银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方(fāng)担(dān)心承担过多风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决方案(àn)是，向近期(qī)曾为第一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司接管该银(yín)行，并(bìng)为所(suǒ)有存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫或美国财(cái)政部无意干(gàn)预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在(zài)未来(lái)的日子继(jì)续经营下去(qù)，也不(bù)知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是(shì)联(lián)邦存款保险公(gōng)司的(de)接管）目前(qián)正(zhèng)变(biàn)得越(yuè)来越有可能(néng)，因(yīn)为(wèi)第一共和银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由(yóu)于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美国经济数(shù)据，对美国经济(jì)衰退的(de)担忧(yōu)增加，油价(jià)周三(sān)延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美国(guó)联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和(hé)银行从美(měi)联储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷(mí)而减产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美(měi)联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联(lián)储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息(xī)力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美(měi)国银行(xíng)业危机引发了经济(jì)减速，但(dàn)是(shì)据我们测(cè)算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联储加(jiā)息并不(bù)会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行(xíng)危机主要是(shì)资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和(hé)加杠(gāng)杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的(de)，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的(de)事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风(fēng)险发生概(gài)率比较(jiào)低(dī)的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的(de)最高水平进一步回(huí)落多少这一争论(lùn)，全(quán)球知名机(jī)构的基金(jīn)经(jīng)理们也(yě)开始产生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环(huán)球投资和西(xī)部信托等公司(sī)认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继续加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政策制(zhì)定者(zhě)是(shì)否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词美国消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速(sù)放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也(yě)是大(dà)概率事件。然(rán)而，由(yóu)于(yú)美国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利(lì)息支出占可支(zhī)配(pèi)收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致大(dà)规(guī)模恐慌再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下(xià)降和最近的(de)美国居民部(bù)门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下(xià)，居(jū)民(mín)部门的资产负(fù)债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶(è)化也是情理之(zhī)中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部(bù)门(mén)的(de)消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居(jū)民部门(mén)的需求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情(qíng)绪的催化(huà)有两(liǎng)方面的背景，一是按照(zhào)历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就(jiù)是一个容易(yì)出风险的时间段(duàn)；二是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的(de)复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策(cè)的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作思路应该是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的(de)有色(sè)金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空(kōng)背(bèi)景和一个触发(fā)因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内(nèi)五一假期，资金(jīn)提(tí)前(qián)流(liú)出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面(miàn)下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场(chǎng)的(de)扰动(dòng)较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业(yè)和(hé)全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退(tuì)论升温(wēn)又(yòu)会使得加息预(yù)期降低。加息预期(qī)降低后又不得不面(miàn)对(duì)高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加息(xī)不应(yīng)停(tíng)止，市(shì)场(chǎng)又继续预测(cè)衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良(liáng)时期货(huò)有色(sè)金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来(lái)看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求的(de)强预期(qī)，有(yǒu)色一度出(chū)现触底反弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却(què)出现(xiàn)不一(yī)样的声(shēng)音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工企业订单(dān)难以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开工(gōng)透(tòu)支了(le)部分旺季(jì)的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场(chǎng)流(liú)出规避不确(què)定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利(lì)空(kōng)因素的集(jí)中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若价格(gé)在节前持(chí)续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可(kě)适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可(kě)能和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下(xià)降数值也(yě)不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的(de)时(shí)候已经(jīng)过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可能使得(dé)加息(xī)时间或者(zhě)幅度(dù)超预(yù)期(qī)，这样(yàng)市场就(jiù)会有(yǒu)超预(yù)期的下(xià)跌。最主要的(de)是，有色(sè)板(bǎn)块多(duō)数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应悲痛和悲恸的区别在哪，比悲伤更高级的词的增速(sù)，整(zhěng)个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板(bǎn)块还是持(chí)中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者(zhě)可(kě)以用振荡(dàng)的(de)策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市(shì)场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色(sè)板块的短期(qī)或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价(jià)格(gé)趋势的关系以(yǐ)及(jí)可能突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是在多(duō)空(kōng)分歧的位置和时间节(jié)点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的(de)波动性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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