银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市(shì)值一(yī)度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来，第一共(gòng)和银行(xíng)已(yǐ)在为其部(bù)分业务(wù)寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但(dàn)潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目(mù)前(qián)可能的(de)解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿(yì)美(měi)元的(de)大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息(xī)人士报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市(shì)场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道(dào)这(zhè)家银行能否在(zài)未来的(de)日(rì)子(zi)继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公(gōng)司是否会(huì)对此家(jiā)银行发(fā)表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银行(xíng)找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示(shì)美国上周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预(yù)期(qī)，由(yóu)于(yú)市场消(xiāo)化了疲(pí)弱的(de)美(měi)国经(jīng)济(jì)数(shù)据，对美国经济(jì)衰退的(de)担忧增加，油(yóu)价周三延(yán)续前一交易(yì)日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去(qù)了(le)自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美国(guó)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联(lián)储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对(duì)于(yú)美联储货币(bì)政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加息的(de)大方(fāng)向，只不过加息力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强(qiáng)的(de)粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行(xíng)业危机引发了经(jīng)济减速，但是(shì)据我们测(cè)算当前美国私人部(bù)门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不(bù)至(zhì)于引(yǐn)发美(měi)联(lián)储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速(sù)而(ér)转向。此外，美国地区(qū)银行担(dān)忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机(jī)主要(yào)是资产负责(zé)错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件来看，政策部门应对危机的速度和积极性(xìng)非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注(zhù)系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流(liú)的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有(yǒu)一定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)法西斯国家有哪几个现(xiàn)了几乎失控的(de)风(fēng)险，如(rú)金(jīn)融机构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十(shí)年来的(de)最高水(shuǐ)平(píng)进一步(bù)回落多(duō)少这(zhè)一争论，全球(qiú)知名机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信(xìn)托等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其(qí)他(tā)央(yāng)行将在加(jiā)息方面(miàn)取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味着继续(xù)加息(xī)、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目(mù)标可能(néng)会让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍(rěn)高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国消费者(zhě)信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从(cóng)美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者(zhě)信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美(měi)国(guó)经济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民利息支(zhī)出占可支配收入的(de)比例越来越(yuè)高，未来并(bìng)不(bù)排除(chú)由(yóu)于(yú)经(jīng)济严重减速加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国(guó)居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下(xià)行的环(huán)境下(xià)，居民(mín)部门的资产负债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际(jì)上会(huì)有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部(bù)门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于(yú)一(yī)个相对(duì)健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来(lái)，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够激(jī)发风险偏好的(de)中国这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在(zài)中国没有(yǒu)更多(duō)刺(cì)激政策的情况下，市场对全(quán)球(qiú)经(jīng)济的预期想要进(jìn)一步边际改(gǎi)善(shàn)是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌(diē)与海外银(yín)行业危(wēi)机共(gòng)振成为了一个激发(fā)避险情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大(dà)的(de)宏观周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应(yīng)对(duì)危机的速度(dù)又很(hěn)快，所以不至于出现单边(biān)的持(chí)续(xù)性共振，这就(jiù)导致各类(lèi)风险资(zī)产难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流(liú)畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有(yǒu)色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的(de)全面下行有两个利(lì)空背景和一个触发因(yīn)素，一是(shì)临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二(èr)是面临国(guó)内五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报(bào)再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延(yán)的(de)担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直接(jiē)触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预(yù)期(qī)降低(dī)。加息预期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息(xī)不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色(sè)金属分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期，之前(qián)看多需(xū)求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的(de)空头势(shì)头(tóu)较为明显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色金属的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局(jú)延续了(le)需求的强预期(qī)，有色(sè)一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一是(shì)精(jīng)炼铜及(jí)再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却出现接连(lián)下降，社会(huì)库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下(xià)游加(jiā)工企业订单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的(de)高开工透支了(le)部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持(chí)价格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨(zuó)日(rì)有色(sè)价(jià)格快速回落也是近段时间对(duì)利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会法西斯国家有哪几个大幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工(gōng)面(miàn)积(jī)19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的(de)增长，可能和(hé)旺季(jì)慢(màn)慢过(guò)去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然(rán)下降数值(zhí)也不(bù)大，但也没能有(yǒu)力提(tí)振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也表(biǎo)现的(de)偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一(yī)致，主流(liú)观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候已经过去(qù)，但今年可(kě)能(néng)不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕(tì)这种市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联(lián)储的结果(guǒ)导向很可能使得加息(xī)时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的(de)是(shì)，有色板块多数品种供应增(zēng)加(jiā)总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向下(xià)而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来的预期，更多的(de)是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色(sè)板块的短期(qī)或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势的关(guān)系以及可能突发(fā)的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而(ér)言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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