财联(lián)社5月18日(rì)讯(xùn)（编辑(jí) 史正(zhèng)丞(chéng)）距离(lí)瑞士(shì)政府撮合瑞银与(yǔ)瑞信合(hé)并近两个月(yuè)后，与这次(cì)事件有关的一个(gè)重要(yào)问题终于尘埃落定：瑞信(xìn)AT1债券的(de)减(jiǎn)记无(wú)法触发CDS（信贷违(wéi)约掉期）的赔(péi)付。

　　负(fù)责(zé)欧洲、中东和非洲地(dì)区的信(xìn)贷衍生品决(jué)定委员会（EMEA CDDC）周三在官网发布公告称，由11家买方机(jī)构、卖(mài)方银行和做市(shì)商组成的委(wěi)员会一致(zhì)投票(piào)通过了(le)上述决议(yì)。值得一(yī)提(tí)的(de)是，瑞信本(běn)来也是EMEA DC的一(yī)员，但(dàn)没有出现在投(tóu)票的清(qīng)单上。

　　具体(tǐ)来说，提出这个问题的市场参(cān)与(yǔ)者认为，AT1债券应(yīng)该与CDS合约所(suǒ)依据的参考债券（次(cì)级债）具有同等(děng)地位，并以(yǐ)一份2020年到期的瑞信英(yīng)镑(bàng)次级债作(zuò)为标雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁(biāo)准参(cān)考债(zhài)务。

　　对此，委员(yuán)会首(shǒu)先一致(zhì)裁定，并没有发生“政府干预(yù)的信贷事件”。此外，根据AT1债券文件(jiàn)中(zhōng)的排名条款和担保(bǎo)条件，次级债的(de)持有人是相(xiāng)较于AT1债券的优先债权(quán)人。同时在2014年的文(wén)件中，也为AT1债券定义了“排除义务”。周三的文件中，决策委员(yuán)会没(méi)有对AT1债券是否构成借款(kuǎn)资金(jīn)做出任何决定。

　　在3月(yuè)中旬的紧急交易中，瑞士监(jiān)管机构FINMA将近170亿美元的瑞信AT1债券全额减(jiǎn)记，此举(jǔ)也(yě)引发了大量此类债(zhài)券(quàn)持有(yǒu)人(rén)的诉讼。一些投机(jī)者(zhě)也在(zài)市场上(shàng)炒作(zuò)瑞(ruì)信CDS，押注CDDC裁定(dìng)此举构成(chéng)CDS赔付(fù)。

　　作(zuò)为金(jīn)融(róng)市(shì)场较为常见(jiàn)的金(jīn)融衍生(shēng)品，信贷(dài)违约掉期(qī)的作(zuò)用(yòng)是(shì)在信贷事件（违约、重(zhòng)组、破产等）后，CDS的买方可以向(xiàng)卖方索赔(péi)，索赔的金额通常(cháng)等于参考资产的面值减去违约后的市场(chǎng)价值。各个区域的(de)信贷衍生品(pǐn)决(jué)定委员会，负责决定在这个地区是否(fǒu)发生(shēng)了信贷(dài)衍生品合约中(zhōng)定义的信贷事件。

　　根据存管信(xìn)托和(hé)清算(suàn)公司(sī)（DTCC）的数据，截至今年3月，与瑞(ruì)信集团债务相关的CDS名(míng)义总量超过(guò)190亿美元，不过DTCC的数据并未区分优先(xiān)级债务和次级(jí)债CDS。

　　恰好也在本周，瑞银公布了接手瑞信的最新评(píng)估。在(zài)本周二提交(jiāo)给美国(guó)SEC的监(jiān)管文件(jiàn)中，瑞银表示紧(jǐn)雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁急接手(shǒu)瑞信预计将(jiāng)造成170亿美(měi)元的损失(shī)，其中有40亿美元为雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁潜在的诉讼(sòng)和罚款支出。不(bù)过这部(bù)分(fēn)的损失将(jiāng)会由一笔“负(fù)347.77亿美元”的商誉覆盖(gài)，意味着收购资产的价(jià)格（30亿瑞(ruì)郎）远远低(dī)于资产(chǎn)的实际价值(zhí)。

　　这份文(wén)件(jiàn)同样显示，从去(qù)年10月开始(shǐ)，瑞银的战略委员(yuán)会就已经(jīng)开始评估瑞信的状况，并在今年2月(yuè)得出“不宜收购”的决定，但(dàn)最后仍(réng)在瑞士政府的要(yào)求(qiú)下出手。

　　瑞银也在上周宣布，瑞信(xìn)CEO乌(wū)尔里奇·科纳将在(zài)合并交易完成(chéng)后加入瑞银(yín)集团的(de)董事会，同时在“可(kě)预见的未来”，瑞信的品(pǐn)牌仍将独(dú)立运营。

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