金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周(zhōu)五曾(céng)经(jīng)有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开(kāi)表示目前实(shí)际利率的(de)水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局(jú)会议对(duì)一(yī)季度的经济复(fù)苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税(鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的shuì)周(zhōu)对(duì)资金面可能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计银行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)利率上限的下调有助于(yú)缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期(qī)部分银(yín)行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng鲜衣怒马少年时,不负韶华行且知，鲜衣怒马少年时全诗谁写的)息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以(yǐ)来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存(cún)款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款利率(lǜ)调降(jiàng)严(yán)格意(yì)义上并非真的(de)降息。归(guī)根结底，本(běn)轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的(de)人民(mín)币存款维持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率调降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调(diào)降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规(guī)范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入(rù)；回归(guī)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期(qī)国债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺(cì)激难度(dù)较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的(de)时(shí)候(hòu)已经过去。再回(huí)归经济(jì)基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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