国内“五(wǔ)一”假期来(lái)了，但海外市场风险依旧不容忽(hū)视。在(zài)美国多(duō)项重要经(jīng)济数据出(chū)炉后，美联储也(yě)将召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍预(yù)期将(jiāng)继续加(jiā)息(xī)25BP。在利好利空(kōng)消(xiāo)息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘，美国第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且(qiě)多次触发停牌(pái)，原因是达成(chéng)救助协议以维持该银行运营的希(xī)望在变得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息人士称，该银(yín)行很(hěn)有可(kě)能会被美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第(dì)一共和银行(xíng)公布(bù)其第(dì)一(yī)季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的(de)两天内(nèi)下跌超过60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新低。目前包括来自(zì)美国联(lián)邦储蓄(xù)保险公司、财政部和美联储的(de)官员正(zhèng)在与其他银(yín)行进行协调会议，为第一(yī)共和银行制定(dìng)救助计(jì)划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行(xíng)规(guī)管

　　在当(dāng)地时间(jiān)4月28日公(gōng)布的内部审查报告中，美联(lián)储承认，对(duì)于上(shàng)月硅谷(gǔ)银行(xíng)的(de)倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄(báo)弱，也(yě)和(hé)美联储的审查(chá)督导(dǎo)行(xíng)动拖沓(dá)有关。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，银行业审(shěn)查(chá)员未(wèi)能(néng)采取有力行(xíng)动(dòng)解决硅(guī)谷银行(xíng)越来越多(duō)的问题。美联储负责金(jīn)融业监(jiān)管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充分认(rèn)识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模(mó)扩大、复(fù)杂(zá)性增加，该行变得(dé)有多么不堪一击(jī)。他们(men)的确(què)发现了风险，却没有采取足够的措施，保证该(gāi)行(xíng)足够迅速地解(jiě)决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和美(měi)联储监管不力有(yǒu)关(guān)。他说，美(měi)联(lián)储监管者的错误部分源于，特朗(lǎng)普执政(zhèng)时的金融业改(gǎi)革(gé)普(pǔ)遍放松了对(duì)中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文化转变似(shì)乎导致联储(chǔ)的(de)监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低(dī)标(biāo)准、增加复杂(zá)性(xìng)，以及监(jiān)管方(fāng)式不够自信果断，它们阻碍了(le)有效的监管。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查员已经确(què)定了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前(qián)累(lèi)积过(guò)多(duō)的证据。

　　美联储的数(shù)据(jù)显示，截至倒闭(bì)时，硅(guī)谷银行收到(dào)31项监管机构的(de)公(gōng)开(kāi)审查报(bào)告或警告(gào)，数量是其他银(yín)行(xíng)的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年(nián)美联储忽视了范围更广的问题，比如(rú)该行多(duō)年来一(yī)直(zhí)突(tū)破内部风(fēng)险(xiǎn)限(xiàn)制(zhì)，其采用的流动性指(zhǐ)标却显示，存款基础稳(wěn)定，其利(lì)率相(xiāng)关风(fēng)险还(hái)被(bèi)评(píng)为令人满意。

　　巴(bā)尔透露，美联储(chǔ)将重(zhòng)新审(shěn)查，适用于资产超过(guò)千(qiān)亿美元银行的一系(xì)列规(guī)定，包(bāo)括压力测(cè)试和(hé)流动性要求(qiú)，将重(zhòng)新评估，怎样(yàng)监督和监管一(yī)家银行(xíng)对(duì)利率流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银(yín)行倒闭表(biǎo)明，需要(yào)对范(fàn)围更广泛的银(yín)行(xíng)强化(huà)适用的标准，联储(chǔ)应考(kǎo)虑中国为什么叫兔子国，让更大范围的(de)银行适用标(biāo)准和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美元(yuán)联(lián)邦保险上(shàng)限(xiàn)的银行存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的(de)银行(xíng)考虑到可出售证券的未(wèi)实现损益(yì)，以便让银(yín)行的资(zī)本要求更好地匹配其(qí)财务(wù)状况和风险。他暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)不足(zú)的公(gōng)司，美联(lián)储可能增加(jiā)资本或流动性的要求，或者限(xiàn)制股票回购(gòu)、股息支(zhī)付(fù)或高(gāo)管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华达州和佛(fú)罗(luó)里达(dá)州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻(wén)消息，根据美(měi)国白宫当地时(shí)间4月(yuè)28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季风暴影响的(de)地区提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚(wǎn)批(pī)准佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为4月12日(rì)至(zhì)4月14日期(qī)间受严重风暴(bào)影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分(fēn)担的基(jī)础上提供(gōng)给州政府和(hé)符(fú)合条件的地方政府以及某些(xiē)私人非(fēi)营利组织(zhī)，用于(yú)受灾(zāi)害影响地区的(de)应急(jí)和(hé)修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰等五国就(jiù)乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原(yuán)则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席(xí)东布罗(luó)夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧(ōu)委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解(jiě)决(jué)欧盟成(chéng)员国和乌(wū)克兰农(nóng)民的担忧。具体措(cuò)施(shī)包括推动波(bō)兰、斯(sī)洛伐克、保加(jiā)利亚(yà)等国撤回针(zhēn)对乌(wū)农产品的单边措(cuò)施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实(shí)施保障(zhàng)措(cuò)施。为5个受影响(xiǎng)的成(chéng)员(yuán)国农民(mín)提供1亿(yì)欧元(yuán)的(de)一(yī)揽子支持(chí)。此(cǐ)外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步(bù)确(què)保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通道出口到其他(tā)国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓(huǎn)，通(tōng)胀依(yī)旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月28日，美国商(shāng)务部(bù)最新公布的(de)数据显示，美国3月核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数是美(měi)联储青睐的通胀指标(biāo)之一。此次(cì)公布的(de)数(shù)据再度(dù)印证了美(měi)国通胀的(de)居高不(bù)下(xià)，这加大了美联储(chǔ)5月再次加(jiā)息的(de)可(kě)能性。报告公布后，美国(guó)短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月(yuè)份加息25BP的(de)可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一(yī)天，美国商务部(bù)公布的一季(jì)度美(měi)国宏观经(jīng)济数(shù)据显示(shì)，美(měi)国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且(qiě)增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日(rì)公布(bù)的一季度核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师(shī)张晨向期货(huò)日报(bào)记者(zhě)表示(shì)，上(shàng)述数据显示(shì)出(chū)美(měi)国(guó)经济放(fàng)缓但(dàn)通胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年(nián)数同比数据来看，他认(rèn)为一季(jì)度1.6％的增速较去年(nián)四(sì)季度0.9％的增速(sù)出现明(míng)显回暖，显(xiǎn)示(shì)出(chū)美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了市场对(duì)于美(měi)国(guó)经济衰退的忧(yōu)虑(lǜ)，再加上目前欧(ōu)美(měi)银行信用危机的尾部效(xiào)应持续存在，金融(róng)不稳定叠加经济景气下滑(huá)，一定程(chéng)度上削弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预(yù)期(qī)，同时增加了下(xià)半年美联储降息的预(yù)期。”中信建投期货宏观(guān)贵(guì)金(jīn)属分析(xī)师罗亮认为(wèi)。

　　不过(guò)，他也表示，由于反(fǎn)映核心个(gè)人消(xiāo)费支(zhī)出在内的一季(jì)度PCE通胀数据持(chí)续(xù)上升，再(zài)加上(shàng)周五晚间(jiān)公布的3月核心(xīn)PCE数据(jù)也偏(piān)强，因此(cǐ)美联储5月份加息基本(běn)不存在悬念，此次(cì)GDP数据更(gèng)多影响(xiǎng)的是年中美联(lián)储的政(zhèng)策(cè)变化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)吴梓杰认为，当前(qián)美联(lián)储(chǔ)货币政策面临(lín)抑制通胀以及(jí)宏观审慎(shèn)两(liǎng)难的抉(jué)择。随着(zhe)此前银(yín)行业危机的爆发以及一季(jì)度经(jīng)济的回落，美国当前经(jīng)济(jì)的(de)脆弱性以(yǐ)及(jí)下行压(yā)力(lì)已经持续增加，但是一季度(dù)核心PCE同(tóng)样大幅超过预期(qī)，显示出核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联(lián)储来说(shuō)，这意味(wèi)着进行政(zhèng)策选择时不得不更(gèng)加慎(shèn)重。”吴梓杰(jié)预计，美联储(chǔ)5月大概率将(jiāng)会保持(chí)加息(xī)25BP的节(jié)奏，但在记(jì)者会上(shàng)鲍威尔表(biǎo)态(tài)或将更加(jiā)注重安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对未(wèi)来加息的(de)态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨(chén)认为，目(mù)前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并(bìng)无最新(xīn)点阵图和经济展望公布，因此会(huì)议重点在(zài)于利率决议声明(míng)及鲍(bào)威尔(ěr)的会后发言两(liǎng)方面。其中，在决(jué)议声明方面，可重(zhòng)点观察(chá)措辞调(diào)整变化情况，特别是能否出现“停(tíng)止加息”相关暗示。而在会后的新闻发(fā)布会上，需要重点关(guān)注鲍(bào)威尔对于(yú)经济与通(tōng)胀前景(jǐng)、后续货币(bì)政策以(yǐ)及银行业(yè)危机引(yǐn)发的信贷(dài)收缩等方面的(de)观点(diǎn)论述。特别是如(rú)果出(chū)现“停止(zhǐ)加息”等明显(xiǎn)鸽派暗(àn)示，则(zé)无(wú)论对(duì)于(yú)商品市(shì)场还是权益市场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美(měi)联储会议需要关注(zhù)三个方面(miàn)：一(yī)是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联(lián)储是否会透(tòu)露其(qí)愿意容忍(rěn)更高水平的通(tōng)胀；二是(shì)美联储(chǔ)对(duì)于目前金融以及经(jīng)济风险(xiǎn)的判断，到底(dǐ)是(shì)短期风险还是(shì)长期风险；三是(shì)美(měi)联储未(wèi)来的货币政策预(yù)期，比如是否透露下半年将降息(xī)或者不降(jiàng)息(xī)。

　　他(tā)认为(wèi)，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则预期风险资产(chǎn)将继续回(huí)调，美(měi)债利率曲线(xiàn)会加深(shēn)倒挂的程度，对(duì)市(shì)场而言偏负(fù)面；如果美联储偏(piān)鸽(gē)派，那市场(chǎng)风(fēng)险偏好会再度(dù)上升，美元指数(shù)预计显著下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计(jì)价较为充分，预计加(jiā)息结果不(bù)会引起市场较大波动，但是(shì)对于(yú)6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧(jiù)不足。因此，他认(rèn)为本次会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者(zhě)会上对未(wèi)来政策路径(jìng)的展望。“尤其是如果美(měi)联储意外偏(piān)鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场或将面临较大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元指数(shù)持稳(wěn)，贵金(jīn)属(shǔ)行情则表现乏力(lì)。张晨认(rèn)为，4月以来(lái)，欧美银(yín)行业(yè)风险事件溢(yì)出(chū)影响逐渐减弱，市(shì)场(chǎng)对于美联储货币政策迅速(sù)转向(xiàng)的乐观(guān)预期出现一(yī)定修(xiū)正，贵(guì)金属市场出现高(gāo)位振荡调整，但(dàn)总(zǒng)体回调幅度(dù)有限。

　　当(dāng)下来看，他(tā)认为(wèi)贵金属市(shì)场(chǎng)在利多、利空因素间来回拉扯(chě)。利多因素方面，美联(lián)储(chǔ)加息临近尾(wěi)声(shēng)，对贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格的压制边际(jì)减弱。同时，美国(guó)经济前景(jǐng)黯淡(dàn)，债(zhài)务上限(xiàn)悬(xuán)而未决以及银行业风险事件余波(bō)反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方(fāng)兴未(wèi)艾，各国央行强(qiáng)化黄金资产(chǎn)储(chǔ)备功能，使(shǐ)得央(yāng)行“购金(jīn)潮”经(jīng)久不(bù)息。上述种(zhǒng)种因素均对(duì)贵金属(shǔ)价格(gé)形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美(měi)联储对于(yú)后续货币政(zhèng)策之间(jiān)的预期差，以及(jí)美国(guó)经济层面的韧性犹存。“特别是(shì)就业(yè)市场尽管过热(rè)态势有所缓和，但无论是新增(zēng)非(fēi)农就业人数还(hái)是(shì)失业率指标，还远(yuǎn)未触及经济衰退以及(jí)美联储货币(bì)政策转向的阈(yù)值区间(jiān)，这极有(yǒu)可(kě)能造成(chéng)通(tōng)胀回(huí)归波(bō)折反复，进而引发(fā)美联储货币(bì)政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在(zài)5月美联储议息(xī)会议落地后的一段时(shí)间内(nèi)，市场(chǎng)仍然(rán)会(huì)延续(xù)上述的修正走势，美联储还需(xū)在更多数据指引以(yǐ)及银行(xíng)风险事件(jiàn)落地后，再相机作出(chū)政策(cè)调整，而在此(cǐ)之(zhī)前预(yù)计中国为什么叫兔子国仍会延续当(dāng)前“走一(yī)步看一步(bù)”的决策思路。而市场(chǎng)对于年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美(měi)国(guó)经济是否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结算体系下美元(yuán)的趋势压(yā)力。“过去(qù)20年，贵(guì)金属(shǔ)价格主要锚定的是美债实际利率的变化，但是最近(jìn)这种联(lián)系正(zhèng)在脱钩，央行(xíng)购金(jīn)以及(jí)美元(yuán)结算体系的变化使得(dé)贵金属获得了越来越多(duō)的(de)金融溢价。”整体来看，他认为目(mù)前贵金(jīn)属(shǔ)多头驱动(dòng)的逻辑还没结束，且近期的(de)表现也是易(yì)涨难(nán)跌(diē)。从资产配(pèi)置的角度来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将贵(guì)金属作为多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当前贵(guì)金属市场已经表现出了一定(dìng)程度(dù)的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示(shì)，一方面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银(yín)行业风险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但(dàn)边际(jì)减弱(ruò)；另一方面，美(měi)国(guó)通胀(zhàng)高(gāo)位带来的加息预测，未(wèi)能对贵金属形成有力的回落压(yā)力(lì)。因此，他(tā)预(yù)计贵金属市场整体仍以(yǐ)高(gāo)位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于美(měi)联储降息的预期仍大(dà)幅领先美联储的官方预期，预计在高通胀压力(lì)下，市场对(duì)降息(xī)预期(qī)的修正或将带来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海外市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示，近期宏(hóng)观(guān)市场关键数据较多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时基本(běn)面因素也多空交织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅(fú)波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将直面美联储5月(yuè)利(lì)率决议(yì)落(luò)地，他预计(jì)美(měi)联储(chǔ)会议结果或(huò)将偏(piān)鸽，因(yīn)此推(tuī)荐节后(hòu)逐(zhú)渐(jiàn)增加风险资产(chǎn)的头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月(yuè)美联储议息会议(yì)等(děng)重(zhòng)要事(shì)件，加(jiā)之银(yín)行业危机及债务上限问题(tí)悬(xuán)而未决，投资(zī)者要防止(zhǐ)过分押注引(yǐn)发(fā)的(de)风险。假期后可关注贵金属回落企(qǐ)稳情况，可以(yǐ)逢低布(bù)局多单(dān)。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)也表(biǎo)示，由(yóu)于国内“五一”假期(qī)恰逢海外(wài)美联储会议这(zhè)一关(guān)键时间节点，投资者若保(bǎo)留头(tóu)寸过节，则要保持头寸有(yǒu)足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示(shì)，节后贵(guì)金属或(huò)将(jiāng)迎(yíng)来更(gèng)加明确的方向性行情，可根据美联储(chǔ)议息会议给(gěi)出的指(zhǐ)引，对(duì)贵金属进行相应布局。

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