调(diào)油逻(luó)辑提振成(chéng)本价格，从而能(néng)够推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是(shì)由(yóu)这个逻辑主导。然而，今(jīn)年(nián)与(yǔ)去年的步调明显不(bù)一。期货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连(lián)续出现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超(chāo)市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面由于近期原油大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的(de)预期(qī)再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油(yóu)近(jìn)期回补(bǔ)前期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别是与之(zhī)相关性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方(fāng)面，近期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得(dé)市场对于美国调油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需(xū)求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳(fāng)烃市(shì)场走势相对偏(piān)弱，且去年(nián)调油(yóu)逻辑发生的时间在5月(yuè)发(fā)酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到(dào)来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是(shì)始于路径依赖，去(qù)年极端的调油行情使得市场预期(qī)今年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油商提(tí)前准备原(yuán)料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑(jí)是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉升；今年的调(diào)油(yóu)带来(lái)芳(fāng)烃美亚(yà)价差处于往(wǎng)年同期(qī)高位，但当(dāng)前(qián)美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与节奏上又有差异，主要(yào)体现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来(lái)临后行情一触(chù)即发，而经历过去(qù)年(nián)的大幅波动，随后调(diào)油商(shāng)对于(yú)今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流(liú)向美国创造套(tào)利空(kōng)间，同时我们从去(qù)年四季度(dù)至(zhì)今(jīn)韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市(shì)场的调油逻辑在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值(zhí)打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月(yuè)中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明(míng)显早于去年。但(dàn)我(wǒ)们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处(chù)于高(gāo)位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去(qù)年芳烃(tīng)走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要时(shí)期，而今(jīn)年(nián)市场提前到(dào)3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年(nián)受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地区成品油供需突(tū)然(rán)变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年(nián)的问(wèn)题(tí)是欧美经济下行(xíng)压(yā)力(lì)较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回(huí)落，并拖累形成(chéng)原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理调油主要是由(yóu)于俄乌冲突导致(zhì)原(yuán)油的出口受限以及(jí)疫(yì)情影响下美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无(wú)法匹配，从(cóng)而导致了美亚(yà)套利窗口的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国(guó)，原料(liào)端紧(jǐn)缺助推PTA价格的(de)大幅走(zǒu)高。今年看(kàn)工(gōng)厂对于调油行情有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量需(xū)求将不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二(èr)季度美国(guó)出行(xíng)旺季下调油需求(qiú)被(bèi)赋予期待，然而有了(le)去年(nián)二季度(dù)调(diào)油需求增加下亚美(měi)套利利润(rùn)可观的经验(yàn)，部(bù)分工厂提前(qián)跟美国工厂签(qiān)订了长约，今(jīn)年的出口周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美国的芳烃(tīng)出(chū)口量观察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达(dá)去年调油季出口总(zǒng)量(liàng)的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了(le)解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提(tí)振高(gāo)度(dù)将(jiāng)极大可能不如(rú)去(qù)年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优势下降，在对未(wèi)来需求(qiú)的不(bù)确定和经济可(kě)能衰(shuāi)退的背景下调(dià母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理o)油需求出(chū)现了(le)不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能(néng)源(yuán)两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投产和(hé)下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)下北方(fāng)低价货源冲击华(huá)东，下(xià)游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存(cún)偏(piān)高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游(yóu)纯苯港口(kǒu)库存攀(pān)升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还(hái)没有(yǒu)真正(zhèng)进(jìn)入美(měi)国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开(kāi)始美(měi)国汽(qì)油消费走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是(shì)在当(dāng)前衰退预(yù)期以及美(měi)联储加息背景下(xià)，成品油消费的成色或(huò)较预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价(jià)差(chà)高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到，调油(yóu)逻辑(jí)再继(jì)续大幅(fú)发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为(wèi)，后期(qī)芳(fāng)烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归(guī)自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间(jiā母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理n)下市场博(bó)弈增大。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之外其他(tā)下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库(kù)力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏高和(hé)利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的(de)驱动或较乏(fá)力。

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