银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个(gè)星期以来，第一共和银行(xíng)已在(zài)为其部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的收(shōu)购(gòu)方(fāng)担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决(jué)方(fāng)案(àn)是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银(yín)行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道(dào)，白(bái)宫或美国财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不(bù)知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会(huì)对此(cǐ)家银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能(néng)是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前(qián)正变(biàn)得越来越有可能，因(yīn)为第一共和银行找(zhǎo)到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国(guó)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将限制(zhì)第(dì)一共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险(xiǎn)不断(duàn)，让美(měi)联(lián)储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行系(xì)统危机以(yǐ)及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大(dà)概率还是维(wéi)持(chí)加(jiā)息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国(guó)银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响大(dà)约(yuē)将在三、四季度(dù)出现风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里，短期(qī)经(jīng)济(jì)减速(sù)不至于引发美(měi)联储(chǔ)货币政策转向。从历史上(shàng)美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但由于当前美国商(shāng)业银行危机主要(yào)是资产负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分(fēn)析(xī)师(shī)赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储也(yě)不会轻易(yì)改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现了几乎失控的(de)风(fēng)险，如金融机构或者非金(jīn)融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美(měi)联(lián)储是(shì)不(bù)会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来(lái)的最高水平进一(yī)步回落多少这(zhè)一争论，全球知名(míng)机构的基(jī)金经理(lǐ)们(men)也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其(qí)中，一(yī)方是(shì)安(ān)联环球投资(zī)和(hé)西部信(xìn)托等公(gōng)司认(rèn)为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失业的(de)风(fēng)险，换句话(huà)说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国居(jū)民消费来看，高利(lì)率和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心指数下降，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓是(shì)确定性事件，说明未(wèi)来(lái)美国(guó)经济(jì)继续减速也是大概(gài)率(lǜ)事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不(bù)至于(yú)出发市场系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民(mín)利息支出占可支配(pèi)收入的比例越(yuè)来越(yuè)高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速(sù)加快导致(zhì)大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)的(de)下降和最近的美国居民部(bù)门信(xìn)用卡违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在(zài)高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美(měi)国居民部门已经经(jīng)过了十年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一(yī)个相(xiāng)对健(jiàn)康的(de)状况(kuàng)，这也是(shì)为何即便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在(zài)飙升，美国居(jū)民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居(jū)民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息结束到(dào)降息之间就(jiù)是一个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二是能够激(jī)发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这边的复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中(zhōng)国没(méi)有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的(de)主线题材(cái)下跌与海外(wài)银行业危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期(qī)和前几(jǐ)年有(yǒu)所不(bù)同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出(chū)现单边的(de)持(chí)续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各类风险资(zī)产难(nán)以出现大幅(fú)度的流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合适(shì)的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在(zài)上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有(yǒu)色(sè)金(jīn)属研(yán)究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属的(de)全面下行有两个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提(tí)前流(liú)出规避(bì)不(bù)确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快(kuài)速回升，成为(wèi)有色板块全面下行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一(yī)直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息预期(qī)之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方面对(duì)银行业(yè)和(hé)全球经济前(qián)景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加(jiā)息预期降低。加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低后又(yòu)不得(dé)不(bù)面对高(gāo)企的(de)通胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属(shǔ)分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之(zhī)前看(kàn)多(duō)需(xū)求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区(qū)间运(yùn)行，除(chú)了锌的空(kōng)头(tóu)势(shì)头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有(yǒu)色金(jīn)属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等行业样本(běn)企业开工率却出(chū)现接连下降，社会(huì)库(kù)存虽然持续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环境(jìng)并(bìng)不支持价格高(gāo)走，风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里同时国内(nèi)劳动节假期即(jí)将(jiāng)到来，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出规避不确定性(xìng)风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是(shì)近段时间对利空(kōng)因(yīn)素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节(jié)前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的(de)行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞(zhì)，没有进(jìn)一(yī)步的(de)增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可(kě)能不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一(yī)致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市(shì)场就会有超预(yù)期的下(xià)跌。最(zuì)主要的(de)是(shì)，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不(bù)上供应的增(zēng)速(sù)，整(zhěng)个周期(qī)是向(xiàng)下而不是(shì)向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来(lái)的预期，更多的是(shì)反映(yìng)市场(chǎng)对(duì)未来(lái)一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更长时(shí)间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以(yǐ)及可能突发的(de)风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更(gèng)多担(dān)心的是在(zài)多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风(fēng)险事(shì)件，从而放大(dà)了价格短线的(de)波(bō)动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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