近日(rì)，国内上市(shì)交易的(de)4只公募商品期货基金陆续(xù)公(gōng)布了一季(jì)报。在一季度(dù)商品市场整体下跌的背景下(xià)，4只公募商(shāng)品期货基金也表(biǎo)现(xiàn)不佳(jiā)，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工期(qī)货ETF利润(rùn)为正。值得(dé)注意的(de)是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在报(bào)告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益(yì)和利润方面(miàn)，一(yī)季(jì)度，建信能源化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已(yǐ)实(shí)现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收(shōu)益和利润有何区别？4只公募商品期货基金在一季(jì)报中(zhōng)均提及，本期已实现收益(yì)指基金本期利息收入(rù)、投资收益、其他收入(rù)（不含公允价(jià)值变(biàn)动收益）扣除相(xiāng)关费用和信用减值损失后(hòu)的(de)余(yú)额(é)，本(běn)期利润为本期已实(shí)现收(shōu)益加上(shàng)本期公允价值变动收益。

　　期(qī)末基金资产净值方面(miàn)，截至(zhì)3月底，国投(tóu毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法)瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货ETF资产净值分别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值(zhí)方面，华夏(xià)饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属(shǔ)期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF净值(zhí)增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额的增减变(biàn)化，可以反映出投资者的(de)偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF遭净(jì毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法ng)赎回外，其(qí)他(tā)3只商品(pǐn)期货(huò)基金均受到净(jìng)申购。截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF份额较期初(chū)增(zēng)加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期初减少(shǎo)1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走(zǒu)出下跌(diē)行(xíng)情，华夏基金认(rèn)为，主(zhǔ)要原(yuán)因有(yǒu)以下(xià)几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭(bì)消息(xī)在资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆(dòu)等(děng)大宗商品价格下跌，引领国(guó)内豆粕(pò)价格下挫；其次，国内现货供应(yīng)相对充(chōng)裕，由于加工利润尚可，加之巴(bā)西大豆(dòu)丰产上市(shì)，近几个月(yuè)国内大豆到港量(liàng)趋(qū)于增加，同时由于(yú)下游提货(huò)消极，油(yóu)厂(chǎng)豆(dòu)粕(pò)不断累库，部(bù)分油厂甚至(zhì)出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求端低(dī)迷(mí)不振，由于春节前养殖产品(pǐn)集(jí)中出(chū)栏，春节后一段时间一般是(shì)豆粕需求淡季，而今年由于生(shēng)猪价(jià)格持续下(xià)行，养殖业复产积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫(yì)情(qíng)偶发，使得豆(dòu)粕需(xū)求(qiú)更是雪上(shàng)加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成交和提货(huò)量处(chù)于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内基金(jīn)投资策略和运(yùn)作(zuò)分析(xī)，国投瑞银(yín)基金表(biǎo)示(shì)，一(yī)季度(dù)白银在初期两个月(yuè)处(chù)于振荡调(diào)整，在三月份又很快反弹至年初位置(zhì)。黄(huáng)金(jīn)较白银表现更为强(qiáng)势，金(jīn)银比(bǐ)价有所抬升。前期走势(shì)主要受制于白银工业属性及(jí)美联储加(jiā)息预(yù)期(qī)升温影响，白银表现出更高的波动性。后期则主要(yào)是欧美银行业出现流动性(xìng)危(wēi)机，导(dǎo)致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市(shì)场(chǎng)对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货(huò)币(bì)政策调整(zhěng)节奏与(yǔ)经济衰(shuāi)退担(dān)忧(yōu)继续(xù)主(zhǔ)导贵金属(shǔ)行情，同时也需(xū)关(guān)注突(tū)发地缘政(zhèng)治、金融体系(xì)的流动(dòng)性风(fēng)险、新兴经济(jì)体债务(wù)风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响(xiǎng)。今(jīn)年以(yǐ)来，美联储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步(bù)伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储(chǔ)今年或还(hái)有一(yī)次加息。随着美国加(jiā)息(xī)渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处(chù)于高位，宏观环境对贵金属相对有(yǒu)利，贵(guì)金属配(pèi)置(zhì)价(jià)值进一步提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性(xìng)及(jí)金银比价(jià)的相对高位(wèi)，建(jiàn)议择机积极配置。

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