4月美国就业报告大(dà)超预(yù)期，新增就(jiù)业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其中，新(xīn)增非农就业(yè)+25.3万人，高(gāo)于彭(péng)博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博一致(zhì)预期的3.6％，位(wèi)于历史低位；小时工(gōng)资环比(bǐ)湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的(de)0.3％；劳动参(cān)与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博(bó)一致(zhì)预期。非农就业数(shù)据与此前超预期的ADP一(yī)致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出(chū)的(de)是，2月和3月新增非(fēi)农就业合计(jì)下修(xiū)14.9万，1季(jì)度新增非(fēi)农就业(yè)为29.5万/月(yuè)，4月新增非农(nóng)就业虽超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤(dùn)积(jī)就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就业；而4月季(jì)节因子要高(gāo)于以往(wǎng)年份，或(huò)导致非农就(jiù)业数据偏(piān)高，未来持续性(xìng)存在较大(dà)不(bù)确(què)定。非农发布后，截(jié)至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年(nián)底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数基本持平(píng)于101.5；美国(guó)三(sān)大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月(yuè)美国(guó)非(fēi)农数据点评

　　4湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少strong>月美国就业报(bào)告大(dà)超预期，新增就业、失业(yè)率、工(gōng)资表现亮眼，但或(huò)与季节(jié)性有关。其(qí)中(zhōng)，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小(xiǎo)时(shí)工资(zī)环(huán)比增速回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭博一(yī)致预期(qī)的0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期(qī)（图(tú)1）。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市场仍然维(wéi)持稳健。但是(shì)需(xū)要指出(chū)的是，2月和3月新增非农(nóng)就业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非(fēi)农就业虽(suī)超预期，但(dàn)整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业(yè)；而4月季(jì)节因(yīn)子要高于以(yǐ)湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少往年份（图(tú)2），或(huò)导致(zhì)非(fēi)农就(jiù)业数据偏高，未来(lái)持续(xù)性存(cún)在较大不确定。非农(nóng)发布(bù)后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期(qī)美债分(fēn)别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含(hán)的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落(luò)至78bp（图(tú)3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商(shāng)品相关行业(yè)回升(shēng)明(míng)显。4月商(shāng)品相(xiāng)关(guān)行(xíng)业新(xīn)增(zēng)非农就业(yè)3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制(zhì)造业、建筑业(yè)等(děng)新增就业均边际回(huí)升。商品(pǐn)相关(guān)行业就业边际改善(shàn)，或(huò)反(fǎn)映(yìng)制造业边际(jì)好转。例如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀(zhàng)环比也边际(jì)回升(shēng)。4月服务(wù)业相关行业新(xīn)增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医疗保健和商业服务(wù)新(xīn)增(zēng)就业分别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和(hé)2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒(jiǔ)店业4月(yuè)新增就业3.1万(wàn)人(rén)，较3月(yuè)回落0.9万(wàn)人（图表4）。其(qí)他需(xū)求指标指(zhǐ)示，服务业需求可(kě)能(néng)仍在走弱。例如3月(yuè)美(měi)国休闲餐(cān)饮、医疗保(bǎo)健与零(líng)售业(yè)的(de)总空缺(quē)约384万人(rén)，较(jiào)22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低(dī)以及小时工(gōng)资增(zēng)速(sù)回升，显示(shì)劳工(gōng)市场韧性(xìng)较强。尽管遭(zāo)遇硅(guī)谷(gǔ)银行风波的(de)不确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于(yú)历史(shǐ)低(dī)位，反映就业市场韧性较强，短期仍有望保持(chí)稳健(jiàn)。1季(jì)度小(xiǎo)时工(gōng)资(zī)增速(sù)低于其(qí)他工(gōng)资指(zhǐ)标，4月小时工资增速回(huí)升后，与其他工资指标的差(chà)距收(shōu)窄(zhǎi)，指示美国(guó)潜在的工资增速维(wéi)持(chí)在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显(xiǎn)著高于联储合意水平(píng)（3％左(zuǒ)右），这可能加(jiā)大(dà)美联储(chǔ)的紧缩压(yā)力。3月岗(gǎng)位空(kōng)缺数据显示，美国就业市场劳动力供(gōng)应(yīng)紧(jǐn)张局(jú)势整体仍在小幅缓解(jiě)。最(zuì)能反映就(jiù)业(yè)市场(chǎng)紧张(zhāng)程度之(zhī)一(yī)的(de)职位空缺与待业人数之比(bǐ)连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月(yuè)的水平（图表7）。根据历(lì)史(shǐ)经验(yàn)，当(dāng)前职位空缺和求职人之(zhī)比(bǐ)的回落速度接近(jìn)1973年的(de)高通胀时期，预计2023年(nián)4季度，美(měi)国(guó)就业市场(chǎng)才(cái)能更接(jiē)近(jìn)供需平衡(héng)（图表8）。

　　我们(men)认为(wèi)，超预期的非农(nóng)就业数据将进一步削弱联储(chǔ)的(de)降(jiàng)息意愿，但实际经济动能或弱于非农(nóng)就业数(shù)据所(suǒ)指示的水平，后续(xù)需要关注季(jì)节(jié)因子(zi)扰动下降后就业数(shù)据的走势。非农就业超(chāo)预期叠加工(gōng)资增速回升，预计(jì)联储将(jiāng)维(wéi)持相对市场更加鹰派的立场。若就业数据出现明显恶(è)化，联储转向的可能性将(jiāng)加大。5月以来，第一共和银行被接管、西(xī)太平洋合众(zhòng)银行等区(qū)域银行(xíng)股价大幅下挫(cuò)，中小银(yín)行风险仍在发酵(jiào)（参(cān)见(jiàn)《美国第14大银行倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触发时点(diǎn)提前，前景存在(zài)较大不确定性(xìng)（参见《美国债务上限提前触发会有何(hé)影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高利率叠加不断发(fā)酵的银行危机以(yǐ)及债务上限风波，金融市(shì)场动(dòng)荡可能性加大，不排除金融(róng)风险以及(jí)实体经济的脆弱(ruò)性倒逼(bī)联储下半年转向。

　　风险(xiǎn)提示：美(měi)国中小(xiǎo)银行(xíng)再现(xiàn)挤兑风波；欧美陷入衰退概(gài)率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布的《非农强于预期，但或许和(hé)季节性有关(guān)》