作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局公布(bù)了(le)4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了(le)需(xū)要担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。下半年随(suí)着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平(píng)有望回(huí)归(guī)正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食(shí)品项(xiàng)仍是(shì)主要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非食品价格(gé)则环(huán)比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累。受受生猪产能充足以(yǐ)及(jí)消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游(yóu)价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销以(yǐ)及国内(nèi)油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格(gé)环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市(shì)场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生(shēng)活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤(méi)加(jiā)工、化学原(yuán)料(liào)及(jí)制品相关(guān)行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结(jié)束自去年(nián)底以来的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选(xuǎn)在(zài)产(chǎn)能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价(jià)格(gé)环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低(dī)水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看(kàn)待物价(jià)数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下(xià)半年核心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低位，但今(jīn)年(nián)初(chū)以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环(huán)比走势均处于正常(cháng)波动区(qū)间(jiān)，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去(qù)年二(èr)、三季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多(duō)关注(zhù)环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年(nián)生(shēng)猪需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年(nián)物价(jià)水平有望逐(zhú)步回(huí)归(guī)至正常水平(píng)、整体将(jiāng)保持(chí)温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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