四大国(guó)有银行的集(jí)体降息(xī)惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行业已有三(sān)波存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规(guī)主要(yào)基(jī)于三(sān)重考量。一是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助(zhù)于(yú)减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息(xī)也(yě)被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经(jīng)济(jì)复(fù)苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围(wéi)有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出(chū)于(yú)推进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这(zhè)一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利(lì)率定(dìng)价自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施(shī)办(bàn)法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银(yín)行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的(de)必(bì)要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也(yě)倾向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介于(yú)活期和(hé)定期存款之间的存款的(de)利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国(guó)有银(yín)行(xíng)一季度(dù)净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利(lì)率有助于降低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积(jī)极(jí)性。”民(mín)生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改革中国内战打了几年，中国内战打了几年时间(gé)及银行净(jìng)息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变(biàn)化——近年(nián)来国内(nèi)经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民(mín)消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏(piān)好(hǎo)下降中国内战打了几年，中国内战打了几年时间等，导致居(jū)民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市(shì)场(chǎng)供需变化(huà)，综合指数经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率，只是(shì)不同银(yín)行在(zài)调整节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解(jiě)重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融(róng)稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于增强银(yín)行(xíng)内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要(yào)目(mù)的是规范(fàn)银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净利差空间(jiān)较小，压(yā)降(jiàng)负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势(shì)，特(tè)别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提(tí)到(dào)，新规对于(yú)规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的(de)影响(xiǎng)方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个(gè)经(jīng)济复(fù)苏(sū)的(de)大(dà)背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促(cù)销(xiāo)费无疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压(yā)降(jiàng)银(yín)行(xíng)存款成(chéng)本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此(cǐ)基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放的(de)信(xìn)号来看，是否意味着货币(bì)政策(cè)进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松(sōng)为(wèi)时尚(shàng)早。“本次(cì)调降(jiàng)意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)并(bìng)不(bù)等(děng)于政策利率就(jiù)必(bì)须进行对(duì)等(děng)下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称中国内战打了几年，中国内战打了几年时间。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济修复内生动(dòng)力(lì)依然(rán)不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来(lái)伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大(dà)，控制存(cún)款成(chéng)本成为当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动(dòng)力(lì)主动跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题(tí)依(yī)然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年(nián)货(huò)币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的(de)存款收(shōu)益缩(suō)水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共同优点是(shì)，在保(bǎo)持资(zī)金灵(líng)活(huó)使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提(tí)前(qián)1天或7天通(tōng)知(zhī)银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利(lì)率(lǜ)计付利息，个(gè)人(rén)和企业均可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双(shuāng)重功(gōng)能(néng)的协定存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存款额(é)度，由银行将协定(dìng)存款账户(hù)中超(chāo)过该额(é)度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定(dìng)存款性质介于活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存款为主(zhǔ)，对(duì)一(yī)般老百姓的影响不(bù)大(dà)。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一(yī)定的利息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺激(jī)企(qǐ)业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居(jū)民(mín)形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的(de)收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业(yè)、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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