)绩来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企的抗(kàng)压能(néng)力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性(xìng)增长。但(dàn)随着白酒(jiǔ)行业集中度(dù)提升，头部酒企持(chí)续向前，非(fēi)名(míng)酒品牌(pái)难以(yǐ)望其项(xiàng)背，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而(ér)今(jīn)年，白(bái)酒企业(yè)的一个共同主题是去库存，谁快谁就会(huì)占(zhàn)得先手(shǒu)。

　　白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分(fēn)别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增(zēng)长的表(biǎo)现之一是优势品(pǐn)牌正在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已(yǐ)经连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格局下(xià)企业间(jiān)挤压(yā)式竞争(zhēng)已(yǐ)经(jīng)临(lín)近赛点。

　　这样的(de)业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背景下，头部酒企成为产业经济增长(zhǎng)的主要动(dòng)力。年报显示，头部名(míng)酒(jiǔ)企业基本(běn)保持了两位数增长，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次突破(pò)千亿(yì)大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一(yī)季(jì)度营收393.7语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么9亿元(yuán)，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多(duō)让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净利(lì)润(rùn)125.42亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良(liáng)性的增(zēng)长，疫情(qíng)放开后消(xiāo)费场(chǎng)景的多(duō)元化，对于中国(guó)白酒的复兴是(shì)一个(gè)非(fēi)常好(hǎo)的加持(chí)。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另一个特征(zhēng)是，在过(guò)去(qù)取(qǔ)得了稳定(dìng)增长和(hé)快速(sù)发展的企业，基(jī)本形成了中(zhōng)高(gāo)端驱动(dòng)增长的发展模式，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品(pǐn)上除高(gāo)端一如既往强势以外，其中高端产品销(xiāo)量都以超(chāo)两(liǎng)位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品(pǐn)线(xiàn)全(quán)价格带布局(jú)，二三(sān)线(xiàn)品(pǐn)牌聚焦中高端(duān)，白酒产(chǎn)业不(bù)约而同都在进行(xíng)产品(pǐn)结构(gòu)优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优(yōu)化的需要(yào)，白(bái)酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释(shì)放。20家上市企业中，贵(guì)州茅(máo)台、五(wǔ)粮液、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩(kuò)建等项目，这些都是企业为(wèi)持续保(bǎo)持结构性增(zēng)长(zhǎng)做准备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛(tài)媒体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自身(shēn)的品牌与(yǔ)品质优势，进一步(bù)挤压非名酒市场，而基于品类和产品的(de)名酒格局很快形(xíng)成，中(zhōng)国(guó)酒业(yè)进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒行业数(shù)据(jù)显示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业销售(shòu)收(shōu)入累计增(zēng)长5％，利润累(lèi)计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发(fā)现，除头部酒企强者(zhě)恒强外，二三线品牌正(zhèng)在(zài)加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据(jù)浮动为(wèi)2家，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世(shì)缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在(zài)前一(yī)年的6家基(jī)础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子窖四家(jiā)企业规(guī)模来到(dào)50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在(zài)各自省(shěng)内有一定话语(yǔ)权、有较(jiào)大(dà)市(shì)场(chǎng)规(guī)模、省外市(shì)场(chǎng)开拓良好的代(dài)表。

　　它们(men)之(zhī)间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了(le)二级梯队的(de)分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧(jù)，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡(gòng)酒那(nà)样完成产品升(shēng)级和(hé)全国化布(bù)局(jú)，挤进一线市场，要(yào)么就(jiù)会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经(jīng)营性现金(jīn)流(liú)的下降，录(lù)得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问(wèn)题。举例而言(yán)，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下(xià)滑(huá)原因，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报中表示是因为去(qù)年(nián)同期基数(shù)较高，以及公司主动进行(xíng)了策略(lüè)调整(zhěng)导致。

　　另(lìng)一典型(xíng)是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体量(liàng)和(hé)利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其营收分别(bié)为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎(jiù)于品牌、营销(xiāo)、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，茅(máo)台高达92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相比(bǐ)增长(zhǎng)，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛(máo)利率有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒(jiǔ)超(chāo)强的盈利能力，但透过年报，白酒的(de)高库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五(wǔ)粮液紧随(suí)其后(hòu)。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等企(qǐ)业库存同(tóng)比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外，其他(tā)酒企库存增(zēng)长(zhǎng)基(jī)本都在两位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一(yī)定程度上反(fǎn)映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同负(fù)债(zhài)整体同比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超五成。截至今年(nián)一(yī)季度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒业(yè)发(fā)展(zhǎn)研究(jiū)院专家、中(zhōng)国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一季度白(bái)酒业(yè)绩非(fēi)常优秀。但是我(wǒ)们发现整(zhěng)个市场除了(le)茅(máo)台(tái)供(gōng)不应求以(yǐ)外，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台以外社会(huì)库存很大，对白酒发展(zhǎn)来(lái)说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年(nián)下半年(nián)中秋(qiū)节(jié)后(hòu)有望成(chéng)为酒业重(zhòng)回正轨(guǐ)发展的(de)时间节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是(shì)行(xíng)业性问题(tí)。”蔡学(xué)飞表达了同(tóng)样的看(kàn)法，他认为(wèi)，随着国家(jiā)经(jīng)济面的恢复以及(jí)社(shè)会活动的复(fù)苏(sū)，会加速(sù)去(qù)库存，特别是(shì)名酒库存会得到很大(dà)的缓解，但是区域(yù)中小企(qǐ)业仍(réng)然会面临不小的库存压力。

　　日(rì)前(qián)，五粮液在(zài)投(tóu)资(zī)者关系互动平台回答(dá)投资(zī)者关于(yú)库(kù)存的问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存(cún)量(liàng)不(bù)到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态(tài)，尤其(qí)在过去三年，受疫情(qíng)影响线下消费场景大(dà)减，终端(duān)动销放缓，造成了社会库存积压。从产能来(lái)看(kàn)，近十年(nián)来白(bái)酒产量在不(bù)断下降(jiàng)，白(bái)酒产(chǎn)业存量产能过剩是(shì)不争的事(sh语言凝练和凝炼的区别，凝练和凝炼的区别是什么ì)实，未来(lái)仍然是趋势之一。加之(zhī)消(xiāo)费观(guān)念、消费习惯的变化，即使是(shì)疫(yì)情后消(xiāo)费场(chǎng)景大(dà)规模恢复的前提(tí)下，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业(yè)各环节都(dōu)在努(nǔ)力，其中最(zuì)关键的是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以看(kàn)到(dào)，大小酒企均在营销上大手笔撒(sā)钱(qián)，大部分酒企年报中销售费(fèi)用一栏的数字在逐(zhú)年递增(zēng)。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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