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中国欠别国钱吗沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之(zhī)一(yī)：低(dī)估值、高分(fēn)红

　　低估值、高分红，是(shì)包括能源(yuán)链、“一带一路(lù)”和运营商在(zài)内的“中(zhōng)特估”方向最鲜(xiān)明的(de)共同特征：1）截至2022年底(dǐ)，能源链、“一带一路”和运营商PB估值分别处于(yú)2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分(fēn)位(wèi)。而即(jí)便经历年初以来的(de)大幅(fú)上涨后(hòu)，当前这些板块估值仍处于历(lì)史平(píng)均水平(píng)附(fù)近。2）与此同时，能源链、“一(yī)带一路”和运(yùn)营商(shāng)股息率显著(zhù)高于市场整(zhěng)体，较高(gāo)的分红(hóng)也成为其进可攻、退(tuì)可守的重要支(zhī)撑。

　　二、“中(zhōng)特估(gū)”投资范式(shì)之二：政策的持续支(zhī)撑和催化

　　政策持(chí)续支撑(chēng)和催化(huà)，成为“中特估(gū)”中“一带一路”和运(yùn)营商板(bǎn)块(kuài)修(xiū)复的(de)重要驱动。

　　1）“一带一路(lù)”：在“一带一路”十(shí)周年之际，从(cóng)沙伊和解、中俄(é)深化合作(zuò)联合声明、中巴联合声明等，以及(jí)后续(xù)5月(yuè)召开在(zài)即的第三届“一带一路”国际合作(zuò)高峰论(lùn)坛，“一带(dài)一路”相关利好不(bù)断，板块行(xíng)情得到催化。

　　2）运营商：去年10月以(yǐ)来(lái)，数字经济上升为国家战略，相关政策密集出台。今年国务院改组(zǔ)又(yòu)新设国(guó)家数据局。运营(yíng)商作(zuò)为“数字(zì)经济”的基础设施，持续得到催化。

　　三、“中(zhōng)特(tè)估”投资范式之(zhī)三：景(jǐng)气(qì)修复预期

　　2023年中国复苏+人(rén)民(mín)币(bì)升值的全年宏(hóng)观(guān)主线驱动盈利能力修复，带动能源链(liàn)整体性上(shàng)涨。1）能源产业链作为原材料(liào)高度依赖海外(wài)供应、同时(shí)下游需求基本集中(zhōng)在国内市(shì)场的方向之一，将充分受(shòu)益于人民币升值的宏观趋势。2）中(zhōng)国经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)，下游领(lǐng)域需求预期回暖(nuǎn)，能源产业链(liàn)尤其是行业龙头盈(yíng)利已在修复(fù)。

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　　四、沿(yán)着三条投资(zī)范式，“中特估”重点(diǎn)关注(zhù)哪些方向？

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　　除了能源(yuán)链、“一带一路”和运营(yíng)商等之外，当前(qián)我们建议(yì)关注(zhù)机械（造(zào)船）、交运（公路(lù)、铁路、港(gǎng)口(kǒu)）、大(dà)型(xíng)银(yín)行等细分方(fāng)向(xiàng)。

　　1）机械(xiè)（造船）：船舶(bó)制造业作为(wèi)国(guó)家重(zhòng)点支(zhī)持的战略性(xìng)产业之(zhī)一，近年(nián)来经(jīng)历了行业调整和产能(néng)过剩的困境，但(dàn)近期(qī)板(bǎn)块(kuài)景气已在改(gǎi)善：一方面，随着全球航运市场需求正(zhèng)在增长，带来包(bāo)括化学品船(chuán)与成品油轮船的订单大幅提升。另一方面，国企(qǐ)改革(gé)推(tuī)动(dòng)造船企(qǐ)业重组整合(hé)和产能(néng)优化之(zhī)下，国内(nèi)船舶制造业已在(zài)逐(zhú)步实(shí)现结构调整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间各项(xiàng)数据恢(huī)复良好。业绩确定性强，承诺高分红，类债属性突(tū)出。经(jīng)济增(zēng)速下行，高(gāo)速公路、铁路、港口资(zī)产稳健性凸显，业(yè)绩(jì)成长及确定性较高。同(tóng)时近(jìn)几年，高速公(gōng)路及铁路板块上市公司更加注重投资(zī)人回报，多家(jiā)公司发布股东回报计划(huà)，大幅提(tí)高分红(hóng)比例(lì)以及承诺未来几(jǐ)年高分红水(shuǐ)平，给(gěi)投资人带来确定性的高(gāo)股息回报。

　　3）大型银行：经济复苏大背景(jǐng)下融资需求回暖，基本面有支撑，板块估值也具(jù)备(bèi)修(xiū)复(fù)空间。2023年以来，信贷需求连续(xù)三个月(yuè)超预期回暖，在稳(wěn)增长和扩(kuò)投(tóu)资的(de)政策基调下，后续(xù)信贷(dài)、社融仍有望平稳增(zēng)长。此外，作为(wèi)业(yè)绩(jì)稳定且高分红的板块，当前银行PB估值处于2016年以来(lái)11.6％的较低位(wèi)置，修复空间较大(dà)。