原本被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业却又一次集(jí)体(tǐ)刷高了业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年(nián)年报及2023Q1财(cái)报(bào)已(yǐ)经披露完(wán)毕(bì)，整(zhěng)体来看，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋(xuán)律(lǜ)。20家上市白酒企业(yè)营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利(lì)润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收取得了两(liǎng)位数(shù)增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动销(xiāo)战后，今年(nián)一季度(dù)白酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注(zhù)意(yì)到(dào)，过(guò)去三年，外部环境(jìng)对白酒(jiǔ)造成了不可(kě)忽视(shì)的影响，穿透(tòu)最新的业(yè)绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力(lì)足够(gòu)强大，经营(yíng)稳定，且引(yǐn)导行(xíng)业结(jié)构性(xìng)增长。但随(suí)着白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒企持续向前(qián)，非名酒(jiǔ)品牌难以望其(qí)项背，因(yīn)此(cǐ)圈(quān)地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新(xīn)一轮调(diào)整周期的(de)白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)，分化(huà)加剧(jù)。而(ér)今年(nián)，白酒企(qǐ)业(yè)的一个共(gòng)同主题(tí)是去库存(cún)，谁快谁(shuí)就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协(xié)会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业营收和利(lì)润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白酒结(jié)构性增长的表(biǎo)现之一是(shì)优势品牌正在(zài)持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已(yǐ)经连续多年下降，行(xíng)业(yè)集中度不断(duàn)提升，存量(liàng)竞争格局下企业(yè)间挤压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业(yè)态(tài)促使(shǐ)白酒行业内部强(qiáng)者(zhě)恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企成为产业经济(jì)增(zēng)长的主要(yào)动力。年报(bào)显示，头(tóu)部名酒(jiǔ)企业(yè)基本(běn)保持了两(liǎng)位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大(dà)关(guān)。

　　举例而(ér)言，贵(guì)州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑(huáng)多让(ràng)，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利(lì)润(rùn)266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长，疫情放开后消费场景(jǐng)的(de)多(duō)元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是(shì)一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在过去(qù)取得(dé)了稳定增长和快速(sù)发展(zhǎn)的企业，基(jī)本形成了中(zhōng)高端驱动增长(zhǎng)的发展(zhǎn)模式，这在年报(bào)中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾(jià)、舍得(dé)等，产品上除(chú)高端一(yī)如既往强势以外，其中高端产品销量都(dōu)以超两(liǎng)位数的涨(zhǎng)幅增长。头部品(pǐn)牌产品线全价格带布(bù)局(jú)，二三线品牌聚(jù)焦(jiāo)中高端(duān)，白酒产业不约而同都(dōu)在进行产品结(jié)构(gòu)优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化的需(xū)要(yào)，白酒技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的优质产(chǎn)能的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实施技改、产能(néng)扩建等项(xiàng)目，这些(xiē)都(dōu)是(shì)企业为持续保持(chí)结(jié)构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企(qǐ)会持(chí)续走强(qiáng)，并且(qiě)利用自身的品(pǐn)牌与品质优势，进一(yī)步(bù)挤压(yā)非名酒市场(chǎng)，而基于品类和产品的名酒格(gé)局很快形成，中(zhōng)国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非名酒承(chéng)压

　　白(bái)酒行业数(shù)据显示，相比较疫情前(qián)的(de)2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入(rù)累计增长5％，利润(rùn)累计(jì)增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企(qǐ)业财报(bào)发现，除(chú)头部(bù)酒(jiǔ)企强者恒强外，二三(sān)线品牌(pái)正在(zài)加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别(bié)是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别是(shì)今世(shì)缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家(jiā)，为(wèi)今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年(nián)则进一步变成(chéng)7家，在前(qián)一年(nián)的(de)6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都(dōu)是在各自省内有一定话语(yǔ)权(quán)、有较大市场规模、省外市场开(kāi)拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也(yě)推动了二级(jí)梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完成产品升级和全国化布局，挤进一(yī)线(xiàn)市场，要么就会(huì)像皇(huáng)台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如(rú)是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报(bào)也能说(shuō)明问题(tí)。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报中表示是因(yīn)为(wèi)去年同期基数较高，以及公司主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一典型(xíng)是安(ān)徽酒(jiǔ)企金种子，在省内(nèi)“内卷”和名(míng)酒“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤压下，其业务体(tǐ)量和利(lì)润出现萎(wēi)缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限(xiàn)，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子(zi)在年(nián)报中归咎(jiù)于(yú)品牌(pái)、营销(xiāo)、渠道等多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问(wèn)题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与(yǔ)上年同期相比增长，金种子(zi)、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证(zhèng)了(le)白酒超强的(de)盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的(de)高库存更加值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货达(dá)1328.33亿元(yuán)。其中，茅(máo)台(tái)以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒(jiǔ)等企业库存(cún)同比增长超(chāo)30％，除(chú)洋河(hé)股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他(tā)酒企(qǐ)库存增(zēng)长基本都在两位数以上。

　　合同(tóng)负债情(qíng)况亦能一定(dìng)程度上反映(yìng)当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同(tóng)比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司(sī)的合同负债下滑(huá)，其(qí)中酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五(wǔ)成。截至今年一季度末，总体合同(tóng)负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒业资(zī)深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常(cháng)优秀。但是我(wǒ)们发(fā)现(xiàn)整个市场除了茅台供不应求以外，其他产品(pǐn)都存在(zài)价格倒(dào)挂(guà)现象，这说明除(chú)茅台以(yǐ)外(wài)社会库(kù)存很大，对白酒(jiǔ)发展来(lái)说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下半年(nián)中秋节后有望成为酒(jiǔ)业(yè)重回正轨发(fā)展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他认为，随着国(guó)家(jiā)经济面的(de)恢复以及(jí)社会活动(dòng)的复苏(sū)，会加(jiā)速(sù)去(qù)库存，特别是名(míng)酒库(kù)存会得(dé)到很大(dà)的缓(huǎn)解，但是区(qū)域(yù)中小(xiǎo)企业仍然会(huì)面临不(bù)小(xiǎo)的库(kù)存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在(zài)投资者关系互(hù)动平台回答投(tóu)资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一(yī)个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤(yóu)其在(zài)过去三(sān)年，受疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng错一个题就往阴里装一支笔)线下消费(fèi)场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社(shè)会库(kù)存(cún)积压。从产能(néng)来看，近十年来(lái)白酒产(chǎn)量(liàng)在(zài)不断下降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业存量产能过剩是(shì)不争的事实(shí)，未来仍然是趋势之一。加之消(xiāo)费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫(yì)情(qíng)后消费场(chǎng)景大规模恢复(fù)的前提下，白酒去库存依然需(xū)要时间。

　　而为去库(kù)存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟(jí)需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均(jūn)在(zài)营(yíng)销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒企(qǐ)年报中销售费用一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的(de)库(kù)存消化得快，谁(shuí)的价格(gé)倒挂恢复(fù)得快，谁就能(néng)在新周(zhōu)期(qī)中胜(shèng)出。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 错一个题就往阴里装一支笔