申万(wàn)一级的半导体行(xíng)业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最大(dà)的是半导体行业，该(gāi)行业(yè)涵盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为(wèi)国家(jiā)芯片战略(lüè)发展的(de)重点领域，半(bàn)导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替代化、未来前景广阔(kuò)等(děng)特(tè)点，也因此成为(wèi)A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力(lì)的科技板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还(hái)是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业(yè)前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院发(fā)现，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年(nián)以来经过(guò)4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研(yán)发的环境下，上市公司科(kē)技含(hán)量越来(lái)越高。但(dàn)与此同时(shí)，多数上市公司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库(kù)存调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年(nián)多数上市公司业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随库存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方(fāng)面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收居行业首(shǒu三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默)位，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳步(bù)增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业上市公(gōng)司的(de)营收集中度却(què)在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名(míng)前5的(de)企(qǐ)业，2018年(nián)长电科(kē)技(jì)、中芯国(guó)际5家企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居(jū)前5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由三方面因(yīn)素导(dǎo)致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低(dī)于行业(yè)平均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格(gé)科(kē)微、海光信息等(děng)营(yíng)收体量居前(qián)的(de)企(qǐ)业不断上市，并(bìng)在资(zī)本助力之下营收(shōu)快(kuài)速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下(xià)的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业(yè)的归(guī)母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等(děng)因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归(guī)母净利润正增长企(qǐ)业(yè)达(dá)到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业归(guī)母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权(quán)等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的(de)设(shè)计(jì)能力，公司得到了相(xiāng)关(guān)客户的广(guǎng)泛认可(kě)。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排(pái)名行业第92名，其较快(kuài)增速与低(dī)基(jī)数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方(fāng)华(huá)创归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下增速(sù)最快的半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周转率反(fǎn)映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑(huá)，意味产品(pǐn)流(liú)通(tōng三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默)速度变(biàn)慢，影响企业现金(jīn)流能(néng)力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这(zhè)一(yī)经营风(fēng)险指标反映(yìng)行业是否(fǒu)面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于(yú)求的局面(miàn)，进而(ér)对股(gǔ)价表现有参(cān)考意义。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比增长的(de)13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比下滑的(de)116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下(xià)滑(huá)的企业，股价(jià)表(biǎo)现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营(yíng)收、市值居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而(ér)股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转率表现较(jiào)差的(de)10大企业(yè)

三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默"center">

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利(lì)率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术(shù)迭(dié)代(dài)升(shēng)级(jí)、自主(zhǔ)研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价(jià)格上(shàng)涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需求(qiú)放缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件(jiàn)降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明(míng)了与这两方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公(gōng)司(sī)经营体(tǐ)量较大的(de)公(gōng)司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖(bó)子(zi)、国内自主研发上行趋势的(de)背(bèi)景下(xià)，国内半导体企(qǐ)业需要不(bù)断通过研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表(biǎo)明(míng)2022年半数企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发费用(yòng)增长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年(nián)研发费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支(zhī)持(chí)双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视资金投入(rù)。研发(fā)费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的(de)企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既(jì)有研发高占比(bǐ)又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发(fā)费用占(zhàn)比居(jū)行业(yè)前(qián)3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公司(sī)实现了(le)批量销售或(huò)达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

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