5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能(néng)有反弹(dàn)行情？在后疫情时代(dài)，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在202手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越3年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药(yào)板块的营收与(yǔ)去年同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营数(shù)据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情受益细(xì)分领域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低估(gū)值(zhí)板块有原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企业(yè)的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达(dá)到(dào)预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国(guó)内医(yī)保支出并(bìng)未增加太多(duō)，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新(xīn)药企(qǐ)的(de)年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求的新基(jī)建(jiàn)板(bǎn)块或是最(zuì)具有确定性的(de)领域之一，一定程度上或(huò)仍是(shì)今年医药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展三(sān)级(jí)医(yī)院对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引导优质医疗资(zī)源下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人(rén)才、技术(shù)、管理的下移，通(tōng)过城市三级(jí)医院的对(duì)口支援(yuán)，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满足县域居民(mín)的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范围内解决奠定(dìng)坚实(shí)的基(jī)础(chǔ)。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材(cái)、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其(qí)中(zhōng)的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随(suí)着国家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更(gèng)多(duō)优质的(de)医疗资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基础设施建设手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越的背景下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价(jià)比的优(yōu)势加速(sù)进入医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型医疗器(qì)械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的(de)产(chǎn)品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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