核(hé)心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢复的(de)不确定(dìng)性下，高股息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股息收入和(hé)较高的安(ān)全(quán)边(biān)际(jì)为(wèi)投资者提供不(bù)错的收益。而(ér)基(jī)本面(miàn)稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高股息(xī)策略(lüè)的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语投(tóu)资要素(sù)，选择股息率较高(gāo)的(de)股(gǔ)票并长期(qī)持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意味(wèi)着(zhe)公司有较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且(qiě)投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可(kě)以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的(de)角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经(jīng)济恢复(fù)仍然有较(jiào)大(dà)的不确定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率(lǜ)在下(xià)行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息策(cè)略有望取(qǔ)得(dé)相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收(shōu)益就需(xū)要满足(zú)以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在(zài)分子(zi)部分也就是(shì)股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低(dī)，因(yīn)此安(ān)全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有一定的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高(gā不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语o)，其次(cì)是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产重(zhòng)定(dìng)价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重定价的压(yā)力(lì)过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的(de)下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在(zài)下半年(nián)提升。资产质量方面银(yín)行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持在(zài)245％的(de)高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年到现在的(de)历(lì)史数据来看，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的(de)分母也保证了(le)其比较(jiào)高的(de)股(gǔ)息(xī)率。4）银(yín)行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和今年(nián)以来(lái)的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢价》

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