2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶(fú)持(chí)和行业(yè)高成(chéng)长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市企业产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板块的(de)盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业(yè)链(liàn)盈利参(cān)差(chà)不齐(qí)。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结(jié)构(gòu)，上游(yóu)板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预期增加(jiā)，结合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对于(yú)中(zhōng)下游企业来说(shuō)意味着原材(cái)料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公(gōng)司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶(fú)持(chí)背后(hòu)，与(yǔ)之同步的是上(shàng)市企业(yè)经(jīng)营规(guī)模(mó)不断扩大，利(lì)润增(zēng)速(sù)可观。产量(liàng)方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光(guāng)伏制造(zào)端产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在(zài)去年(nián)电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能(néng)力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年(nián)增长20个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结(jié)果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设(shè)备行业(yè)毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛(máo)利率较快提(tí)升，首先是源于供不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅(g牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗uī)片价(jià)格波(bō)动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位(wèi)。特(tè)别是上(shàng)半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业(yè)签订巨额(é)订单，提(tí)前完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头(tóu)部企业代表(biǎo)之一通威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及量(liàng)价双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆(bào)发(fā)式增(zēng)长，平(píng)均归母净利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是(shì)大全(quán)能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平(píng)均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数(shù)据来(lái)看(kàn)，中(zhōng)下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基(jī)本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑(huá)明显，特(tè)别是光伏电池(chí)组件(jiàn)成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业(yè)不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐(zhú牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗)年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨价等(děng)因(yīn)素影(yǐng)响，福(fú)莱(lái)特的主业光伏(fú)玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公(gōng)司去年逆(nì)变器全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有(yǒu)率第(dì)一(yī)。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)存(cún)货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公(gōng)布(bù)的最新数(shù)据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据(jù)也可(kě)看出硅片价(jià)格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全(quán)能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期增长(zhǎng)动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一季度存(cún)货周转率(lǜ)数据(jù)发现，无(wú)论是(shì)环比还是同(tóng)比，相较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当(dāng)前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存(cún)货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过(guò)于求的(de)局面，在清理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间(jiān)。这对于光伏(fú)电池组件、光伏(fú)加工设备等对(duì)中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原(yuán)材料成本(běn)，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮助。

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