四大国(guó)有银(yín)行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到，今年以(yǐ)来银(yín)行业(yè)已有三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用(yòng日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗)合作联(lián)社）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓(huǎn)的(de)信号(hào)？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新(xīn)规(guī)主(zhǔ)要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二(èr)是对银行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款在银(yín)行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制(zhì)发(fā)布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压(yā)力的必要(yào)性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创设(shè)以(yǐ)来(lái)，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间(jiān)的存款的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款(kuǎn)利率下(xià)调的(de)有效性(xìng)。此外(wài)，数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息差(chà)压力(lì)增大外(wài)，某大型银(yín)行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市(shì)场(chǎng)的(de)供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变化，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要(yào)释(shì)放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银(yín)行(xíng)的(de)对公活(huó)期成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加(jiā)资产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居(jū)民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)上限，主要目的(de)是规(guī)范银行业存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息(xī)揽储(chǔ)的成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到(dào)，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感(gǎn)的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑(yí)有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意(yì)味着货(huò)币政策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策(cè)利率就必须进行对等(děng)下(xià)调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政策(cè)之下(xià)，也有多(duō)方观(guān)点(diǎn)提到(dào)，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不(bù)强，外需(xū)压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策(cè)将(jiāng)继续(xù)对经(jīng)济修复带(dài)来支撑作用，未来伴(bàn)随(su日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗í)经(jīng)济修复，利率水平(píng)的(de)调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)的(de)观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年(nián)经(jīng)济有(yǒu)所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市场研(yán)究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏(sū)阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需(xū)要适(shì)度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年(nián)货币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货(huò)币政策(cè)基(jī)调，在保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节(jié)，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱(qián)会不(bù)会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的(de)同时，有市(shì)场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力(lì)，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用(yòng)的(de)同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知存款的(de)基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行(xíng)开立一个具(jù)有结算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存款账户(hù)，并约定(dìng)基本(běn)存款额度(dù)，由(yóu)银行将协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独计息(xī)的一种存(cún)款方式。协定存(cún)款性质介于活(huó)期和(hé)定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既有对(duì)公业务(wù)，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观(guān)点是(shì)，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企业来说，会有一(yī)定(dìng)的利息损失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据(日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗jù)显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来(lái)看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休(xiū)养生(shēng)息(xī)，特别是在前期服务业(yè)修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次(cì)降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示。

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