四大国有银行的集体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利(lì)率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含(hán)农村信用合作联社）下调人民(mín)币存(cún)款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认(rèn)为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规(guī)主要基于(yú)三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下(xià)调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的(de)是，本次调降(jiàng)中协定存(cún)款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通知存款则(zé)集中于(yú)短期(qī)存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大(dà)行(xíng)的单(dān)位通知存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在略(lüè)低于(yú)潜在(zài)经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复苏的(de)关(guān)键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理了这(zhè)一市(shì)场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发(fā)布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的(de)是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银行出(chū)于(yú)自身经营考(kǎo)虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压(yā)力的(de)必要(yào)性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调(diào)整更多仍(réng)是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季(jì)度净息差水平均创历(lì)史新低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降低(dī)银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银(yín)行(xíng)净息差压力增大外，某大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注到的(de)是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经(jīng)济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利(lì)率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央(yāng)政治局(jú)会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银(yín)行的对公活期成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的(de)短期(qī)存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行负债成(chéng)本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净(jìng)资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的(de)贷款利率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席(xí)分(fēn)析师(shī)董琦(qí)也认(rèn)为，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别(bié)是(shì)中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成本压(yā)力，又(yòu)有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序(xù)作(zuò)用(yòng)较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中，说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？存(cún)款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复(fù)苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性(xìng)目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导(dǎo)作(zuò)用。说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？

　　关注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币(bì)政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表(biǎo)明(míng)，当前货(huò)币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调(diào)“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降息释说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？放的信号(hào)来看，是(shì)否意(yì)味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的(de)看法是，货(huò)币政策充裕延(yán)续，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款利率自律上限，而(ér)非(fēi)直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济(jì)修复内生动(dòng)力依(yī)然(rán)不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货(huò)币政策将继续(xù)对(duì)经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济(jì)修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一步(bù)降低贷(dài)款利(lì)率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难(nán)上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走向，上述(shù)大(dà)型银(yín)行金融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会(huì)出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健(jiàn)货币(bì)政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同(tóng)时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存款收益缩(suō)水了(le)。在(zài)评价双(shuāng)方博弈(yì)观(guān)点之前(qián)，不(bù)妨先厘(lí)清通知存(cún)款及协定存(cún)款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同(tóng)优(yōu)点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活(huó)使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期(qī)限(xiàn)，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际存期及支取日(rì)相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业(yè)均可(kě)以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位(wèi)在(zài)银(yín)行开立一个具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)单(dān)独计息的一种存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质(zhì)介于(yú)活期和(hé)定期(qī)存款之间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一(yī)定的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期(qī)存款(kuǎn)为主，对(duì)一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大。对(duì)于企业来说，会有(yǒu)一定的(de)利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一(yī)传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特别是在前期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循环，带(dài)动收入预期(qī)改善，最终才(cái)会带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对(duì)后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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