财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季度营收(shōu)突破(pò)百亿元(yuán)。但包括百威(wēi)亚(yà)太、兰(lán)州黄(huáng)河和西藏发展在内的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大(dà)阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠(dié)加(jiā)成本(běn)压力边际(jì)缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年(nián)同期(qī)明(míng)显提速。国盛证券符蓉预(yù)计(jì)2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后(hòu)“五(wǔ)强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前(邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗qián)总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总市(shì)值超1300亿(yì)元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤(p邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗í)酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自(zì)2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山(shān)城、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山(shān)山(shān)4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场(chǎng)份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子(zi)公司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市(shì)占率属于(yú)中(zhōng)等水平，市场集中度仍(réng)有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市(shì)占(zhàn邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗)率提升后头(tóu)部企业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人(rén)士(shì)指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段(duàn)时间(jiān)的此消彼长，持(chí)续多(duō)年的(de)“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华运营(yíng)啤酒资产唯一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国多个地区(qū)的销(xiāo)售权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化(huà)。此前多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最(zuì)大的(de)华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多(duō)次实施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅(fú)度或(huò)不弱于(yú)成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提(tí)价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出(chū)厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经整体进(jìn)入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推(tuī)出(chū)千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇(qí)”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振4月(yuè)29日发布的(de)研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高(gāo)端化势能锐(ruì)不(bù)可当。产品(pǐn)端方面，公司(sī)在坚(jiān)持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等(děng)高端产(chǎn)品放量，带(dài)动整体产品结构(gòu)持续升级。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全(quán)面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司(sī)全(quán)年业(yè)绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润(rùn)啤酒：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自(zì)中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世(shì)界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其经济(jì)型产品(pǐn)如(rú)勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等(děng)，但对其高(gāo)端产品认知(zhī)度(dù)或接受度相对(duì)偏低。公司(sī)提价(jià)空间较大，高端(duān)化完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持(chí)续(xù)开拓市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破(pò)增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地(dì)生根。中邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)，推(tuī)动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨(dūn)价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利(lì)释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性(xìng)将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜力及空(kōng)间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风(fēng)味及应(yīng)用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发(fā)展潜力，并有望成为行业(yè)新引(yǐn)领者。

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