财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明(míng)显(xiǎn)的淡(dàn)旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆(bào)的淄(zī)博(bó)烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的(de)同比增(zēng)速(sù)“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收突破百亿(yì)元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发(fā)展(zhǎn)在(zài)内(nèi)的外(wài)资系啤(pí)酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏(kuī)损，本土与(yǔ)外(wài)资两大(dà)阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民(mín)生(shēng)证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本压(yā)力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年(nián)同(tóng)期明显提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或(huò)成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近(jìn)六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸(bà)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山山(shān)4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的具(jù)体市场(chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率(lǜ)分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属于中等(děng)水平(píng)，市(shì)场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步(bù)提升盈利(lì)水平(píng)。分析人(rén)士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销(xiāo)量下(xià)滑(huá)，一手扶持的嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售(shòu)权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链中游，对(duì)上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒成本(běn)主(zhǔ)要(yào)材(cái)料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入(rù)存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型(xíng)已多次(cì)实施提价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结构(gòu)优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或不弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次(tan1等于多少，tan1等于多少兀cì)、企(qǐ)业(yè)参与(yǔ)数量高增，提价(jià)区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天(tiān)涯出厂价(jià)提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经整体进入了(le)6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继(jì)续突破价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力(lì) 高(gāo)端化势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在(zài)百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传(chuán)奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步提升中档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端(duān)产品(pǐn)放量，带(dài)动整体产品结构持续(xù)升级。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏(sū)叠加(jiā)去(qù)年(nián)Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全(quán)年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但目前主要(yào)销量来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而(ér)收购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济(jì)型(xíng)（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占(zhàn)比达(dá)47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对(duì)其高端产(chǎn)品认(rèn)知(zhī)度或(huò)接(jiē)受(shòu)度相对偏低。公司提(tí)价空间(jiān)较大，高端化完成后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不在。不仅销售(shòu)范围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额(é)甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去年(nián)业绩爆发，营(yíng)业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零(líng)售业态的落地生根(gēn)。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)，推(tuī)动整(zhěng)体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品点评称，改革(gé)红利释放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成本优(yōu)化(huà)之下，公(gōng)司(sī)业绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于tan1等于多少，tan1等于多少兀蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜力及空间，且(qiě)目(mù)前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车(chē)机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局(jú)多(duō)元(yuán)化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业(yè)新引领者。

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