财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树(shù)开花(huā)了(le)！不仅仅是中国平安在(zài)4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)、中国(guó)银行也(yě)迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而上一次涨(zhǎng)停分别(bié)是13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是(shì)盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将(jiāng)大(dà)涨归(guī)因为两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发(fā)现央(yāng)企(qǐ)投资价值促进央企估值(zhí)回归”业务交流会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣(xuān)介会即将(jiāng)举(jǔ)办；另外(wài)一份则(zé)是沪市金融业主题座谈会，其(qí)中(zhōng)“在服务中国式现代化(huà)中促进金融业估值提升和(hé)高(gāo)质量发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成(chéng)为了市场较长一段时期的热门词，尽管披(pī)上了主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股(gǔ)市场对部分传(chuán)统行业(yè)国央企的严(yán)重低配和低估。说(shuō)到A股的低估值、高(gāo)分红，银(yín)行为首的(de)大(dà)金融板块首当其(qí)冲。上述5.11会(huì)议(yì)是(shì)为此前获批的央(yāng)企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放(fàng)大。

　　事实(shí)上，不仅是(shì)两份(fèn)会(huì)议(yì)通知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来添油加(jiā)醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获(huò)得(dé)极大的传播。

　　低(dī)估值、高股息(xī)，在经(jīng)济(jì)温和复苏预期之下，中特估银行(xíng)拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系概念获得资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成(chéng)章。

　　根据以(yǐ)往经验(yàn)，大金融(róng)板块走强(qiáng)往(wǎng)往预(yù)示(shì)着(zhe)行情的结束，这(zhè)一(yī)次历(lì)史(shǐ)是否会重演呢？多位受访(fǎng)人士指出，这种单一衡量(liàng)逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块(kuài)是作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块行(xíng)进(jìn)，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，中(zhōng)特估有望(wàng)持续为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外(wài)的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨(zhǎng)，中国(guó)银行(xíng)、中信(xìn)银行、西安银(yín)行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银行大(dà)涨超过6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过9成(chéng)涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行(xíng)板块大涨早已启(qǐ)动，银行指数（中信(xìn)）近5个(gè)交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银行板块，券商股也持续(xù)爆发，券商指(zhǐ)数收(shōu)盘(pán)涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作(zuò)日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行(xíng)板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨(zhǎng)幅超过4％，从(cóng)资(zī)金流动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中(zhōng)证银(yín)行ETF为例，不(bù)仅当日收盘(pán)价创一(yī)年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对于银行(xíng)股的大(dà)涨，市(shì)场早有预期。睿郡资产合(hé)伙(huǒ)人董承非在5月7日表示，在经济复苏不(bù)强劲(jìn)情况下，原来看不起的那些低(dī)增速(sù)的企(qǐ)业，现在反而显得(dé)难能可(kě)贵，因此被忽略高分红(hóng)、深度价值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权(quán)益投资一部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波快速上涨，是(shì)其在(zài)估值极度低水平、股息率具(jù)备一(yī)定吸引力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基(jī)本面预期极(jí)度悲观等背景下(xià)，配合当前经济弱复苏整体回(huí)报率预期下行、中特估政(zhèng)策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成(chéng)交量齐升(shēng)，背后仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行(xíng)股等来了久违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以(yǐ)来(lái)全市场(chǎng)42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农(nóng)行、交行、西安等5家银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)幅超过20拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年(nián)来的最高。中国银行龙虎榜数据(jù)显示，近(jìn)三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度(dù)低(dī)水(shuǐ)平(píng)、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本(běn)面预(yù)期(qī)极度悲(bēi)观都是银行股(gǔ)上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目(mù)前，42家A股(gǔ)银行(xíng)的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和(hé)招商(shāng)银(yín)行，其(qí)余(yú)银行均处(chù)于(yú)“破(pò)净”状态。在这一轮估值(zhí)修复中，有市场人士指出，中字头银行目(mù)标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的(de)估值位(wèi)置，当前板块交(jiāo)易热(rè)度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让(ràng)利(lì)实体经济(jì)容忍度提(tí)升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息是银行股相对于其他主题板块更(gèng)强的(de)优(yōu)势，据财(cái)通证券研报，国有(yǒu)大(dà)行近五年分(fēn)红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符合价值投资(zī)和长期投资需要。近年来国(guó)有大(dà)行股息率也呈逐年(nián)提升趋势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓(cāng)占比极低(dī)也为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股(gǔ)占偏股型(xíng)基金(jīn)仓(cāng)位为1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度以来新低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基(jī)金银行(xíng)ETF基金经(jīng)理胡(hú)洁(jié)就(jiù)向财联社(shè)表示，高股(gǔ)息策略以其确定的股息收入和(hé)较高的(de)安(ān)全(quán)边际可以为(wèi)投资(zī)者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳(wěn)定、估值(zhí)处于(yú)历(lì)史低(dī)位的银行板块是(shì)高股息策略的理(lǐ)想增配板块。与此同时，银行(xíng)板(bǎn)块在一季度是业绩低点(diǎn)。随(suí)着大行(xíng)重定(dìng)价的压力(lì)过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，后续业绩(jì)有望改善(shàn)。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生(shēng)品投资(zī)部基金(jīn)经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特(tè)估(gū)背(bèi)景(jǐng)下的国内银行仍(réng)然(rán)具有较好的投资机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮储(chǔ)银行的(de)PB最高在(zài)0.75倍(bèi)左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而海外绝大部分的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银(yín)行还(hái)有大量的商誉，国内银(yín)行的估值(zhí)水平是偏低的，本身就有比(bǐ)较(jiào)大的修复空(kōng)间。此外，他还指出，国(guó)企改革(gé)有望使得(dé)这(zhè)些(xiē)问题得(dé)到改善，从而提高银行的利润增速(sù)，持(chí)续修复估(gū)值。

　　银行是否意味着(zhe)行情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等大金(jīn)融板块的走强，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点开(kāi)始担(dān)忧市场行情(qíng)告一段落。对此(cǐ)，市(shì)场人(rén)士认为，站在中特估背景下去看金融(róng)股的爆发，并(bìng)不(bù)能简单做出市场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析(xī)称(chēng)，大金融板(bǎn)块(kuài)过去被当成行(xíng)情(qíng)结束的指标，其背后通常(cháng)潜意识映射包括不限于(yú)大金(jīn)融爆发往往代表市场没有别的方向、市(shì)场进(jìn)入避险(xiǎn)状态、大(dà)金融“吸(xī)血”严重(zhòng)等。但从当前的金融股走强来看，市场表(biǎo)现并(bìng)不存在(zài)上(shàng)述问题。

　　首先，当(dāng)前大金(jīn)融“吸(xī)血”效(xiào)应并不(bù)强，比如银行板块近(jìn)期大(dà)幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为(wèi)大市值的(de)板块，这一成交量与甚至部分中(zhōng)小市值板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金融板(bǎn)块本次表现也不是单一的，放(fàng)眼全市场，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板(bǎn)块也(yě)表现较好(hǎo)，因此(cǐ)不(bù)能单一(yī)地以过(guò)去大金(jīn)融上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦(tǎn)言(yán)，当下较为极端(duān)的交易结构(gòu)容易被表(biǎo)征为市场波动的前奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今年行情(qíng)结构差异巨大，建议不要单一(yī)映射(shè)分析。

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