5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒(héng)瑞(ruì)医药(yào)、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低(dī)位水平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是(shì)否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存(cún)在一定(dìng)的估(gū)值(zhí)修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年(nián)同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总支出的(de)增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季度(dù)的8.唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数据来(lái)看，除(chú)去创新药和疫情受益细分(fēn)领域，医(yī)药板块中具有较好成长能(néng)力的低(dī)估(gū)值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到(dào)预期(qī)，原(yuán)因在于近几(jǐ)年(nián)来，由(yóu)于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支出(chū)并(bìng)未增加太(tài)多，增速中的增量(liàng)大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明(míng)显的，传统药企必(bì)须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企(qǐ)的年化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管(guǎn)齐下，在(zài)本土市场之外拓(tuò)展国际(jì)市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏(sū)不及(jí)预期(qī)的背景下，医(yī)药(yào)板块中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是(shì)最具(唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好jù)有(yǒu)确定性(xìng)的领(lǐng)域(yù)之一，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)或(huò)仍是今年医(yī)药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为县级(jí)医疗卫生服务(wù)网络(luò)的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期(qī)以来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优(yōu)质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源下移，不(bù)断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理(lǐ)的下(xià)移(yí)，通过(guò)城市三级医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种形(xíng)式，满足县域(yù)居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接(jiē)下来(lái)的工(gōng)作中，将继续推进临(lín)床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基(jī)层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材(cái)相关(guān)的板块将会(huì)有较大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个(gè)股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继(jì)续支(zhī)持优质医疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉的(de)政策，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会(huì)得到(dào)优化，促(cù)进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释(shì)放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设施建设(shè)的(de)背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推(tuī)动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关(guān)大型医疗器(qì)械的(de)龙头厂商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会(huì)，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗(l唇炎吃什么维生素，唇炎吃什么维生素好iáo)、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发(fā)能力(lì)。

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